Содержание
По мере замедления инфляции и укрепления рубля Россия надеется избежать кризиса
Президент России Владимир Путин.
Бассейн | Reuters
Россия считает, что ей удалось избежать финансового кризиса, поскольку ее валюта растет, а экономические данные улучшаются, но стратеги говорят, что цифры скрывают некоторые неприглядные истины для Москвы.
Несмотря на то, что инфляция в стране набирает обороты, есть признаки того, что рост цен замедляется и будет продолжаться, в то время как российский рубль прошел путь от рекордно низкого уровня в марте до самой эффективной валюты мира в этом году.
Тем временем показатели экономической активности улучшаются, и России до сих пор удавалось избегать дефолта по своему долгу в иностранной валюте, несмотря на западные санкции, замораживающие значительную часть ее резервов.
Инфляция в России достигла самого высокого за последние два десятилетия уровня в 17,8% в годовом исчислении в апреле по сравнению с 16,7% в марте, но рост цен начинает проявлять признаки замедления.
Рост потребительских цен резко замедлился с 7,6% в марте до 1,6% в апреле, а цены на непродовольственные товары выросли всего на 0,5% против 11,3% в марте.
Ожидается, что дальнейший рост в ближайшие месяцы будет умеренным, и рынок поддерживает Центральный банк России, который продолжит сворачивать свое экстренное повышение процентной ставки, возможно, со снижением на 200 базисных пунктов в июне.
Это произошло после того, как ЦБ РФ в конце февраля, через несколько дней после неспровоцированного вторжения России в Украину, в попытке спасти рубль осуществил экстренное повышение ключевой процентной ставки с 9,5% до 20%. С тех пор центральный банк смог поднять ставку до 14%, поскольку перспективы инфляции и валюты улучшились, и Capital Economics предвидит дальнейшие изменения.
«Сегодняшние цифры [инфляции] еще больше подтвердят мнение центрального банка о том, что острая фаза кризиса в России прошла», — написал в записке на прошлой неделе экономист по развивающимся рынкам Лайам Пич.
«Возможно, что потребительские цены вырастут менее чем на 1% м/м в мае в целом, и что общая инфляция достигнет пика чуть ниже 20% позже в этом году.»
Устойчивость рубля
Замедление роста цен следует за резким укреплением рубля, что, в свою очередь, снижает цены на импорт.
По состоянию на утро вторника в Европе рубль торговался по курсу чуть выше 62 за доллар, упав до исторического минимума в 150 за доллар 7 марта после объявления ряда международных санкций в ответ на Вторжение России в Украину.
Loading chart…
Несмотря на широкую силу доллара, отчасти из-за того, что он считается безопасным убежищем на фоне неприятия риска на мировых рынках, с начала года доллар упал почти на 17% по отношению к российской валюте.
Строгие меры по контролю за капиталом со стороны российского центрального банка, в том числе приказ компаниям конвертировать 80% их валютных доходов в рубли, помогли оживить больную валюту. Кремль также первоначально запретил гражданам России переводить деньги за границу, и теперь до конца 2022 года переводы для физических лиц ограничены суммой в 10 000 долларов в месяц.
Экономист Goldman Клеменс Грейф написал в заметке ранее в этом месяце. «Опасения по поводу финансовой стабильности исчезают, рубль укрепился до уровня начала 2020 года».
Однако для многих аналитиков действия Москвы по защите своей валюты равносильны манипуляциям, поскольку был создан спрос, который в противном случае не существовал бы, а меры контроля за движением капитала фактически превратили рубль в «управляемую» валюту.
Шарль-Анри Мончау, директор по инвестициям расположенного в Швейцарии Syz Bank, предположил, что, хотя российский центральный банк применил целый ряд инструментов, чтобы придать рублю ценность, очень немногие люди за пределами России «захотят купить хотя бы один рубль, если только они абсолютно обязаны», и трейдеры «больше не рассматривают рубль как валюту свободной торговли».
«Если России удастся найти решение украинской проблемы с последующим снятием санкций и восстановлением торговых отношений с Западом, рубль потенциально может сохранить свою нынешнюю стоимость», — сказал он.
«С другой стороны, если меры будут отменены без решения, рубль может рухнуть, что приведет к взрыву внутренней инфляции и глубокому экономическому спаду в России».
И Россия предприняла еще одну меру по укреплению своей валюты. ЦБ РФ возобновил покупки золота на внутреннем рынке металлов после двухлетнего перерыва в надежде сохранить стоимость для защиты российского богатства от инфляции в случае дальнейшего потрясения ликвидности в иностранной валюте.
«Относительно незамеченным в западных СМИ остался еще один сильный ход: Банк России возобновил закупки золота по фиксированной цене 5000 рублей за грамм в период с 28 марта по 30 июня», — сообщил Мончау из Сызбанка.
смотреть сейчас
Поскольку золото торгуется в долларах США, Мончау отметил, что это позволяет ЦБ РФ привязывать рубль к золоту и устанавливать минимальную цену рубля в долларовом выражении. Таким образом, дальнейший рост рубля может привести к росту цен на золото, а Россия быстро накапливала этот драгоценный металл с момента аннексии Крыма в 2014 году, и теперь она может похвастаться пятыми по величине запасами в мире.
Таким образом, этот шаг обеспечивает дополнительную защиту российской экономики от ограничений ликвидности, вызванных дальнейшими санкциями, и истощения валютных резервов страны для обслуживания долларовых долгов.
смотреть сейчас
Экономические показатели индекса менеджеров по закупкам, за которыми пристально следят, также демонстрируют некоторое улучшение.
После падения с 48,6 в феврале до 44,1 в марте (при показателе ниже 50, указывающем на сокращение) апрельский показатель вырос до 48,2. По данным Goldman Sachs, это произошло в основном за счет повышения производительности и сокращения сроков поставки поставщиков.
«Российские финансовые условия улучшились в основном за счет сужения спредов CDS (дефолтных свопов), поскольку Россия выплатила основную сумму долга и проценты по еврооблигациям в долларах США», — отметил Граф из Goldman.
Россия успешно произвела платежи держателям двух долларовых российских суверенных облигаций со сроками погашения в 2022 и 2042 годах на общую сумму 650 миллионов долларов до окончания 30-дневного льготного периода 4 мая.
высокая вероятность российского дефолта в ближайшие два года.
Временная победа
Коллективное улучшение данных побудило президента России Владимира Путина заявить, что западный «экономический блицкриг» — или «молниеносная война» — потерпел неудачу.
Тем не менее, несмотря на то, что Россия, похоже, сумела отразить надвигающийся экономический коллапс, долгосрочные перспективы менее оптимистичны, поскольку последствия мер по смягчению последствий и угроза дальнейших санкций остаются в силе.
смотреть сейчас
Недавно проведенный Центральным банком России опрос более 13 000 предприятий показал, что многие из них уже столкнулись с проблемами при ввозе товаров в страну.
К ним относятся автомобильные детали, упаковка и микрочипы, а нехватка сырья вынуждает некоторые компании приостанавливать работу фабрик или искать ресурсы в других местах, как показало исследование.
Тем временем Элина Рыбакова, заместитель главного экономиста Института международных финансов, заявила на прошлой неделе Би-би-си, что «поверхностные» экономические показатели мало что значат для тех, кто находится на местах, где для многих россиян гарантии занятости остаются туманными.
«В течение этого года мы увидим влияние на российскую экономику, поскольку у компаний начинают заканчиваться запасные части или оборудование, и им приходится увольнять людей или отправлять их в неоплачиваемый отпуск», — сказала она Grid News в отдельном интервью на этой неделе. .
Почему российский рубль только что достиг 2-месячного максимума
Западные санкции опустошили экономику России с начала войны на Украине, и какое-то время рубль также сильно пострадал, потеряв примерно 20% своей стоимости в первый через несколько недель после вторжения.
С тех пор валюта в значительной степени восстановилась, почти полностью восстановив потери, понесенные в результате войны и последующих санкций. Подорожание удивило экспертов, которые предсказывали, что рубль продолжит падать, если в Украине не будет прекращения огня.
В конце концов, согласно данным Института международных финансов, в этом году российская экономика сократится на целых 15%. Рейтинговые агентства также понизили рейтинг российского долга до мусорного, утверждая, что страну может ожидать «неизбежный» дефолт.
Такой пессимизм в нормальных условиях должен был бы привести к обесцениванию валюты, но рубль оказался устойчивым.
Госсекретарь США Энтони Блинкен заявил в воскресенье программе «Встреча с прессой» на канале NBC, что российские «манипуляции» стали основной причиной недавнего восстановления рубля после того, как российское правительство ограничило своих граждан от перевода денег за границу.
«Людям мешают выгружать рубли. Это искусственное завышение стоимости. Это не устойчиво. Так что я думаю, вы увидите это изменение», — сказал Блинкен, добавив, что он каждый день работает над ужесточением санкций и закрытием лазеек, которые позволили рублю укрепиться.
От повышения базовой процентной ставки до принуждения экспортеров к обмену 80% своих доходов в иностранной валюте на рубли — центральный банк России сделал все возможное, чтобы поддержать курс рубля с начала вторжения в Украину, но это больше, чем просто манипуляция это поддерживает стоимость валюты.
Все сводится к
нефти и природному газу
Одной из самых действенных тактик, которую Россия использовала для поддержки своей валюты, является требование оплаты экспорта нефти и газа в рублях.
В то время как многие европейские лидеры отказались от этой просьбы и продолжают платить либо в евро, либо в долларах, другие страны стремились поглотить российский экспорт энергоресурсов со скидкой. Индия, например, резко увеличила импорт российской нефти.
«Энергетическая безопасность [на первом месте]. Если топливо доступно со скидкой, почему бы [нам] не купить его?» Об этом заявила министр финансов Индии Нирмала Ситхараман на мероприятии CNBC в пятницу. «Мы начали покупать… [и] получили довольно много баррелей. Это будет продолжаться».
Доктор Александр Михайлов, адъюнкт-профессор экономики Университета Рединга в Великобритании, сказал Fortune , что политики должны прислушаться к экономистам и немедленно прекратить импорт российских товаров. Если они это сделают, он утверждает, что рубль быстро обесценится, что приведет к разрушительным последствиям для российской экономики.
Но об отказе от импорта энергоресурсов из России легче сказать, чем сделать.
По данным Агентства энергетической информации США, в 2021 году Россия была крупнейшим в мире экспортером природного газа и вторым по величине экспортером сырой нефти. И страна обеспечивает примерно 40% природного газа в Европе.
Эти потоки нельзя остановить в одночасье, а это означает, что рубль будет продолжать поддерживаться продажами нефти и газа в обозримом будущем. Ожидается, что только в этом году Россия получит колоссальные 321 миллиард долларов от экспорта энергоносителей, сообщило агентство Bloomberg на прошлой неделе.
Недолговечный российский «золотой стандарт»
25 марта Россия также начала покупать золото у банков по фиксированной цене 5000 рублей (примерно 61 доллар США) за 1 грамм.
Михайлов сказал, что этот шаг фактически создал основанный на золоте обменный курс 81 рубля за 1 доллар и помог поддержать валюту на какое-то время. Насколько ему известно, этот шаг также представлял собой первый случай, когда национальная валюта была выражена в «золотом паритете» с тех пор, как Швейцария решила прекратить подобную политику в 1919 году.
99.
«Я думаю, что связь между рублем и золотом предназначена для передачи силы и авторитета от золота, которое является символом стабильности», — сказал Михайлов. «У людей все еще есть эта ностальгия по золотому стандарту… они считают, что деньги привязаны к золоту, поэтому они не могут увеличиваться».
Михайлов отметил, что проблема для России, если она введет «золотой паритет», заключается в том, что она также будет вынуждена обменивать рубли на золото по цене 5000 рублей за 1 грамм. Если он это сделает, то может оказаться в сложной ситуации, когда инвесторы спешат вывести золото из центрального банка, что приведет к крайней дестабилизации финансовой системы страны.
Возможно, из-за этого Россия отказалась от своего предложения купить золото по фиксированному курсу в четверг, сославшись на «существенное изменение рыночных условий».
Контроль за движением капитала и неликвидный рынок
Наконец, в ответ на западные санкции Россия ввела ограничения на движение средств в «недружественные» страны, запретила продажу российских акций иностранным инвесторам, запретила гражданам обменивать рублей за иностранную валюту.
Этот строгий контроль за капиталом заставил экспертов скептически относиться к способности валютных рынков эффективно оценивать рубль, особенно потому, что объемы торговли иностранной валютой больше не являются значительными.
«Это совершенно искусственный уровень, поэтому ему нельзя доверять», — заявил в четверг Bloomberg Кристиан Маджио, глава отдела портфельной стратегии в Toronto Dominion Bank в Лондоне. «Почти никто не может торговать рублем, а те, кто действительно торгуют, торгуют на совсем другом уровне, чем показывают экраны».
Российский контроль за движением капитала привел к тому, что объемы торгов упали до самого низкого уровня за более чем десятилетие, сообщает Bloomberg.
Аарон Шварцбаум, научный сотрудник Института исследований внешней политики, беспартийного филадельфийского аналитического центра, указал на резкое падение объемов торгов рублем в твите на прошлой неделе, утверждая, что «курс рубля к доллару не надежный показатель того, как санкции влияют на Россию».