Содержание
Что будет с курсом доллара? Прогнозы на лето-2022
В последние дни доллар и евро лихорадит — то новые минимумы за многие годы, то бурный рост. Эксперты рассказали, почему доллар и евро падали, почему растут и что будет с курсом доллара к рублю в летние месяцы
Фото: Shutterstock
Причины падения курсов доллара и евро с марта
В моменте 10 марта курсы доллара и евро к рублю достигли исторического максимума — ₽121,53 и ₽132,42 соответственно. Впоследствии рубль постепенно укреплялся. В среду, 25 мая, на минимуме курс доллара опускался ниже ₽56 впервые с февраля 2018 года, а евро — ниже ₽58 впервые с июня 2015 года. Посмотрим, какие были причины у такого снижения.
1. Дисбаланс спроса и предложения и отсутствие интервенций ЦБ
www.adv.rbc.ru
По словам главного аналитика ПСБ Егора Жильникова, снижение курсов евро и доллара к рублю в основном связано с избыточным предложением иностранной валюты на рынке.
Ведущий аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Наталья Мильчакова добавила, что низкий спрос на валюту сформировался как у населения, так и у импортеров из-за ограничений для россиян в поездках за границу и резкого сокращения импорта.
Предложение поддерживается стабильным притоком экспортной выручки и продажами со стороны экспортеров, даже несмотря на снижение порога обязательной продажи валютной выручки с 80% до 50%, рассказали экономисты по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко. По их словам, спрос сдерживается сохраняющимися капитальными ограничениями и снижением возможности импортировать широкий перечень товаров в страну.
Кроме того, наложенные санкции не позволяют ЦБ проводить валютные интервенции, покупая доллары и евро в резервы, отметил аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Александр Потавин.
2. Отмена бюджетного правила
Мильчакова назвала одной из причин укрепления рубля отмену бюджетного правила. По ее словам, оно «было чуть ли не самым основным фактором искусственного завышения курса доллара и евро».
Глава Счетной палаты Алексей Кудрин также говорил, что укрепление национальной валюты связано в том числе с отменой бюджетного правила, так как «вся валюта, которая приходит, она тут же идет на рынок и выкупается».
Бюджетное правило — это механизм снижения зависимости федерального бюджета от сырьевых цен. Согласно ему, если цены на нефть превышают базовое значение, заложенное в бюджете, то Минфин использует полученные за счет этих более высоких цен нефтегазовые доходы для покупки валюты и размещения ее в Фонде национального благосостояния (ФНБ). Таким образом, за счет дорогой нефти формируются резервы России.
Кроме того, за счет бюджетного правила стабилизируется курс рубля по отношению к другим валютам и снижается его зависимость от цен на нефть. Без этого правила при высоких ценах на нефть рубль укрепляется из-за большого притока валюты, а при низких, наоборот, ослабевает. Мильчакова отметила, что сейчас сохраняются высокие цены на нефть, которые превышают $110 за баррель.
«Это уже уровень цен начала 2014 года, когда курс рубля был еще ниже, чем сегодня», — сказала она.
Монеты США
(Фото: Shutterstock)
Читайте на РБК Pro: Доллар по 180: зарубежные аналитики — о реальном курсе рубля
3. Время платить налоги
Жильников отметил, что недавнее падение доллара происходило на фоне того, что компании в конце мая должны заплатить налоги, из-за этого формировался повышенный спрос на рубли. Потавин добавил, что 25 мая компании-экспортеры должны были перечислить в бюджет НДС, НДПИ и акцизы, а 27 мая заплатят налог на прибыль, и для этого они должны были продать валюту за рубли.
«Налоговый период усугубил превышение предложения инвалюты над спросом, вызванное падением импорта, прекращением покупок инвалюты в рамках бюджетного правила, а также мерами валютного контроля, несмотря на их планомерное ослабление, поскольку его эффект более размазан по времени», — отметил Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
Однако за последние дни доллар и евро стали укрепляться к рублю
Несмотря на снижение в первой половине дня 25 мая, затем курсы доллара и евро к рублю начали расти. На максимумах они достигали ₽60,79 и ₽62,01 соответственно. В итоге к концу торгов курс доллара фактически смог полностью отыграть снижение последних двух дней, говорил Жильников. «Торги долларом вчера проходили на повышенных объемах, максимальных с конца февраля», — сказал он.
По его словам, такое поведение валютной пары доллар-рубль связано с активизацией крупных игроков перед внеплановым заседанием Банка России. Эксперты ожидали, что ЦБ планирует снизить ключевую ставку. Евро к рублю демонстрировал аналогичную динамику, отметил Жильников.
В четверг, 26 мая, ослабление рубля продолжилось. К закрытию торгов курс доллара достиг ₽65,26, прибавив ₽5,93, а евро — чуть выше ₽68, прибавив ₽7,38.
В этот день ЦБ снизил ключевую ставку с 14% до 11%, то есть на 300 базисных пунктов. «В целом такое решение нельзя назвать особо неожиданным, но большинство все же ожидало шаг в 200 б.п.», — отметили эксперты банка «Санкт-Петербург». Они добавили, что 25 мая был пик налогового периода, и к концу дня рубль перешел от укрепления к ослаблению по мере снижения объемов продажи валюты экспортерами. «Умеренное давление на рубль оказывают и итоги сегодняшнего заседания Банка России, в которых, среди прочего, отмечалось влияние динамики рубля на ослабление ценового давления», — считают эксперты банка.
Однако главный аналитик финансовой платформы «Банки.ру» Богдан Зварич, наоборот, полагает, что решение ЦБ снизить ставку оказало минимальное влияние на динамику рубля. «При этом основными факторами, способствовавшими переходу национальной валюты к ослаблению, стали прохождение пика налоговых выплат, что снизило спрос на рублевую
ликвидность
, а также
фиксация прибыли
по коротким позициям в долларе и евро, что обеспечило спрос на данные валюты», — сказал он.
Здание Банка России в Москве
(Фото: Shutterstock)
В конце июня курс рубля приблизился к ₽50 за доллар, от Банка России и властей ждут мер по его стабилизации. РБК Pro опросил экспертов и выяснил, какие действия регулятора могут ослабить рубль и почему предыдущие меры не сработали.
Прогнозы по курсу доллара на лето 2022 года. Мнения экспертов
Снижение ключевой ставки 26 мая вместе с еще одним смягчением монетарной политики, которое ожидают 10 июня, окажут более заметное давление на рубль чуть позже, полагает аналитик инвесткомпании «Велес Капитал» Юрий Кравченко.
«В течение лета будут закрываться рублевые вклады населения, открытые в начале марта на три — шесть месяцев по максимальным ставкам. Новые ставки по рублям, по всей видимости, будут уже ниже 10%, что заметно повысит привлекательность покупки валюты на средства, освободившиеся после истечения срока рублевых вкладов», — рассказал эксперт.
Донец и Мелащенко отметили, что срок по краткосрочным депозитам будет истекать в июне — сентябре. Они массово открывались в марте по ставкам в 20%, «а это ₽10 трлн, или $170 млрд по текущему курсу», рассказали экономисты. Они ожидают, что в летние месяцы курс рубля стабилизируется в диапазоне ₽55–65 за доллар при сохранении повышенной волатильности внутри месяца, а с начала осени рубль будет ослабевать даже без введения новых торговых санкций.
«Мы сохраняем свой прогноз по рублю на уровне ₽85 за доллар на конец 2022 года в нашем базовом сценарии, подразумевающем введение частичного ограничения на энергетический экспорт России в Европу и сохранение общей геополитической напряженности. В случае отсутствия значимых торговых санкций рубль может закрыть год на ₽70 за доллар», — сказали эксперты.
Смягчение монетарной политики — один из главных долгосрочных факторов ослабления любой валюты, добавил Дмитрий Бабин. По его мнению, после прохождения на этой неделе пика налоговых платежей экспортеров, скорее всего, курсы валют к рублю перейдут к более устойчивому росту в рамках
коррекции
предыдущего сильного снижения.
Эксперт считает, что ожидать стремительного обесценивания рубля не стоит.
«Вероятно, доллар стабилизируется летом в диапазоне ₽70–80 и будет тяготеть к его верхней границе по мере восстановления импорта и спроса населения на инвалюту, а также на фоне вероятного дальнейшего ослабления валютных ограничений», — сказал он.
Во «Фридом Финансе» считают, что летом доллар будет колебаться в коридоре ₽55–65, евро — в коридоре ₽58–68, рассказала Мильчакова. «А вот осенью будут полностью отменены валютные ограничения, не исключено, что вернется бюджетное правило. В этом случае можно ожидать, что доллар вернется в коридор ₽70–75, евро — на уровни ₽63–78», — добавила она.
Ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие
Инвестиции
» Олег Сыроваткин отметил, что постепенное смягчение мер валютных регулирования и контроля, проведенных в последние полтора месяца Минфином и ЦБ, может указывать на желание властей как минимум притормозить рост рубля.
«Об этом же говорят и комментарии различных чиновников. Все это позволяет предположить, что в скором времени будет принят достаточный комплекс мер по стабилизации курса рубля», — считает он.
По словам Сыроваткина, во второй половине 2022 года весьма вероятно сокращение притока валюты на Мосбиржу из-за возможного сокращения физического объема российского экспорта и снижения цен его реализации. Кроме того, в «Открытие Инвестиции» ждут усиления спроса на валюту благодаря увеличению импорта по мере создания новых цепочек доставки товаров в Россию, добавил аналитик. «При подобном развитии событий во втором полугодии курсы доллара и евро могут превысить отметку ₽80», — сказал он.
Снижение норм продажи экспортной выручки с 80% до 50% позволит стабилизировать курс доллара выше отметки ₽60, полагает Жильников. «Ожидаем, что средний курс доллара на конец 2022 года может составить ₽79,7 преимущественно на фоне восстановления импорта в страну, а также послаблений к валютному контролю со стороны регулятора», — добавил он.
«Поскольку ЦБ не имеет желания вмешиваться в процесс регулировки курса рубля, курс доллара может продолжить дальнейшее укрепление в сторону отметки ₽50. Ведь валюты на рынке сейчас в избытке, а покупателей в прежних объемах уже нет», — считает Потавин.
Монеты Евросоюза, в том числе один евро
(Фото: Shutterstock)
Банк России снизил ключевую ставку до прошлогоднего уровня. Аналитик банка «Фридом Финанс» рассказал в колонке для РБК Pro, как это отразится на экономическом росте, инфляции и что будет с курсом рубля к концу 2022 года.
Как укрепление и ослабление рубля влияет на российский фондовый рынок?
«Укрепление российской валюты оказывает давление на рублевые котировки акций российских компаний и рублевый индекс Мосбиржи. Кроме того, оно вынуждает экспортеров продавать валютную выручку по все более низким курсам.
Разворот этих трендов должен будет оказать существенную поддержку рынку акций России», — рассказал Сыроваткин.
Для российской экспортно-ориентированной экономики и индекса Мосбиржи с глубоким уклоном в экспортные сырьевые компании укрепление рубля — это большая проблема, отметила руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых. По ее словам, раньше в периоды кризисов рубль обесценивался, но доходы сырьевого сектора чувствовали себя неплохо за счет этого, и эти бумаги носили защитный характер.
«Сейчас экспорт в физическом выражении мог снизиться, выручку конвертировать приходится по невыгодному курсу, а издержки внутри страны растут. В будущем ослабление рубля должно поддержать доходы экспортных компаний, их
дивиденды
и, соответственно, российский рынок акций», — сказала Малых.
Жильников отметил, что стабилизация курса доллара выше отметки ₽60 из-за снижения норм продажи валютной выручки может помочь преимущественно экспортерам нефтепродуктов и, следовательно, «придать позитива фишкам нефтяной отрасли».
Эксперт привел пример — 1% ослабления рубля может привести к 0,6% удорожанию акций «Роснефти».
22 июня доллар в моменте падал до ₽52,8 — такой крепкой наша валюта не была с июня 2015 года. Эксперты составили прогнозы по курсу доллара на июль 2022 года.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее
Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок.
Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду.
Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее
Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.
Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее
Путинское вторжение в Украину спровоцирует 30-летний экономический спад: эксперты
Премьер-министр России Владимир Путин выступает на митинге на Манежной площади у Кремля в Москве поздно вечером 4 марта 2012 года.
Дмитрий Астахов | АФП | Getty Images
ВАШИНГТОН — Неспровоцированная война Владимира Путина с Украиной и последовавшая за ней глобальная реакция отбросят российскую экономику как минимум на 30 лет назад — близко к старым советским временам — и снизят ее уровень жизни как минимум на следующие пять лет, согласно для экономистов, инвесторов и дипломатов.
Широкие санкции Запада призваны нанести максимальный ущерб экономике страны, вытеснив ее с мировых рынков и заморозив активы по всему миру. С того момента, как они вступили в силу три недели назад, санкции открыли новую главу в экономической истории России.
Его финансовая система и валюта рушатся по нескольким направлениям, что вынуждает Кремль закрывать фондовый рынок и искусственно поддерживать курс рубля внутри своих границ.
смотреть сейчас
Практически в одночасье 40-летние усилия страны по построению процветающей рыночной экономики, начатые при бывшем лидере Михаиле Горбачеве, потерпели неудачу — еще одна жертва жестокого вторжения президента Путина в Украину.
Важные экономические и социальные реформы, начавшиеся в 1980-х годах, дали Советскому Союзу возможность впервые попробовать американские продукты. Но десятилетия работы по интеграции экономики в Европу закончились в последние несколько недель, когда крупные компании ушли с российского рынка, а Соединенные Штаты и Европейский союз решили свернуть торговлю и туризм с Россией.
Пешеходы проходят мимо витрины LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE у роскошного универмага ГУМ на Красной площади в Москве, Россия.
Андрей Рудаков | Блумберг | Getty Images
В частности, две санкции нанесли значительный ущерб. Первый из них исключил крупнейшие российские банки из глобальной платежной сети, известной как SWIFT, что сильно затруднило им обработку зарубежных транзакций.
Вторая мера заморозила сотни миллиардов евро, находящихся в резерве Центрального банка России. Без резервных фондов для укрепления рубля Кремль мало что может сделать для предотвращения падения его стоимости.
смотреть сейчас
Между тем, США и Великобритания также прекращают импорт российской нефти и газа, США ввели экспортный контроль в отношении высокотехнологичного оборудования и предметов роскоши, а растущий список стран запретил российским судам заходить в свои порты. .
«Проблема, с которой вы столкнулись сейчас, заключается в том, что мы в основном находимся в спирали, когда мы не знаем, сколько нереализованных убытков осталось реализовать», — сказал Максимилиан Хесс, сотрудник по Центральной Азии в программе Евразии в некоммерческой организации Foreign Policy. Исследовательский институт.
«Поэтому мы все же не исключаем, что рубль может рухнуть, рухнуть «, — подчеркнул он.
Раскручивание десятилетий роста
Нарастающий экономический кризис в России уже угрожает свести на нет десятилетия экономических достижений простых граждан.
За последний месяц рубль потерял 40% своей стоимости по отношению к доллару, что сделало валюту фактически бесполезной за пределами России.
Отчаявшись сохранить курс рубля внутри страны, 8 марта Кремль издал новый приказ, запрещающий обмен рублей на твердые валюты, такие как доллар США или евро.
Это фактически превратило рубль в игровые деньги, валюту, которая имеет ценность только в по существу вымышленной экономике внутри России, где людям не разрешается покупать товары, к которым они привыкли. Подобная политика подрывает доверие, сформировавшееся за десятилетия интеграции российской экономики с остальной Европой.
Люди стоят в очереди, чтобы воспользоваться банкоматом в Санкт-Петербурге, Россия, 27 февраля 2022 года.
Антон Ваганов | Рейтер
Более того, санкции в отношении крупнейших банков добавили еще один уровень неопределенности в повседневные транзакции, такие как покупка билета в метро в Москве с помощью Apple Pay, что запрещено санкциями США, или обмен рублей на доллары в банке, что запрещено Кремлем.
«Существовал формирующийся средний класс [в России], который теперь будет отброшен», — сказал Кристофер Смарт, главный глобальный стратег и глава инвестиционного института Barings.
«Он будет изолирован. У него будет валюта, которая на самом деле не имеет никакой ценности за пределами страны».
Эксперты по внешней политике также считают, что Россия объявит дефолт по своему суверенному долгу, когда в среду наступит срок выплаты более 100 миллионов долларов по облигациям.
«Дефолт России гарантирован, — сказал Гесс.
Министр финансов России недавно заявил, что страна будет выплачивать свой суверенный внешний долг в рублях до тех пор, пока западные санкции замораживают почти половину резервов ее центрального банка.
Но Гесс сказал, что контракты, регулирующие эти долги, запрещают России платить их в рублях, а это означает, что попытка сделать это будет представлять собой технический дефолт.
Взятые вместе, падающий рубль и надвигающиеся дефолты делают экономику очень рискованной для кредиторов.
«Россия уничтожила любое доверие к ней как к заемщику в обозримом будущем», — сказал Хесс, эксперт по суверенным долгам. «Он никогда больше не сможет брать кредиты по ставкам, по которым он мог брать кредиты в последние годы».
Исход мировых брендов
С начала вторжения 24 февраля в Украину более 300 самых знаковых мировых брендов добровольно приостановили или свернули свой бизнес.
Среди них глобальные банки, такие как Goldman Sachs, все бухгалтерские фирмы Большой четверки и потребительские бренды, такие как Starbucks и Ford.
«Многие из этих компаний уходят из России не по соображениям репутации, — сказал Хесс. «Это потому, что они знают, что не смогут обрабатывать платежи и переводить деньги в страну и из страны в обозримом будущем», — сказал он.
Некоторые отъезды, вероятно, ударят по россиянам сильнее, чем другие.
На протяжении десятилетий PepsiCo, Levi Strauss и Coca-Cola символизировали свободу для молодежи за железным занавесом. Все трое объявили о приостановке продаж своих основных продуктов.
Еще один важный уход — три нефтяных гиганта: Shell, BP и Exxon, уход которых нанес существенный удар по экономике, зависящей от нефти.
Visa, Mastercard, PayPal и American Express также приостановили обслуживание, лишив россиян за пределами страны возможности использовать свои дебетовые карты, а российские банки изо всех сил пытаются перейти на китайских эмитентов карт.
Одним из самых символичных вылетов стал McDonald’s. Сеть ресторанов быстрого питания открыла свой первый ресторан в Москве в начале 1990-х годов, и это событие считается переломным моментом в открытии России для Запада. На прошлой неделе McDonald’s объявил о временном закрытии всех 850 своих ресторанов в России.
Советский полицейский стоит у очереди людей, ожидающих входа в недавно открывшийся McDonald’s на улице Горького в Москве, 1990 год.
Питер Тернли | Исторический Корбис | Гетти Изображений
Несколько компаний, приостановивших свою деятельность в России, настаивают на том, что они вернутся, как только закончатся боевые действия в Украине. Но эксперты по глобальным инвестициям говорят, что санкции США и обесценивающийся рубль затрудняют возвращение какой-либо из этих компаний в этом году или в следующем.
«Не в следующем году и не через пять лет. Пройдет много времени, прежде чем инвесторы вернутся в Россию», — сказал Смарт из Barings.
Падение уровня жизни
В отличие от своих соседей на Украине, живущих под ракетными обстрелами, рядовые россияне не спасаются бегством.
Они еще даже не ощутили полного эффекта санкций НАТО.
«Очень скоро Россия по-настоящему ударит по России», — сказал Смарт. «Они не могут импортировать лекарства. Они не будут импортировать запчасти для своих самолетов. У них не будет доступа к каким-либо инвестициям для разработки своих нефтяных месторождений».
Смарт предсказал, что в России будет много «подделок и похожих автомобилей и мобильных телефонов», импортируемых из Китая.
За исключением серьезной смены режима, которая лишает Путина власти, Гесс из Исследовательского института внешней политики предсказал, что через пять лет россияне «будут жить в какой-то версии 90-х годов».0 с, а возможно, даже что-то похуже», если Путин решит и дальше манипулировать валютой или использовать сырьевые товары в качестве оружия. страны. Тем не менее, это не означает, что он непобедим.
«Путин поставил перед собой задачу сделать так, чтобы людям не приходилось жить так, как они жили в 9«Опять 0», — сказал Гесс. И на протяжении большей части своего пребывания у власти Путин выполнял свою часть этой сделки.
жило менее чем на 5,50 долл. США в день, согласно данным Всемирного банка с использованием ценовых значений 2011 г. К 2018 г. эта цифра упала более чем на 90% и составила всего 3,7% населения.
За это время миллионы россиян купили иномарки, и микроволновки, и телевизоры.Они переоделись в такие бренды, как Diesel, Mango и Benetton, и стали отдыхать за границей.
Президент России Владимир Путин беседует с первым Президентом России Борисом Ельциным во время Государственного приема в Кремле, посвященного Дню провозглашения суверенитета в Москве, 12 июня 2001 года.
— | Афп | Getty Images
Но если уровень жизни рядовых россиян начнет падать в результате вторжения на Украину, эксперты говорят, что у Путина могут возникнуть серьезные проблемы, учитывая неписаный социальный договор, который у него есть с избирателями.
«Сделка заключалась в том, что [Путин] положит конец хаосу 19-го века.90-х годов и позволит людям добиться успеха внутри страны и в финансовом отношении, — сказал Барри Икес, заведующий экономическим факультетом Пенсильванского государственного университета.
— Взамен люди согласятся не бросать вызов политической власти Путина. И с тех пор это его дело».
Этот контракт помогает объяснить, как Путин сохраняет власть в течение двух десятилетий и почему так много слоев российского общества терпят его превращение в полноправного автократа. Но это также ключ к понимая его уязвимость, говорят эксперты.0003
В течение многих лет Кремль утверждал, что для россиян свобода путешествовать и тратить деньги важнее менее материальных свобод, таких как свобода протестовать против правительства.
«В начале 1990-х годов наши люди были нищими, и смешно говорить, что они были свободными», — сказал Владислав Сурков, ведущий идеолог Кремля, в интервью Financial Times в 2006 году. «Когда у тебя есть машина, на которой можно ездить, и вещи, которые можно купить, — это свобода».
Если Путин не сможет обеспечить «стабильность и хороший уровень экономической поддержки» средним россиянам, сказал Икес, то он рискует выглядеть так, как будто он не соблюдает общественный договор.
Поскольку война в Украине продолжается уже третью неделю, Путину становится все труднее обеспечивать как стабильность, так и экономическую поддержку.
Грядущее десятилетие изоляции
Снова и снова инвесторы и эксперты в области политики заявляли, что практически невозможно представить реалистичный сценарий, при котором американские компании возобновят свою деятельность в России в ближайшие пять лет.
Президент России Владимир Путин встречается с членами Общероссийской общественной организации «Деловая Россия» в Кремле, Москва, Россия, 3 февраля 2022 года.
Алексей Никольский | Спутник | Кремль | через Reuters
«После того, как компании покидают [Россию], они берут на себя некоторые расходы и регистрируют их на своих счетах. А затем есть среда, в которой вы уже понесли эти убытки, поэтому гораздо сложнее убедить ваш комитет по рискам вернуться. «, — сказал Гесс.
Учитывая прямое влияние санкций на деловой климат в России, полное или частичное их снятие является ключом к возвращению американских компаний.
Но ни один из экспертов, беседовавших с CNBC для этой статьи, не верит, что какие-либо из действующих санкций против России или Беларуси будут ослаблены или отменены как минимум в ближайшие три года.
«Пока у вас не будет нового лидера в России, который извинится за вторжение в Украину и выпишет чек на репарации, эти санкции останутся в силе», — сказал Смарт из Barings. «И я не вижу ни одной из трех вещей, которые я только что описал».
Подчеркивает это тот факт, что в нынешних санкциях нет даже слов о том, что Россия могла бы сделать, чтобы убедить Вашингтон их отменить.
Для Смарта лучший способ понять усилия Запада по изоляции Кремля — это рассматривать их как долгосрочный стратегический шаг в пределах 10–20 лет.
Россия «является 11-й по величине экономикой в мире, и мы собираемся закрыть ее в контейнер и не иметь с ней дел в обозримом будущем», — сказал он.
Для обычных потребителей ближайшие месяцы станут проверкой того, какую часть современного мира они готовы отдать ради дальнейших амбиций Путина по контролю над Восточной Европой.
«До недавнего времени вся программа [Путина] была относительно популярна, — сказал Икес из Пенсильванского университета. «Это последние две недели, когда произошел серьезный сдвиг».
«Теперь потеря международных поездок болезненна. И потеря интернета болезненна. И ваша дебетовая карта больше не работает. Это большое, большое, большое дело», — сказал он.
Финансовая война: будет ли ответная реакция на доллар?
Это вторая часть серии о вепонизации финансов
Через две недели после того, как российские танки вошли в Украину, президент ЮАР Сирил Рамафоса провел телефонный разговор с российским президентом Владимиром Путиным. В тот же день европейские лидеры, собравшиеся в Версале, предупредили, что на карту поставлена сама демократия. И все же Рамафоса звучал совсем иначе.
«Благодарю Его Превосходительство Президента Владимира Путина за то, что он сегодня ответил на мой звонок, чтобы я мог получить представление о ситуации, которая разворачивалась между Россией и Украиной», — написал он в Twitter.
Рамафоса, который обвинил расширение НАТО в войне, сказал, что Путин «оценил наш сбалансированный подход».
Южноафриканский президент не одинок в проведении «сбалансированной» позиции в отношении войны. «Мы не будем принимать чью-либо сторону. Мы будем продолжать оставаться нейтральными и помогать всем, чем только возможно», — заявил бразилец Жаир Болсонару после вторжения России в Украину. Президент Мексики Андрес Мануэль Лопес Обрадор также отказался присоединиться к санкциям, наложенным на Россию. «Мы не собираемся идти на какие-либо экономические репрессии, потому что хотим иметь хорошие отношения со всеми правительствами мира», — сказал он.
А еще есть Китай: все более тесный союзник России. Вторая по величине экономика мира скрупулезно отказывается критиковать вторжение в Украину.
Сирил Рамафоса, президент ЮАР, обвинил в войне расширение НАТО © Waldo Swiegers/Bloomberg
Председатель Си Цзиньпин из Китая, который становится все более тесным союзником России © Wang Zhao/AFP/Getty Images
Может показаться, что большая часть мира едина в осуждении войны на Украине, но пока есть западная коалиция против России, глобальной коалиции не существует.
Это может иметь важные последствия для будущего международных финансов, поскольку страны всего мира реагируют на драматический шаг США и их союзников по замораживанию валютных резервов России.
«Санкции потрясли мир», — признает Джон Смит, который раньше был главным специалистом по санкциям в Министерстве финансов США, а теперь возглавляет практику национальной безопасности в юридической фирме Morrison & Foerster. «Они сломали форму».
Сила санкций против России основана на доминировании доллара США, который является наиболее широко используемой валютой в торговле, финансовых операциях и резервах центрального банка. Тем не менее, явно превращая доллар в оружие таким образом, США и их союзники рискуют спровоцировать негативную реакцию, которая может подорвать американскую валюту и расколоть мировую финансовую систему на конкурирующие блоки, что может ухудшить положение всех.
«Войны также подрывают господство валют и служат дулой для рождения новых денежных систем», — говорит Золтан Позар, аналитик Credit Suisse.
Превращение финансов в оружие
Это вторая часть серии FT, состоящей из двух частей, о новой эре финансовой войны. Часть 1 рассмотрели, как было принято решение о санкциях в отношении центрального банка России
Китай, в частности, имеет долгосрочные планы на то, чтобы его валюта играла гораздо большую роль в международной финансовой системе. Пекин рассматривает господствующее положение доллара как один из оплотов американского могущества, от которого он хочет избавиться, обратная сторона контроля ВМС США над океанами. Украинский конфликт укрепит эту точку зрения.
Чжан Яньлин, бывший исполнительный вице-президент Банка Китая, заявил в своей речи на прошлой неделе, что санкции «приведут к тому, что США потеряют доверие и подорвут гегемонию доллара в долгосрочной перспективе». Она предложила Китаю помочь миру «скорее избавиться от долларовой гегемонии».
Смерть доллара предсказывали бесчисленное количество раз, только для того, чтобы американская валюта сохранила свои позиции.
Инерция является мощной силой в трансграничных финансах: как только валюта широко используется, она становится самовоспроизводящейся позицией.
Бразильский лидер Жаир Болсонару занял «нейтральную» позицию в отношении вторжения в Украину © Adriano Machado/Reuters
Президент Мексики Андрес Мануэль Лопес Обрадор также отказался присоединиться к санкциям, наложенным на Россию © Hector Vivas/Getty Images
Но если в ближайшие годы будет наблюдаться неуклонный отход от доллара, то санкции в отношении ЦБ России можно будет рассматривать не как новый смелый способ оказания давления на оппонента, а как момент, когда доминирование доллара начало сходить на нет. закат — финансовый Суэцкий канал.
Аналитики отмечают, что предыдущие примеры финансовой войны в основном были связаны с блокированием денег для терроризма или их развертыванием в конкретных случаях, таких как ядерная программа Ирана. Нападение на страну таких размеров и могущества, как Россия, беспрецедентно, и, к лучшему или к худшему, оно может стать планом на будущее, утверждает Миту Гулати, профессор финансового права в Университете Вирджинии.
«Если вы меняете правила для России, вы меняете правила для всего мира», — говорит он. «Как только эти правила изменятся, они навсегда изменят международные финансы».
«Это была просто кража»
Поскольку в начале этого года Россия ускорила наращивание сил на границе с Украиной и в воздухе повисла угроза войны, ведущие финансовые чиновники страны провели стресс-тест воздействия возможные санкции.
Но когда один высокопоставленный российский банкир предложил смоделировать, что произойдет, если курс рубля превысит символическую отметку в 100 за доллар — огромный скачок по тем временам, — это предложение было отвергнуто как нереалистичное.
К концу февраля Россия начала вторжение в Украину, были введены санкции и заморожена большая часть золотовалютных резервов российского центрального банка. Западные правительства удивили себя и Москву силой своего экономического ответа на войну. В результате рубль упал до 135 по отношению к доллару, обесценившись примерно на 50% с начала года.
Закрытый ресторан McDonald’s в торговом центре в Москве © AFP/Getty Images
Люди выстраиваются в очередь у входа в ИКЕА Ростокино в Москве после того, как шведская компания объявила о планах временно закрыть свои магазины в России © Vlad Karkov/Sopa/Reuters
«Никто, кто предсказывал, какие санкции может ввести Запад, не мог этого предсказать, когда резервы центрального банка [были заморожены]», — заявил в марте министр иностранных дел России Сергей Лавров. «Это была просто кража».
Через шесть недель после начала войны ситуация выглядит иначе — по крайней мере, внешне. Рубль восстановил большую часть позиций, утраченных за несколько дней после первого объявления санкций, что побудило некоторых российских чиновников заявить, что меры потерпели неудачу.
«Это начало конца монополии доллара в мире», — заявил в среду спикер нижней палаты российской Думы Вячеслав Володин. «Тот, кто сегодня хранит деньги в долларах, больше не может быть уверен, что США не украдут их деньги».
Володин добавил: «Адские санкции не сработали. Они надеялись обрушить экономику и парализовать банковскую систему России. Это не сработало».
Эсвар Прасад из Brookings Institution считает, что китайская межбанковская платежная система Cips может изменить правила игры © Дэвид Пол Моррис/Bloomberg
Кармен Рейнхарт, главный экономист Всемирного банка, ожидает, что Россия столкнется с двузначным спадом экономической активности и стремительным ростом инфляции © Martha Stewart
Но аналитики говорят, что отскок во многом отражает драконовские меры контроля за движением капитала и повышение процентных ставок, которые Россия обнародовала в ответ. Они добавляют, что экономические последствия, несомненно, будут серьезными, независимо от движения рубля.
«Это очень мрачно, — говорит Кармен Рейнхарт, главный экономист Всемирного банка. «Моделирование в такое время — это искусство, поэтому я не хочу быть слишком точным, но мы говорим о значительном двузначном снижении экономической активности и стремительном росте инфляции».
Тем не менее, есть несколько предварительных признаков того, что Россия может найти способы обойти санкции в обход финансовой системы США, основанной на долларах. Одно направление – торговля. Индия, страна, стремящаяся сохранить независимость своей внешней политики, заигрывала с идеей предоставления бэкдора для платежей в Россию.
Индийские официальные лица говорят, что правительство и центральный банк изучили жизнеспособность схемы обмена рупии на рубль — механизма, использовавшегося двумя странами в эпоху Советского Союза, который также включал бартерную торговлю нефтью и другими товарами. Но чиновники подчеркивают, что вопрос еще не решен. Такие договоренности «нелегко отменить после того, как кризис закончится», предупреждает один из чиновников.
Некоторые опасаются, что война станет началом глубоких изменений в мировой экономике. Ларри Финк, исполнительный директор BlackRock, крупнейшей в мире инвестиционной группы с активами под управлением в размере 10 трлн долларов, в своем ежегодном письме акционерам утверждал, что «российское вторжение в Украину положило конец глобализации, которую мы испытали за последние три года».
десятилетия». По его словам, одним из результатов может стать более широкое использование цифровых валют — область, в которой китайские власти провели значительную подготовку.
Даже МВФ считает, что господство доллара может быть ослаблено из-за «фрагментации» системы, хотя он, вероятно, останется основной мировой валютой. «Мы уже наблюдаем это, когда некоторые страны пересматривают валюту, в которой им платят за торговлю», — говорит Гита Гопинат, первый заместитель директора-распорядителя МВФ.
Санкции также могут ускорить изменения в инфраструктуре международных финансов. Стремясь уменьшить зависимость от систем, контролируемых США, Китай потратил годы на разработку собственной системы трансграничных межбанковских платежей (Cips), деноминированной в юанях, которая в настоящее время насчитывает 1200 организаций-членов в 100 странах.
Cips все еще мал по сравнению со Swift, европейской платежной системой, которая является важной частью режима санкций против России.
Но тот факт, что крупнейшие российские банки были выведены из Swift, дал китайскому конкуренту потенциальную возможность роста.
Вы видите снимок интерактивной графики. Скорее всего, это связано с тем, что вы находитесь в автономном режиме или в вашем браузере отключен JavaScript.
«У Cips есть потенциал изменить правила игры, — говорит Эсвар Прасад, бывший высокопоставленный сотрудник МВФ, ныне работающий в Брукингском институте. «Китай создает инфраструктуру для платежей и обмена платежными сообщениями, которая однажды может стать альтернативой международной финансовой системе, в которой доминирует Запад, и, в частности, Swift».
Еще до войны также были первые признаки того, что в структуре резервов центрального банка — одного из основных строительных блоков международной финансовой системы — уже произошли большие изменения.
Государственный долг США на протяжении большей части прошлого века был предпочтительным местом, где центральные банки хранили деньги на черный день, учитывая размер и силу США, надежность и возможность продажи их долга, а также доминирующую роль доллара в международная торговля и финансы.
В 19В 60-х годах бывший президент Франции Валери Жискар д’Эстен назвал это «непомерной привилегией» Америки. Но эта привилегия была подорвана в последние десятилетия.
Согласно последним данным МВФ, из $12 трлн валютных резервов, хранящихся в центральных банках по всему миру на конец 2021 года, на доллар приходится около 59 процентов. Это меньше, чем 71 процент в 1999 году, когда был введен евро.
Единая европейская валюта является основной альтернативой доллару — на нее приходится 20% резервов центрального банка — но также произошел заметный переход к более мелким валютам, таким как австралийский доллар, корейская вона и, прежде всего, китайский юань, по словам Барри Эйхенгрина, профессора экономики Беркли, который является деканом исследований международной валютной системы.
В недавнем отчете, подготовленном в соавторстве с МВФ, он назвал это «скрытой эрозией господства доллара» и заявил, что это «намек на то, как международная система может развиваться в будущем».
Использование санкций центрального банка, вероятно, ускорит этот процесс, сказал он Financial Times.
«Это большое дело. Замораживание активов российского Центробанка, безусловно, стало для меня неожиданностью, и Путину тоже, — говорит он. «Эти вопросы всегда возникали в прошлом всякий раз, когда произносились слова «вооружение» и «доллар». Всегда беспокоит то, что это сыграет не в пользу американских банков, и вы в какой-то степени подорвете непомерную привилегию доллара».
Юй Юндин, ведущий экономист Китайской академии социальных наук, заявил в своем выступлении на прошлой неделе, что санкции «основным образом подорвали доверие к международной валютной системе». Юй, который раньше был советником китайского центрального банка, добавил: «Какие контракты и соглашения не могут быть нарушены в международной финансовой деятельности, если активы иностранных центральных банков могут быть заморожены».
Слишком рано для похорон доллара США?
Тем не менее, несмотря на все предположения о влиянии санкций, есть также веские основания полагать, что они не будут способствовать смещению тектонических плит, лежащих в основе мировых финансов, — по крайней мере, в обозримом будущем.
Несмотря на недавнее восстановление курса рубля, у России нет простого способа избежать воздействия санкций. Наталья Зубаревич, директор региональной программы Независимого института социальной политики, говорит, что люди «слишком быстро» ждут результатов от санкций. «Санкции не действуют быстро, — говорит она. «Другие санкции будут действовать в течение месяцев, а не дней».
Более того, угроза санкций США и Европы в отношении организаций, активно пытающихся помочь России избежать финансовой блокады, станет серьезным сдерживающим фактором даже для банков в странах, готовых помочь Москве.
Претендентам нелегко вытеснить доллар. Неудобное осознание для стран, которые теперь, возможно, нервничают по поводу своей уязвимости перед аналогичными санкциями, заключается в том, что у них просто нет жизнеспособных альтернатив. Даже Эйхенгрин говорит, что в настоящее время его меньше беспокоит положение доллара, чем раньше, после того как он пережил «неустойчивое» президентство Дональда Трампа.
Эта дилемма стоит особенно остро перед Китаем. С резервами иностранной валюты в размере 3,2 трлн долларов, которые необходимо инвестировать, у нее нет другого выбора, кроме как иметь обширные долларовые запасы. За пределами Европы и потенциально Японии, которые в этом случае стояли плечом к плечу с Америкой, просто не хватает ликвидных финансовых активов в других валютах, чтобы удовлетворить этот спрос.
«У нас очень адаптивная денежно-кредитная политика, мы очень открыты на наших рынках, вещи легко конвертируемы, и наша экономика безопасна. Пока эти вещи не изменятся, остальное останется неизменным», — говорит Брайан О’Тул, эксперт по санкциям в Атлантическом совете и бывший высокопоставленный чиновник Министерства финансов США. «Если мы будем действовать вместе со всеми нашими партнерами и союзниками в этом, куда еще вы собираетесь идти? Нет другого места, которое могло бы сравниться по уровню ликвидности и доступа с рынком США. Его нигде нет».
Китай также сталкивается с неразрешимой проблемой, если он хочет, чтобы другие страны держали его валюту в своих резервах.
Его контроль за движением капитала уже не такой строгий, как раньше, но юань по-прежнему не является полностью конвертируемой валютой. За десятилетие, прошедшее после первых попыток интернационализации юаня, Коммунистическая партия Китая пришла к пониманию, что она может иметь глобальную валюту, которая однажды могла бы соперничать с долларом, или она может сохранить жесткий контроль над своей внутренней финансовой системой, но она не может оба.
Прасад указывает, что, несмотря на сообщение о том, что страны больше не могут полностью полагаться на «свои тщательно сформированные военные сбережения во время войны» в свете «весьма драматических шагов западной экономики», существует просто нехватка жизнеспособных альтернативы. «Однако суровая реальность такова, что юань на данном этапе не является достаточно крупным игроком в международных финансах, чтобы быть жизнеспособной альтернативой доллару», — говорит он.
Офицеры военизированной полиции проходят маршем по набережной Бунд перед финансовым районом Луцзяцзуй в Пудуне в Шанхае.
Коммунистическая партия Китая пришла к выводу, что она может иметь глобальную валюту, которая может конкурировать с долларом, или она может сохранить жесткий контроль над своей финансовой системой, но она не может иметь и то, и другое © Aly Song/Reuters
Учитывая глубокие изменения, произошедшие в мировой экономике за последние четыре десятилетия, может показаться анахронизмом, что традиционные западные союзники по-прежнему доминируют в финансовом мире. Но на данный момент мало что можно вырваться из плена, которым пользуются их валюты.
Смит, бывший чиновник Министерства финансов, отмечает, что «погребальный звон по доллару США в международной экономике звучит каждый год» примерно с 2008 года, когда Вашингтон впервые запретил Ирану использовать доллар США для своих международных энергетических операций. Но ничего ощутимого из этого так и не вышло.
«С тех пор было много шумихи о том, что доллар США теряет свой статус резервной валюты и предпочтительной валюты на энергетических рынках и в международной экономике, [но] мы не видели, чтобы это произошло», — говорит он.