Как доллар США и экономика могут повлиять на валютные рынки в 2023 году.
2022 год, несомненно, был годом доллара. Хотя валюта США недавно отступила от своего октябрьского пика, индекс доллара США в 2022 году все же вырос на 8 % (см. диаграмму).
Главный вопрос на валютных (FX) рынках сегодня заключается в том, является ли это последнее движение доллара вниз просто технической коррекцией из-за переоценки рынком будущей скорости повышения процентных ставок в США, или же это настоящая инверсия тренда (т. , ралли доллара закончилось?).
Консенсус-прогноз состоит в том, что в 2023 году Соединенные Штаты переживут рецессию. Если мы будем следовать той же логике, что и рост доллара в 2022 году, это должно привести к снижению процентных ставок в США и снижению доллара США. Однако полезно определить потенциальные переменные, которые могут указывать на другой результат. Во-первых, ожидается, что рецессия будет относительно мягкой. Во-вторых, когда мы говорим о валютах, «для танго нужны двое».
Валютный курс – это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Поэтому важно понимать, что происходит в остальном мире и как это повлияет на валютные рынки.
По данным Международного валютного фонда, в этом году одна треть мировой экономики будет в рецессии. В частности, ожидается, что три крупнейшие экономики — США, Европа и Китай — замедлятся в 2023 году. Если мы добавим Канаду и Мексику, мы охватим более половины торговых потоков США. Давайте кратко рассмотрим их.
Китай
На рынке уже говорят о «Пике Китая» в 2023 году, поскольку впервые за 40 лет страна может расти более низкими темпами, чем мировая экономика, обремененная низким приростом населения, слабый рынок недвижимости, тяжелое долговое бремя, всплеск инфекций COVID и, прежде всего, вялый рост экспорта. Учитывая этот прогноз, вполне вероятно, что китайское правительство позволит юаню обесцениваться более быстрыми темпами, чем в прошлом году, чтобы поддержать экспорт (после обесценивания на 8% в 2022 году).
Если этот сценарий реализуется, курс USD/CNY может достичь прошлогодних максимумов и двигаться к 7,50 юаня за доллар США.
Европа
После 2 лет непрерывной слабости по отношению к доллару (обесценивание на 22% до минимума по сравнению с январем 2021 г.) в четвертом квартале 2022 г. евро несколько восстановился. Однако ожидается, что европейская экономика будет сильно затронута энергетический кризис и войти в режим рецессии этой зимой. Это привело к тому, что Европейская комиссия прогнозирует апатичный рост всего на 0,3% в предстоящем году. Давайте также помнить, что Европейский центральный банк постоянно отставал от Федеральной резервной системы в денежно-кредитной политике и, вероятно, притормозит новые повышения раньше, чем ФРС. Это не сулит ничего хорошего для евро. Европейская валюта может возобновить нисходящий тренд по отношению к доллару и снова торговаться ниже паритета (1 евро = 1 доллар США).
Канада
Из основных валют G7 канадский доллар получил наименьшую прибыль от недавнего падения доллара США (например, вернул только 25% позиций, потерянных за год до октября, по сравнению с евро, составившим 66%).
. При соотношении торговли к ВВП выше 60% (по сравнению с 25% в США) такая открытая экономика, как Канада, особенно сильно пострадает от глобального экономического спада, который может снова ослабить канадскую валюту до 1,38 или даже 1,40 по отношению к доллару США.
Мексика
С другой стороны, мексиканский песо в 2022 г. оставался заметно стабильным, поскольку Банк Мексики решительно повторял денежно-кредитную политику ФРС (т. е. повышал ставки в унисон с ФРС). Поскольку отношение торговли к ВВП даже выше, чем в Канаде, экономика Мексики очень открыта, и поэтому песо может пострадать от прогнозируемого глобального экономического спада, в результате чего курс валюты превысит 20 песо за доллар.
Как говорится в известной цитате, «тренд — мой друг», и до недавнего времени трендом был сильный доллар. Однако существует множество переменных, влияющих на валюты, и рынок обычно реагирует на неожиданные события. Более глубокая рецессия в США (вынуждающая ФРС снижать ставки намного быстрее и раньше, чем ожидалось), скорейшее разрешение украинского кризиса (повсеместное укрепление евро) или устойчивая экономика Китая — вот некоторые из событий, которые могут привести к настоящая инверсия тренда.
Верно то, что волатильность FX вернулась. Американские экспортеры и импортеры, а также инвесторы на иностранных рынках, вероятно, рассмотрят свои валютные риски, чтобы решить, как и когда хеджировать свои валютные риски.
Об авторе – Дж. К. Фернандес-Сеоан
Дж. К. Фернандес-Сеоан – директор по иностранной валюте WSFS. Его основная цель в WSFS — разработка и предоставление клиентам Банка решений по управлению валютными рисками. JC всегда работала для международных банков на рынках иностранной валюты и финансовых деривативов, сначала в Европе (Лондон, Париж и Мадрид), а затем в Нью-Йорке.
JC получил степень магистра международной экономики в Sciences-Po в Париже, степень магистра делового администрирования для руководителей в Лондонской школе бизнеса в Великобритании и степень магистра дополнительных исследований в Гарвардском университете.
Доллар США теряет статус короля валют?
В прошлом году доллар США был королем мира.
Мировая резервная валюта в очередной раз подтвердила свой статус идеального безопасного убежища, сокрушив конкурентов золото, швейцарский франк, японскую иену и биткойн.
Поскольку Федеральная резервная система США повысила процентные ставки для борьбы с инфляцией, иностранные инвесторы устремились в поисках более высокой нормы прибыли, в результате чего доллар достиг 20-летнего максимума.
Когда сентябрь подходил к концу, настроения изменились. Вместо того чтобы бежать от неприятностей, инвесторы стали с нетерпением ждать того дня, когда ФРС объявит о победе в войне с инфляцией и вместо этого начнет снижать процентные ставки.
Падение процентных ставок в США приведет к ускорению мировых фондовых рынков, поскольку инвесторы снова пойдут на риск, спасаясь от облигаций.
Предвидя этот момент, индекс доллара США — мера стоимости доллара по отношению к взвешенной корзине основных валют — должным образом рухнул, упав на 10% по сравнению с максимумами прошлой осени.
Он устроил краткое ралли во время банковского кризиса, когда инвесторы испугались очередного банковского краха, но в последние дни снова пошел на спад.
Многие приветствовали бы ослабление доллара после прошлогоднего доминирования, в том числе в США, говорит Виктория Школар, глава отдела инвестиций Interactive Investor.
«Это могло бы повысить фондовый рынок США, удешевив экспорт страны для иностранных покупателей. Apple, Amazon, Tesla, Nike и другие указывали на укрепление доллара как на значительное препятствие для прибыльности».
Распродажа доллара может также повысить спрос на нефть, золото и другие товары, которые оцениваются в долларах и будут дешевле для покупателей в других валютах, если доллар обесценится.
Это поднимет экономику стран с формирующимся рынком, таких как Бразилия и Мексика, которые сильно зависят от этого экспорта, говорит г-жа Школар.
Сильный доллар оказывает негативное влияние на развивающиеся рынки, увеличивая стоимость обслуживания их долларовых долгов.
Теперь они могут стать более управляемыми, если доллар продолжит слабеть, что даст им дополнительный импульс. «Уровни инфляции на развивающихся рынках также могут снизиться по мере укрепления их собственных валют по отношению к доллару», — говорит г-жа Школар.
Курсы валют все время колеблются, но сейчас доллар сталкивается с серьезной долгосрочной проблемой, связанной со своим статусом резервной валюты.
Не всем нравится играть по правилам США. Россия и Китай хотели бы положить конец гегемонии доллара, и не только они. В 2019 году тогдашний премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад предложил идею создания общей торговой валюты для Восточной Азии, привязанной к золоту.
В начале тысячелетия почти три четверти мировых валютных резервов хранились в долларах. По данным Международного валютного фонда, сегодня этот показатель упал до 59%, и, похоже, падение продолжится.
Статус доллара как резервной валюты дает США политическую власть, а также экономическую мощь, и они не боятся его использовать.
Чтобы наказать Россию за вторжение в Украину, западные правительства в прошлом году заморозили российские валютные резервы на сумму 300 миллиардов долларов, что составляет примерно половину от общей суммы, и исключили российские банки из международной платежной системы Swift.
Так называемое «оружие» доллара потрясло многие страны, а не только Россию, говорит Джейсон Холландс, управляющий директор инвестиционной платформы Bestinvest.
«Страны, желающие продолжать торговать с Россией, такие как Индия и Китай, вместо этого начали торговать в рупиях и юанях, что вызвало разговоры о дедолларизации международного торгового порядка».
Бразилия и Китай теперь торгуют друг с другом в юанях, помогая китайскому юаню стать международной валютой и долларом, особенно в сырьевых товарах, добавляет г-н Холландс.
Ценообразование в долларах усложняет жизнь другим странам, потому что, когда доллар растет, товары первой необходимости, такие как нефть, дорожают, оставляя крупных импортеров сырьевых товаров на милость колебаний обменного курса.
«Укрепление экономических связей и торговых отношений между Китаем и Россией повышает привлекательность юаня, поскольку он предлагает им более стабильный обменный курс», — говорит Виджай Валеча, главный инвестиционный директор Century Financial.
Так называемый «нефтеюань» сделает большие вторжения в господство доллара, говорит г-н Валеча. «Даже страны G10 переходят от доллара к местным валютам в качестве защиты от стремительного роста доллара и взрыва потолка долга США».
Сообщения о смерти доллара ходят уже не менее 50 лет, но этого еще не произошло, говорит Дэвид Моррисон, старший рыночный аналитик Trade Nation.
«Однако доллар находится в более слабом положении из-за действий Китая, России, Саудовской Аравии и Ирана, направленных на отказ от ценообразования и торговли энергоресурсами в долларах США».
Доллар находится в более слабом положении из-за действий Китая, России, Саудовской Аравии и Ирана, направленных на отказ от ценообразования и торговли энергоресурсами в долларах США
Дэвид Моррисон, старший рыночный аналитик Trade Nation
Доллар США по-прежнему доминирует в мировой торговле, при этом почти 90% валютных сделок приходится на доллар США.
Трудно предположить, что доллар потеряет свой резервный статус в ближайшем или среднесрочном будущем, говорит Джайлс Коглан, главный рыночный аналитик HYCM.
«Тем не менее, поскольку некоторые экономисты предсказывают, что к 2030 году ВВП Китая превысит ВВП США, следующее десятилетие будет решающим».
Если доллар однажды потеряет свой резервный статус по отношению к юаню, последующее падение спроса сильно ударит по доллару и поднимет конкурирующие валюты, такие как евро, говорит г-н Коглан.
«В США стоимость заимствований вырастет по мере того, как спрос на государственные облигации рухнет, в то время как существенная куча долгов также будет расти быстрыми темпами».
В политическом плане влияние будет еще больше. «Китай станет доминирующей мировой силой, — говорит он.
Сила доллара была основана на экономическом богатстве США, политической стабильности, военной мощи, верховенстве закона, правах собственности и сложных финансовых системах, ни одна из которых не исчезнет в одночасье.