Что ожидает доллар в ближайшее время: / 75 ./$1 123 — Freedom Finance Global

Прогноз курса доллара США (USD) на 2022 год: продолжится ли рост?

Начало военных действий в Украине, очевидно, будет оказывать серьезное влияние на рынки в ближайшее время. Предугадать развитие событий невозможно, но велика вероятность того, что фондовые рынки будут падать, а основные валюты и, в частности, доллар США станут предпочтительным убежищем для инвесторов; в подтверждение чему, лишь только за 24 февраля индекс доллара США вырос на 0,13%.    

После того как в 1944 году Бреттон-Вудская система сменила финансовую систему, основанную на «золотом стандарте», доллар США (USD) стал мировыми деньгами (резервной валютой).  Великобритания отказалась от «золотого стандарта» в 1931 году, США —  в 1933 году, но окончательно процесс свободного обмена долларов на золото был прекращен в 1973 году. Будучи мировыми деньгами, доллар США является самой торгуемой валютой в мире.

По данным Банка международных расчетов (БМР), в 2019 году на доллар США приходилось 88% всех ежедневных сделок на рынке Форекс.

Что определяло курс доллара США в 2021 году, и какой будет его динамика в текущем? Ждать ли дальнейшего укрепления доллара? Как сейчас аналитики оценивают перспективы американской валюты?

Попробуем ответить на эти вопросы и расскажем о главных факторах, которые инвесторам следует учитывать при  долларовых сделках.

Доллар США (USD) как «тихая гавань» 

Курс доллара США отражает процессы, происходящие в национальной экономике, являясь при этом валютой-убежищем, к которой инвесторы традиционно обращаются в период неприятия риска.

С учетом давления пандемии Covid-19 на мировую экономику, курс США в 2021 году оставался достаточно твердым. Кроме того, на доллар благотворно повлияло сильное восстановление экономики США.

С момента июньского заседания Федерального резерва США (ФРС) , на котором был представлен пересмотренный «точечный график» ФРС (график, отражающий движение процентных ставок), динамика доллара США по сравнению с другими валютами была высокой. Пересмотренный «график» показал, что руководители ФРС ожидают двух повышений ставок до конца 2023 года, что говорит об укреплении экономики США.

В конце уходящего года новости по доллару США главным образом сконцентрировались на улучшении экономических показателей. По итогам декабрьского заседания FOMC стало известно, что ФРС ускорит сокращение «пандемических» интервенций на рынке и ожидает повышения процентной ставки в самом ближайшем будущем.

По итогам следующего заседания FOMC, прошедшего 25-26 января 2022 года, ФРС продемонстрировала еще больший «ястребиный» настрой, указав на необходимость повышения ставок уже в марте 2022 года для борьбы с инфляционным давлением.

28 января 2022 года доллар США обновил максимум июня 2020 года по отношению к евро (EUR), когда пара EUR/USD упала до 1,1121 в связи с ожиданиями того, что ФРС будет активнее ужесточать денежно-кредитную политику.

Аналогичным образом, с июня прошлого года доллар США укреплялся по отношению к фунту стерлингов (GBP). Пара GBP/USD снизилась до самого низкого уровня 1,3161, установленного 8 декабря 2021 года.

Сильнее всего доллар США укрепился по отношению к турецкой лире (TRY). В условиях спада турецкой экономики, когда президент страны Эрдоган заставляет центробанк снижать процентные ставки даже при росте инфляции, доллар США подорожал в два раза по отношению к турецкой лире. Такая ситуация сохраняется с начала 2021 года, 3 февраля пара USD/TRY торговалась на уровне 13,54, после того как 20 декабря поднялась до 18,41.

Прогноз курса доллара США: факторы роста

Будучи мировой резервной валютой, доллар США также укрепляется, когда национальная экономика демонстрирует уверенный рост. Статистика валового внутреннего продукта (ВВП) показывает, что в IV квартале экономика США выросла на 6,9% в годовом исчислении.

Кроме того, доллар США также считается валютой-убежищем, что означает, что инвесторы прибегают к нему, когда настроения на рынке ухудшаются и преобладает неприятие риска.

Укрепление доллара США в 2021 году было обусловлено сочетанием этих двух факторов. 

Успешная вакцинация против Covid-19 способствовала  укреплению экономики США, но мир в целом пострадал от распространения «дельта»-варианта штамма,  а позднее — штамма «омикрон». Замедление темпов роста сектора недвижимости в Китае заставило инвесторов насторожиться, что привело к тому, что многие участники рынка вернулись в «тихую гавань» — к доллару США.

Будет ли доллар США расти в 2022 году? Перспективы представляются положительными, поскольку напряженность в Восточной Европе поддерживает миграцию инвестиций в доллар, особенно на фоне усиления «ястребиной» позиции ФРС и возрастания позитивных настроений в отношении экономики США.

По прогнозу на 2022 год аналитиков Citibank, в долгосрочной перспективе доллар США  сохранит тенденцию к росту по отношению к основным валютам, включая фунт стерлингов и евро:

«Предложение ФРС начать QT [количественное ужесточение] в середине 2022 года одновременно с подъемом ставок, вероятно, поставит ФРС в уникальную «ястребиную» позицию.

Такая комбинация может привести к более значительному ужесточению, чем при простом повышении ставок, и, опять-таки, выделит «ястребиную» позицию ФРС среди центробанков, что может поднять DXY [индекс доллара] на новые уровни».

Аналитики банка также отмечают, что в ближайшей перспективе доллар США может оказаться под давлением: «В промежуточный период (во 2-м и 3-м кв.) сокращение ликвидности и другие факторы давления на индекс доллара еще не исчерпали себя».

Йохей Элам, старший финансист FXstreet.com, прогнозируя курс доллара США заявил, что тоже ожидает давление на USD в ближайшей перспективе:

«Доллар США, скорее всего, продолжит терять позиции, так как энтузиазм по поводу ужесточения политики ФРС ослабевает. Вероятность  повышения ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) в марте снизилась, а ФРС, похоже, не решается сократить баланс на $9 трлн. Неутешительный отчет по рынку труда в США, что связанной с влиянием «омикрона»,  также может оказать давление на доллар».

Прогноз курса USD/EUR

По оценкам, в течение 2022 года доллар США продолжит укрепляться по отношению к евро. По прогнозу аналитиков ING, курс EUR/USD  будет находиться на уровне 1,10 к концу 2 квартала 2002 года, снизится  до 1,08 во 2 и 3  кварталах, а затем вернется к уровню 1,10 к концу 2022 года.

Как и Citibank, аналитики ING также считают, что укрепление доллара США во многом зависело от ФРС. Они также отмечают эскалацию напряженности в Восточной Европе как причину для предпочтения доллара США перед евро. По их мнению:

«Учитывая ситуацию в Украине, которая требует подхода с позиций риска, а также надвигающийся цикл ужесточения ФРС, мы бы отдали предпочтение доллару США в первой половине 2022 года».

Между тем, ослабление пары EUR/USD обусловлено расхождениями в позициях центральных банков, поскольку ФРС стремится ужесточить денежно-кредитную политику, а ЕЦБ продолжает придерживаться смягчающей позиции, ожидая, что рост инфляции будет преходящим.

Как отмечают аналитики ING:

«В целом, мы считаем, что Председатель ЕЦБ Кристин Лагард намерена не допускать излишней обеспокоенности по поводу инфляции, но наряду с признанием того, что ценовое давление сохранится в 2022 году, центральное место будет отведено парадигме, что к концу года основные показатели снизятся. Поэтому Лагард будет и далее отвергать спекуляции на тему повышения ставки в 2022 году».

Прогноз курса GBP/USD

По оценкам Citibank, в течение 2022 года фунт стерлингов будет терять  позиции по отношению к доллару США. Прогноз курса GBP/USD, отражающий количество USD необходимое для покупки 1 GBP,  предполагает падение пары  с максимума 1,3840 в первой половине 2022 года до 1,33 в конце 2022 года.

«Предполагая повышение ставки Банка Англии (h222), Citi ожидает, что Комитет по денежной политике продолжит ужесточение политики, дважды проведя повышение ставки  в 2022  году (на 25 б.п. в феврале и на 25 б.п. в мае). Citi ожидает повышения ставки Банка Англии примерно на 1,25% к 2025 году. Ожидается, что пара USD/GBP  достигнет уровня 1,3840 в первой половине 2022 года, а во второй  — развернется к уровню 1,33-1,34 на фоне укрепления индекса доллара США (DXY)».

Повестка Brexit и внутренняя неопределенность из-за скандалов, ставящих под вопрос дальнейшую карьеру премьер-министра Бориса Джонсона, не позволяют инвесторам учитывать премию за риск в начале 2022 года.   Аналитики ING  отмечают, что «нежелание рынка учитывать премию за риск вполне ожидаемо».

Прогноз курса USD/TRY

Что касается турецкой лиры (TRY), то, несмотря на некоторую передышку благодаря программам господдержки, ожидается, что ситуация будет ухудшаться, если турецкое правительство и дальше пойдет по пути нестандартного повышения процентных ставок при росте инфляции.

Как считает главный стратег шведского банка SEB AB  Пер Хаммарлунд: «турецкая лира будет обесцениваться до тех пор, пока инфляция в Турции  выше, чем у ее торговых партнеров. Турецкие власти лишь на словах поддерживают целевой уровень инфляции в 5%. Схемы поддержки, впервые объявленные 20 декабря, дадут лишь временное облегчение для ослабленной валюты».

Хаммарлунд скептически оценивает перспективы турецкой лиры, несмотря на  меры правительства. Он добавил:

«Попытки правительства укрепить лиру сводятся к стимулированию конвертации долларовых сбережений и золота в TRY, компенсируя курсовой убыток.

Правительство также объявило о мерах, направленных на повышение депозитных ставок ЦБ в долларах США, что частично способствовало восстановлению доверия к лире. Тем не менее, последние данные говорят о том, что пока лишь небольшая часть валютных депозитов была конвертирована в TRY.

 В основном укрепление TRY  вызвано интервенциями центробанка, который продавал валютные резервы и покупал лиры».

Принимая во внимание прогнозы курса доллара США, помните, что аналитики могут ошибаться и часто ошибаются в своих прогнозах. Представленные прогнозы основаны на фундаментальных и технических исследованиях прошлых данных курса доллара США, которые не могут учитывать всех факторов в будущем.

Важно проводить собственные исследования, и принимать торговые решения на основе своего отношения к риску, опыта работы на рынке, спреда инвестиционного портфеля и того, насколько спокойно вы относитесь к потере денег. Никогда не вкладывайте деньги, которые вы не можете позволить себе потерять.

Часто задаваемые вопросы

Вырастет или упадет курс доллара США (USD)?

Как сказано выше, предполагается, что доллар США будет расти в 2022 году на фоне укрепления экономики и  ястребиного настроя ФРС. По мнению аналитиков, ожидается рост курса доллара США по отношению к некоторым ключевым валютам.

Продавать или покупать доллар США — решать только вам. Рекомендуем всегда учитывать риски, которые вы готовы принять как инвестор, и провести независимый анализ, прежде чем включать новый актив в инвестиционный портфель.

Что влияет на курс доллара США?

Доллар США имеет тенденцию укрепляться при малейших признаках рисков в мировой экономике, поскольку  считается валютой-убежищем и является мировой резервной валютой.

Почему вырос курс доллара США? 

Доллар США укрепился после июньского заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), на котором рассматривалась возможность повышения процентных ставок на фоне укрепления экономики.

Растущая инфляция также способствовала уверенному восстановлению экономики США. Кроме того, геополитическая напряженность в Восточной Европе способствовала укреплению доллара США на валютных рынках.

Rate this article

Rate this article:

Рынок ГСМ. Как курс доллара и мировые цены на нефть ударят по Кыргызстану —

Спецоперация России в Украине привела к тому, что против РФ начали вводить жесткие экономические санкции. Это привело к резкому росту цены на энергоносители и валютным скачкам.

До Кыргызстана экономические последствия санкций тоже докатились.

В стране дорожает топливо. Прогнозы на ближайшее время неутешительны — надеяться хотя бы на стабилизацию цен не стоит.

Рост доллара и нефти

Экономика быстро отреагировала на события в Украине. Курс российского рубля начал падать, следом за ним спикировал и сом.

За неделю доллар в Кыргызстане подорожал на 12 сомов, евро — на 10 сомов.

На 22 февраля курс доллара составлял 84,9 сома, а на 28 февраля он вырос на 14,2 процента — до 97 сомов. Курс евро на 22 февраля составлял 96,8 сома, а на 28 февраля вырос на 10,5 процента — до 107 сомов.

С нефтью и вовсе творится что-то невероятное. Она дорожает каждый день. Цены достигают максимумов 7-8-летней давности.

Стоимость майских фьючерсов на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures 3 марта к 8.10 по Москве (11.10 по Бишкеку. — Прим. 24.kg) составила $117,26 за баррель, что на $4,33 (3,83 процента) выше цены на закрытие предыдущей сессии. По итогам торгов в среду эти контракты подорожали на $7,96 (7,6 процента), до $112,93 за баррель, что является максимумом с июня 2014 года.

«Решение Международного энергетического агентства (МЭА) высвободить 60 миллионов баррелей нефти из стратегических резервов не успокоило опасения рынка. Есть реальный страх, что рынок столкнется с дефицитом поставок. Если ситуация в Украине ухудшится, мы увидим дальнейшее ралли на нефтяном рынке», — отметил аналитик по сырьевому сектору Samsung Futures Inc. Ким Кванграе.

Страны ОПЕК+ не намерены ускорять темпы наращивания производства нефти, в среду они решили сохранить план по увеличению квот на добычу в апреле на 400 тысяч баррелей в сутки.

Что происходит в Кыргызстане

«Рост мировых цен на нефть и увеличение курса доллара, конечно, скажутся на стоимости ГСМ в Кыргызстане», — рассказал 24.kg глава Ассоциации нефтетрейдеров Канат Эшатов.

При росте курса доллара на 1 сом цены на топливо увеличиваются на 60 тыйынов.

Это значит, что только из-за этого цены могут вырасти на 7-8 сомов. Кроме того, сейчас есть сложности с поставками топлива. Но нефтетрейдеры не ожидают, что из-за ситуации с Украиной могут быть проблемы с поставками ГСМ.

«У нас и месяц назад ощущалось, что отгрузка в страны Центральной Азии незначительно, но уменьшилась. Сейчас похожая ситуация. Не хватает вагонов-цистерн. Мелкими партиями, но получаем топливо», — отметил Канат Эшатов.

Правда, с небольшими сложностями из-за санкций поставщики ГСМ все равно столкнулись. Под санкциями оказались некоторые банки, в которых обслуживаются нефтетрейдеры.

Из-за этого возникли сложности с оплатой контрактов на поставку топлива.

«Сейчас будем искать другие банки и открывать корреспондентские счета. В любом случае выход из ситуации найдем. Мы покупаем топливо в России, потому что на сегодня самые дешевые поставки ГСМ идут для нас именно из РФ. При этом мы всегда ищем другие варианты, возможности диверсификации поставок. Но сегодня сказать, что мы начнем закупать топливо у других стран, нельзя. Это совсем крайний вариант. Не думаю, что до этого дойдет. Да, есть какие-то вопросы, но мы сейчас их все прорабатываем», — заверил глава Ассоциации нефтетрейдеров.

Почему дорожает дизель

За последний месяц больше всего подорожало дизельное топливо — на 3,64 сома. На сегодня солярка стоит столько же, сколько и бензин марки Аи-92.

Такая ситуация наблюдается последние 3-4 месяца.

 В конце октября 2021 года в Казахстане возник дефицит солярки, потому что в разное время там два НПЗ вставали на ремонт. Они не смогли обеспечить собственную выработку. Тогда РК начал закупать большие объемы дизельного топлива у России. Создался ажиотаж. Россия начала именно по дизелю резко поднимать оптово-отпускные цены — на $170 за тонну», — рассказал Канат Эшатов.

К началу 2022 года Казахстан наладил выпуск дизеля. Но повышенный спрос на топливо ощущается до сих пор. Кроме того, в странах Центральной Азии начинаются весенние полевые работы, из-за которых увеличивается потребность в солярке.

Все вместе эти факторы и приводят к тому, что именно дизель дорожает больше всего

глава АНК 

Сделать что-либо в такой ситуации крайне сложно. Кыргызские чиновники традиционно только констатируют факт роста цен и дают рекомендации нефтетрейдерам. Там, Госантимонополия рекомендовала поставщикам топлива не допускать резкого повышения цен на ГСМ, применяя механизмы выравнивания цен до безубыточного уровня, иметь необходимые запасы ГСМ для насыщения рынка ГСМ и недопущения создания дефицита нефтепродуктов.

«Мы в начале месяца берем у российских заводов данные по оптово-отпускным ценам и, исходя из этого, у нас уже будет прогноз. Скорее всего, рост цен продолжится. Но в каких пределах, станет ясно чуть позже», — дал неутешительный прогноз глава Ассоциации нефтетрейдеров.

Что дальше с долларом США?

Доллар США укрепился в этом месяце, так как рынки начали пересматривать пиковую ставку по федеральным фондам на фоне сильных экономических данных США за последние недели. Тем не менее, мы придерживаемся мнения, что краткосрочный рост доллара США, скорее всего, будет недолгим. Мы ожидаем ослабления валюты к концу года.

Редакция UBS
22 февраля 2023 г.

Инвесторам со средне- и долгосрочными перспективами ИТ-директор рекомендует устанавливать уровни выхода, чтобы обуздать чрезмерные длинные позиции в долларах США, и использовать рынок опционов для повышения доходности. (ддп)

Доллар США укрепился на фоне надежных экономических данных.

• Сильные данные по рынку труда, оживленный сектор услуг и устойчивые розничные продажи — вот некоторые из недавних показателей устойчивости экономики США, чем ожидалось, что подпитывает ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС.
• Рынок фьючерсов на федеральные фонды теперь предполагает пиковую ставку почти 5,3% по сравнению с 4,81% 1 февраля, когда ФРС повысила ставки на 25 базисных пунктов.
• Индекс DXY в феврале вырос на 2,8%.

Но мы ожидаем дальнейшего ослабления доллара к концу года.

• В то время как председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что впереди еще «значительный путь» к сдерживанию инфляции, мы видим, что ценовое давление ослабнет до 2023 года, а конец текущего цикла повышения активности центрального банка США не за горами.
• Темпы и масштабы дополнительного повышения ставок вряд ли будут соответствовать темпам 2022 года.
• Открытие экономики Китая и улучшение прогноза роста ВВП без учета США должны оказать давление на доллар США.

Мы считаем австралийский доллар наиболее предпочтительным.

• Австралийский доллар поддерживается открытием экономики Китая, относительно сильным экономическим ростом Австралии и центральным банком, который, скорее всего, будет держать поводья потуже, когда ФРС начнет смягчать денежно-кредитные условия.
• Мы рекомендуем открывать длинные позиции по паре AUDUSD с расчетом на удержание позиции не менее 6–12 месяцев.
• Инвесторы могут извлечь выгоду из слабости доллара США, открыв короткие позиции по отношению к австралийскому доллару и новозеландскому доллару, или воспользоваться рынком опционов, чтобы продать доллар вверх для повышения доходности.

Знаете ли вы?

• Снижение 10-летней разницы процентных ставок между США и Германией является встречным ветром для доллара США в этом году. Основываясь на данных с 1990 года, EURUSD выросла на 1,5%, когда дифференциал доходности снизился за шесть месяцев, и на 2,1% за 12 месяцев.
• Восстановление ожиданий роста мирового ВВП на 2:33 и 2024 год должно поддержать евро и валюты основных экспортеров Азии.
• Ужесточение политики центрального банка США на 425 базисных пунктов, введенное в прошлом году, было самым быстрым с момента начала таргетирования федеральных фондов в 1982. Слабый сезон отчетности за 4 квартал укрепил наше мнение о том, что ужесточение финансовых условий начинает сказываться.

Инвестиционный взгляд

Инвесторам со среднесрочными и долгосрочными горизонтами мы рекомендуем устанавливать уровни выхода для сдерживания чрезмерных длинных позиций в долларах США и использовать рынок опционов для повышения доходности. Мы оцениваем австралийский доллар как наиболее предпочтительный в нашей валютной стратегии.

Основные участники — Дейзи Ценг, Доминик Шнайдер

Контент является продуктом Главного инвестиционного управления (CIO).

Исходный отчет — Что дальше с долларом США?, 22 февраля 2023 г.

• Доллар США укрепился в этом месяце, поскольку рынки пересматривали пиковую ставку по федеральным фондам на фоне сильных экономических данных США за последние недели.
• Сильные данные по рынку труда, оживление в секторе услуг и устойчивые розничные продажи — вот некоторые из последних показателей устойчивости экономики США, чем ожидалось, что подпитывает ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС.

Бычий рынок доллара США подходит к концу?

8 февраля 2023 г.

Алан Робинсон

Вице-президент

Менеджер глобального портфеля

• Стоимость доллара движется в долгосрочных бычьих и медвежьих циклах, каждый из которых
  из которых длится примерно десятилетие. Мы можем переходить от быка
  нести цикл в это время.
• Некоторые стили инвестирования, которые хорошо работали в течение предыдущего цикла
  может начать отказываться от лидерства и вызвать переоценку глобального
  портфели.
• Мы изучаем отрасли промышленности, классы активов и географические регионы, которые
  должен выиграть от падения доллара и отметить, что долларовые
  инвесторы могут извлечь выгоду из более широкого международного присутствия.

Первое десятилетие этого века было тяжелым для доллара. Глобальный
инвесторы поставили под сомнение статус доллара как резервной валюты, и
евро оказался на подъеме. Но к 2011 году депрессия
настроения и дешевая оценка доллара по паритету покупательной способности
(ППС) заложил основу для начала бычьего цикла доллара.
это повлияло на большинство глобальных инвестиционных классов.

Перенесемся в конец 2022 года, и сочетание быстро растущего
процентные ставки в США и бегство в относительную «безопасность» и ликвидность
доллар США перед лицом растущей геополитической напряженности подтолкнул
долларов более чем на 25 процентов выше уровня его справедливой стоимости,
ППС. Его быстрый подъем и последующее снижение с момента его максимума в сентябре.
2022 год предполагает, что начался новый многолетний цикл спада для
доллар. Это имеет последствия для решений о распределении активов в долгосрочной перспективе.
инвесторы.

Доллар движется повторяющимися долгосрочными циклами

Торгово-взвешенный индекс доллара США (DXY)

Линейный график показывает значение индекса доллара США, взвешенного по сделкам.
(DXY) в конце каждого месяца с 31 января 1985 г. по декабрь.
30, 2022. Четыре отдельные фазы восходящего и нисходящего движения.
выделено: с 1985 по 1995 год индекс упал на 51%; с 1995 по
2002 г. индекс вырос на 51%; с 2002 по 2011 год показатель упал на 40%;
с 2011 г. по сентябрь 2022 г. индекс вырос на 58%. Индекс имеет
снижался в каждый из трех месяцев с октября 2022 года.

Источник — РБК Wealth Management, FactSet; ежемесячные данные с января
1985 г. — декабрь 2022 г.

Букварь по валютным рынкам

Почему мы думаем, что доллар достиг своего пика? Чтобы ответить на него, стоит
рассматривая факторы, влияющие на валютные оценки. Важно
Дело в том, что валюты не торгуются изолированно. Цены на валюту все
котируется по отношению к другой валюте. Если одна валюта падает,
другая валюта оценит. Таким образом, движущие силы национальной валюты
зависит от силы его экономики и финансов по отношению к его торговле
партнеры.

На оценку валюты в целом влияют три фактора: процентные ставки; бюджет
дефицит или профицит; и условия торговли, или мировая рыночная цена
экспорта страны по отношению к ее импорту. Дефицит бюджета может выступать в качестве
валютный встречный ветер. Некоторые страны с развивающейся экономикой, которые увеличивают расходы
дефицита, как правило, приводит к падению их валюты, особенно если они печатают
деньги на устранение дефицита.

Но самой большой движущей силой недавних движений мировой валюты был интерес
разница в ставках между странами. COVID-19пандемия спровоцировала
самый резкий рост инфляции за поколение. Федеральная резервная система крута
повышение процентных ставок для борьбы с инфляцией опережало рост других
центральные банки стран. Иностранные инвесторы смогли конвертировать свои
валюты в доллары и размещать средства на краткосрочных счетах с
гораздо более высокая процентная ставка, чем они могли бы достичь дома. Таким образом,
родился последний этап ралли доллара.

Насколько это возможно?

Многие из этих долгосрочных факторов укрепления доллара, по-видимому,
реверсивный Мировые центробанки догоняют повышение ставки ФРС
режим точно так же, как трейдеры ожидают конца этого цикла и потенциального
для США ставка сокращается на несколько кварталов. Мы считаем, что это будет действовать, чтобы стереть
разница в процентных ставках, которая привела к росту доллара.

Между тем недавнее противостояние по поводу повышения потолка госдолга США
пролил свет на дефицит бюджета страны. Даже в стране
меняющиеся условия торговли создают встречный ветер, поскольку потребители в США переходят от
траты на более дешевые импортные товары в пользу более дорогих услуг.

Мы не предполагаем, что начало медвежьего цикла доллара означает его роль.
поскольку резервная валюта находится под угрозой (см. наш комментарий от апреля 2022 г.
еженедельник Global Insight). Но мы ожидаем увеличения диверсификации
инвестиционные активы из доллара по мере развития цикла.

Каковы последствия для инвестиций?

История дает несколько указателей на инвестиционные темы, которые могут работать в
медвежий рынок доллара, некоторые более надежны, чем другие.

Оценка акций

В течение нескольких последних долгосрочных долларовых циклов
тесная связь между оценкой капитала и силой
доллар. Когда доллар укрепляется, отношение цены к прибыли многократно
акции тоже растут, а мультипликаторы снова падают по мере ослабления доллара. Этот
справедливо как для международных, так и для американских оценок акций. В то время как глобальный
акции все еще могут хорошо работать во время медвежьих циклов доллара, мы отмечаем, что
рост прибыли, вероятно, будет более важным, чем расширение оценки в
эта среда. Это может благоприятствовать дивидендным акциям с более надежными
характеристики денежных потоков.

Курсы акций растут и падают вместе с долларом

Скользящие мультипликаторы отношения цены к прибыли по отношению к доллару, взвешенному по сделкам
Индекс (DXY)

На линейном графике сравнивается стоимость доллара США, взвешенного по сделкам.
Индекс (DXY) и скользящий мультипликатор отношения цены к прибыли S&P
500 Index еженедельно с 22 января 1993 г. по 20 января 2023 г.
два ряда данных имеют тенденцию расти и падать вместе.

• Индекс доллара США (LHS)

• Скользящий P/E S&P 500 (правая шкала)

Источник — РБК Wealth Management, FactSet; данные за неделю, 22.01.93–20.01.23

Международные акции

Фондовые рынки за пределами США, как правило, преуспевают, когда доллар
слабый. В 2022 году международные акции превзошли свои американские аналоги благодаря
более дешевыми оценками, но пауза в бычьем цикле доллара в течение
последние три месяца года, наверное, тоже сыграли свою роль. В ослаблении
доллара, внутренние инвесторы США, как правило, могут захватить
превосходство над зарубежными рынками плюс преимущество более сильных зарубежных
валюты при переводе в доллары.

Некоторые международные фондовые рынки работают лучше, чем другие, в условиях слабой
долларовая среда. Развивающиеся рынки, как правило, опережают рынок, хотя мы думаем,
было бы разумно проявлять избирательность по мере того, как глобализация угасает. Товар
экспортеры должны преуспеть, в то время как страны, которые преимущественно экспортируют в
США могут бороться.

Хорошо диверсифицировать портфели акций во время медвежьего рынка доллара

Годовая доходность фондового рынка в местной валюте и долларах США,
Январь 2002 г. – май 2011 г.

Гистограмма сравнивает годовую доходность фондового рынка в местных
в валютном выражении к доходам в долларах США (USD) в течение
последний медвежий рынок доллара с января 2002 г. по май 2011 г. для шести основных
фондовые индексы развитых стран. США (S&P 500): 1,9% внутри страны
валюта, 1,9% долларов США. Великобритания (FTSE 100): 1,6% внутри страны, 3,3% в долларах США. Япония (ТСЭ
TOPIX): -1,6% внутри страны, 3,8% в долларах США. Европа (STOXX 600): -0,4% внутри страны,
5,2% долларов США. Австралия (ASX All Ordinaries): 3,7% внутри страны, 12,4% в долларах США.
Канада (S&P/TSX Composite): 6,5% внутри страны, 12,4% в долларах США.

• Возврат в национальной валюте

• Возврат в долларах США

Источник – RBC Wealth Management, FactSet

Секторы акций США

Картина немного менее ясна для американских акций в медвежьем долларе.
рынок. Крупные компании и, в частности, многонациональные компании, как правило,
работают относительно хорошо, поскольку они имеют более высокую долю прибыли
генерируются за пределами США, большинство из которых деноминированы в
удорожание иностранной валюты.

Мы проанализировали доходность каждого сектора США с самого начала
недавние медвежьи и бычьи циклы доллара, и результаты неоднозначны. Мы верим
это связано с тем, что долгосрочные инвестиционные циклы акций в сочетании
с быстрыми технологическими и деловыми изменениями в этом столетии, как правило,
перевешивают влияние долларового цикла.

Тем не менее, мы отмечаем, что компании энергетики и материалов, как правило, опережают
когда доллар падает, поскольку товары, которые обычно оцениваются в долларах,
пользуются большим спросом во время медвежьего цикла доллара. На поверхности было бы
кажется, что валюта, используемая для транзакции, не должна иметь большого значения
на совокупный спрос на этот продукт, но в реальном мире нефть и твердые
промышленные товары пользуются попутным ветром спроса, когда доллар слаб, как
эти товары становятся дешевле для покупателей за пределами США.

За пределами этих секторов ситуация смешанная, хотя технологии и промышленность
компании, с их относительно высокими потоками зарубежных доходов, должны быть
изолированы от падения доллара. Отрасли, ориентированные на внутренний рынок, такие как Real
Недвижимость, коммунальные услуги и банки имеют меньшую зависимость от иностранной валюты и
их производительность может отставать от медвежьего цикла доллара.

Рынки с фиксированным доходом

Облигации, номинированные в международных валютах, должны пользоваться большим спросом в
падение курса доллара при прочих равных условиях. И если падающий доллар
снижает импортируемую инфляцию в этих странах, процентные ставки могут снижаться,
еще больше помогая их облигациям. Проблемы развивающихся рынков, которые часто
номинированные в долларах, также должны преуспеть, поскольку их спреды доходности
относительно безрисковых ставок начинают сужаться. Многие эмитенты развивающихся рынков
изо всех сил пытаются финансировать свои процентные платежи в долларах, когда их внутренние
валюты слабы, но падающий доллар должен сделать эти платежи
Полегче.

Закрытие глав?

Нельзя сказать, что бычий цикл доллара еще не закончился, и ралли, которое
начатая в 2011 году, возможно, у нее еще есть несколько кварталов.
Скорость падения доллара с момента его пика в 2022 году предполагает, что мы можем увидеть
отскочить вверх до того, как всерьез установится нисходящий цикл. мы не узнаем
конечно, до тех пор, пока не свершится факт, но если история служит ориентиром, мы, вероятно,
гораздо ближе к концу бычьего цикла доллара, чем к его началу. Мы
Думаю, сейчас стоит подумать о том, как позиционировать портфели в
ожидание резкого изменения курса доллара.

• Исследовательские ресурсы

• Требуемые раскрытия

В Квебеке услуги по финансовому планированию предоставляются компанией RBC Wealth Management Financial Services Inc., имеющей лицензию фирмы, предоставляющей финансовые услуги в этой провинции. В остальной части Канады услуги финансового планирования доступны через RBC Dominion Securities Inc.