Доллар будет расти в 2018: почему курс доллара продолжает расти — РБК

Крыша

  • Продажа
  • Квартиры
  • Дома
  • Дачи
  • Участки
  • Офисы
  • Помещения
  • Здания
  • Магазины, бутики
  • Промбазы, склады, заводы
  • Прочая недвижимость
  • Аренда
  • Квартиры
  • Дома
  • Комнаты
  • Дачи
  • Офисы
  • Помещения
  • Здания
  • Магазины, бутики
  • Промбазы, склады, заводы
  • Прочая недвижимость
  • Возьму в аренду
  • Прочее
  • Обмен недвижимости
  • Покупка недвижимости
  • Товары
  • Стройматериалы
  • Окна, двери
  • Сантехника
  • Мебель
  • Бытовая техника
  • Климат, отопление
  • Всё для сада
  • Всё остальное
  • Услуги
  • Риэлторские
  • Юридические
  • Строительство и ремонт
  • Сварка, сантехника
  • Электромонтаж
  • Дизайн, архитектура, ландшафт
  • Грузоперевозки, вывоз мусора
  • Изготовление и сборка мебели
  • Ремонт бытовой техники
  • Двери, окна, замки
  • Изделия из металла
  • Уборка, химчистка, стирка
  • Няня, домработница
  • Другие услуги
  • Работа
  • Ищу работу
  • Требуются
  • Почитать и посчитать
  • Аналитика и крышеиндекс
  • Новости
  • Статьи
  • Условия предоставления смс-услуг
  • Издания
  • Сайт krisha. kz
  • Газета «Крыша»
  • А еще вы можете
  • Подать объявление
  • Разместить рекламу
  • Создать личный кабинет
  • Написать в службу заботы

Волнения на развивающихся рынках в тени укрепления доллара США : NPR

Волнения на развивающихся рынках в тени укрепления доллара США Валюта Индии достигла исторического минимума вскоре после падения валют Турции и Аргентины до их собственных рекордно низких значений. Но одна из главных причин, почему вообще нельзя найти на развивающихся рынках.

Мир

Услышано во всех случаях

Турбулентность потрясает развивающиеся рынки в тени укрепившегося доллара США

Стопка турецких лир и банкнот евро лежала на столе в начале этого месяца. Валюты Турции и других стран с развивающейся экономикой падали по отношению к доллару США, чему способствовал рост процентных ставок.

Амир Макар/AFP/Getty Images


скрыть заголовок

переключить заголовок

Амир Макар/AFP/Getty Images

Стопка турецких лир и банкнот евро лежит на столе в начале этого месяца. Валюты Турции и других стран с развивающейся экономикой падали по отношению к доллару США, чему способствовал рост процентных ставок.

Амир Макар/AFP/Getty Images

Если вы в последнее время читали какие-либо экономические новости, то, скорее всего, вы слышали довольно страшное слово, и вполне возможно, что слышали его много раз: заражение.

Для ясности: последние несколько недель экономисты не обсуждали эпидемию — по крайней мере, ту, которая напрямую касается физического здоровья. Они говорят об экономическом здоровье развивающихся рынков по всему миру. И диагноз не очень.

Валюты многих из этих стран резко упали, но вина лежит не только на них — многие из них были ослаблены ростом процентных ставок в США.

Стоимость валюты Индии, рупии, упала до рекордно низкого уровня по отношению к доллару США в среду. К концу дня за один доллар можно было купить более 71 рупии, что завершило многомесячный спад для третьей по величине экономики Азии.

Но Индия может найти небольшое утешение в том факте, что она далеко не одинока в своих проблемах с валютой. Турецкая лира, аргентинское песо и индонезийская рупия за последний месяц упали до исторического минимума, в то время как южноафриканский ранд резко упал сам по себе.

Глобальный экономист Эсвар Прасад говорит об этом прямо.

«Валюты развивающихся рынков терпят поражение по всем направлениям», — говорит Прасад, преподающий в Корнельском университете и являющийся старшим научным сотрудником Брукингского института. «Есть некоторые особенно уязвимые страны с формирующимся рынком, такие как Аргентина и Турция, которые, похоже, заставили международных инвесторов обратить внимание на все развивающиеся рынки. И когда они посмотрели, они увидели некоторые уязвимые места».

Эти предполагаемые слабые места могут быть такими же разными, как и страны, которые их несут.

В Турции, например, властный президент Реджеп Тайип Эрдоган навлек на себя сомнения наблюдателей за рынком, пообещав не повышать процентные ставки — широко распространенное средство от высокого уровня инфляции, с которым сейчас борется страна. Не помогает и то, что Турция также вовлечена в дипломатическую перепалку с США, связанную с повышением тарифов и санкциями.

Возьмем еще один пример: Аргентина непреднамеренно спровоцировала панику среди инвесторов на прошлой неделе, потребовав досрочного предоставления кредита в размере 50 миллиардов долларов от Международного валютного фонда, сославшись — явно неиронично — на желание «устранить любую неопределенность».

Но один из основных источников их недавних проблем с валютой пришел вовсе не из этих стран. Он находится в Вашингтоне, округ Колумбия.

Федеральная резервная система уже дважды повышала свою ключевую процентную ставку в этом году благодаря устойчивой экономике. И это повышение ставок помогло «инвесторам во всем мире переосмыслить предложение идти на риск, инвестируя в развивающиеся рынки, чтобы получить более высокую доходность», — говорит Прасад.

Эти более высокие ставки также одновременно помогли укрепить стоимость доллара США и сделать погашение кредита более дорогим для любой страны, которая брала кредит в долларах. Это действительно плохие новости для таких стран, как Турция и Аргентина, которые в последние годы влезли в большие долги.

«У вас есть удар: более высокие процентные ставки и более высокий доллар затрудняют выплату», — говорит Джозеф Ганьон, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона. И это пугает инвесторов, говорит он, «потому что они смотрят на эти страны и говорят: «О, теперь бремя долга, который они заимствовали, выше. Это повышает риск дефолта. сейчас.’

Ганьон, занимавший пост высокопоставленного чиновника в ФРС и Министерстве финансов, указывает на ценность того, что центральный банк страны может устанавливать свою собственную денежно-кредитную политику, и на опасности, когда он не может этого сделать.

«Когда Аргентина берет взаймы в долларах, они не контролируют эти процентные ставки», — объясняет он. «Они устанавливаются не центральным банком Аргентины для аргентинской экономики, они устанавливаются центральным банком США для экономики США. Так что это может не подходить для Аргентины».

Таким образом, центральный банк Аргентины может обнаружить, что даже решительные меры — такие, как та, которую он предпринял, повысив на прошлой неделе базовую процентную ставку по кредитам до 60 процентов, — имеют меньший эффект, чем он хотел бы.

Но даже если страна не брала большую часть своих займов в долларах, она все равно рискует попасть под одну гребенку.

Спросите Индию или Южную Африку: обе страны столкнулись с некоторыми из тех же экономических проблем, что и их коллеги из стран с формирующимся рынком, несмотря на то, что в значительной степени избежали подобных ошибок при заимствовании.

«Тот факт, что несколько развивающихся рынков начинают сталкиваться с серьезными проблемами, заставил инвесторов обратить внимание на развивающиеся рынки со всех сторон, и они видят уязвимые места на многих из них», — говорит Прасад. «Чувство беспокойства об остальном мире начинает распространяться».

Распространение — другими словами, очень похоже на заражение. Почувствовав слабость одних экономик, инвесторы могут покинуть другие или просто продать свои вложения во взаимные фонды, в которых есть и то, и другое.

Но, в отличие от некоторых инфекций, Ганьон не ожидает, что эта зараза распространится слишком далеко на другие развивающиеся рынки.

«Так много развивающихся рынков находятся в лучшей форме, чем 20 лет назад. Это должно что-то изменить, я должен в это поверить», — говорит он. «Знаешь, может быть, я ошибаюсь, но я так не думаю».

Сообщение спонсора

Стать спонсором NPR

Доминирование доллара под вопросом?

Второй квартал 2022 года

Функции

Доминирование доллара под вопросом?

Доллар был предпочтительной мировой валютой почти столетие, но в свете недавних финансовых санкций, введенных США, некоторые задаются вопросом, сохранится ли этот статус

К
Тим Саблик

Скачать статью

Мир живет на долларе США. За исключением Европы, где преобладает евро, большая часть мировой торговли выставляется в долларах. По оценкам ФРС, на конец первого квартала 2021 года иностранные инвесторы владели почти 1 триллионом долларов наличными, что составляет примерно половину всех находящихся в обращении банкнот США. Центральные банки по всему миру держат около 59процентов своих валютных резервов в долларах. Большая часть этих резервов хранится в виде долговых обязательств, номинированных в долларах, то есть казначейских облигаций США, а не в валюте. По состоянию на 2021 год около трети всего долга США находилось за границей, и немногим более 60 процентов долга, выпущенного неамериканскими компаниями в иностранной валюте, номинировано в долларах.

Широкое распространение доллара в качестве мировой валюты долгое время рассматривалось как источник «непомерных привилегий» для Соединенных Штатов (термин, придуманный в XIX веке).60-е годы тогдашним министром финансов Франции Валери Жискар д’Эстеном. Наличие большой доли торговых счетов, выставляемых в долларах, защищает американских экспортеров и импортеров от валютного риска. А ненасытный глобальный спрос на казначейские облигации США позволяет Америке обслуживать более 30 триллионов долларов федерального долга по выгодным процентным ставкам.

Доминирование доллара за границей также предоставляет Соединенным Штатам дополнительные рычаги воздействия на другие страны посредством финансовых санкций. В ответ на вторжение России в Украину в феврале Соединенные Штаты и их союзники заморозили около половины из 630 миллиардов долларов валютных резервов, хранящихся в центральном банке России, и запретили нескольким крупным российским банкам участвовать в SWIFT (Обществе всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций). международная система обмена сообщениями, используемая для межбанковских переводов. Из-за главенствующей роли доллара в международной торговле и финансах ограничение доступа к долларовым банковским и платежным услугам представляет собой мощное оружие в арсенале США.

Но некоторые опасаются, что использование доллара таким образом может снизить его роль в мировой экономике, заставив другие страны искать альтернативы. Хотя сегодня доллар по-прежнему является доминирующей мировой валютой с большим отрывом, есть некоторые свидетельства того, что его будущее может оказаться под угрозой.

Стать гегемоном

Отдел печати и фотографий Библиотеки Конгресса, LC-D4-19762

Доллар США закрепил свое мировое признание после Бреттон-Вудской конференции в 1919 г.44, проходивший в отеле Mount Washington в Нью-Гэмпшире (на фото). Окончательное соглашение привязало доллар к золоту и привязало валюты других стран к доллару.

Пытаясь понять, как доллар стал предпочтительной международной валютой, многие люди сосредотачиваются на глобальной финансовой системе, созданной после Второй мировой войны. В июле 1944 года представители 44 стран встретились в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Хэмпшир, чтобы разработать основу для восстановления мировой экономики после войны. Окончательное соглашение заключалось в том, что Соединенные Штаты зафиксируют соотношение доллара к золоту на уровне 35 долларов за унцию, а другие страны привяжут свои валюты к доллару. Эта система закрепила доллар как самую важную валюту в мире, требуя от других стран держать доллары в резерве для поддержания своего обменного курса.

Но Бреттон-Вудская система просуществовала недолго. К 1970-м годам у Соединенных Штатов не было достаточно золота, чтобы обеспечить все доллары, хранящиеся за границей, по согласованному курсу в 35 долларов за унцию, и президент Ричард Никсон отменил конвертируемость золота в доллар. (Экономист Йельского университета бельгийского происхождения Роберт Триффин предсказал именно эту проблему более десяти лет назад, указав, что поставка долларов, необходимых для поддержания статуса доллара в качестве мировой резервной валюты, в конечном итоге вступит в противоречие с приоритетами внутренней политики. как дилемма Триффина.)

После краха Бреттон-Вудса другие страны больше не были обязаны привязывать свои валюты к доллару, и многие экономисты ожидали, что роль доллара за границей уменьшится. Вместо этого в течение десятилетий после окончания Бреттон-Вудского соглашения доллар стал еще более доминирующим в мире.

Однако доллар не был первой валютой, получившей глобальное распространение. В 16 веке испанский серебряный доллар приобрел известность благодаря колониальной экспансии Испании. В 17 веке излюбленной валютой стали голландские флорины и банкноты, выпущенные Банком Амстердама. А к 18 веку фунт стерлингов Британской империи стал доминирующим — положение, которое он сохранит и в 20 веке. Каждая из этих мировых валют возникла органично, без координации, как в Бреттон-Вудсе. На самом деле доллар уже к середине 19 века начал конкурировать с британским фунтом.20-х годов, за годы до того, как Бреттон-Вудс укрепил свое положение.

Глобальные валюты возникают по тем же причинам, что и национальные, — они выполняют основные функции денег. То есть они действуют как средство обмена, расчетная единица и средство сбережения. С точки зрения обмена валюта может стать доминирующей, если ее использовать в торговле дешевле, чем любую другую валюту. Например, исторически было так, что при обмене одной валюты на другую часто было дешевле использовать доллар в качестве посредника, потому что рынок долларов был намного больше. Валюта становится глобальной расчетной единицей, когда она широко используется для выставления торговых счетов. А безопасные и ликвидные валюты могут стать глобальными сбережениями.

Экономисты придерживаются разных теорий относительно того, какая из этих функций наиболее важна для объяснения роста валюты, но первый заместитель директора-распорядителя Международного валютного фонда (МВФ) Гита Гопинат и профессор Гарвардского университета и бывший управляющий ФРС Джереми Стейн утверждают, что все они взаимосвязаны и усиливаются. В статье Quarterly Journal of Economics за 2021 год они изложили теорию о том, как валюта может стать доминирующей благодаря петлям положительной обратной связи. Если валюта становится глобальной расчетной единицей за счет ее использования в торговых счетах, это увеличивает спрос на хранение этой валюты для ведения торговли, что укрепляет ее позицию в качестве глобального средства сбережения. Точно так же, если существует большой глобальный спрос на хранение валюты в качестве средства сбережения, это снижает стоимость заимствования в этой валюте и делает привлекательным для трейдеров в других странах ценообразование экспорта в этой валюте для доступа к этому дешевому рынку финансирования. .

Привилегия и ответственность

Дает ли широкое использование доллара за границей «непомерную привилегию» Соединенным Штатам, как утверждал Жискар д’Эстен? Большинство экономистов согласны с тем, что в этом есть свои преимущества, хотя немногие считают, что они непомерны.

Закон спроса и предложения подразумевает, что более высокий глобальный спрос на казначейские обязательства, номинированные в долларах, означает, что Соединенные Штаты могут привлекать покупателей по более низким процентным ставкам, что позволяет им брать более дешевые займы. Но на практике это преимущество оказывается незначительным. В сообщении 2016 года в своем блоге Brookings Institution бывший председатель ФРС Бен Бернанке отметил, что реальная процентная ставка, которую Соединенные Штаты платят по своему долгу, такая же или даже немного выше, чем проценты, выплачиваемые другими столь же кредитоспособными странами, такими как Германия и Япония.

И это преимущество имеет свою цену, которую Пьер-Оливье Гуринша из Калифорнийского университета в Беркли и Элен Рей из Лондонской школы бизнеса называют «непомерной обязанностью» Соединенных Штатов по страхованию остального мира. . В рабочем документе 2022 года они утверждали, что другие страны фактически платят страховую премию Соединенным Штатам в хорошие времена, позволяя им получать избыточную прибыль от своих чистых иностранных активов. Взамен США выступают страховщиком во время глобальных кризисов. По оценкам Гуриншаса и Рей, в 2007–2009 годах Соединенные Штаты перевели в остальной мир примерно 20 процентов ВВП США.финансовый кризис.

«Международная валютная система создана для производства и распределения безопасных активов», — объясняет Маттео Маджори, профессор финансов Стэнфордского университета, изучавший роль доллара в мировой экономике. «США были в центре этой системы в прошлом веке и пользовались некоторыми преимуществами, но остальной мир также выиграл, имея возможность покупать желаемые безопасные активы».

Казначейские облигации рассматриваются как безопасные активы, потому что доллар имеет тенденцию повышаться во время кризиса. Действительно, даже на фоне сегодняшних опасений по поводу будущего доллара, он укрепился во время недавнего всплеска глобальной неопределенности, как и в столь же неспокойные времена в прошлом (см. диаграмму) 9.0007

Это обнадеживающий вотум уверенности в будущем Америки, но он также может нанести ущерб конкурентоспособности американских экспортеров в то время, когда они и без того страдают. Обесценение валюты может обеспечить экономический стимул, сделав экспорт страны более привлекательным. Выступать в качестве надежного поставщика активов для всего мира означает, по сути, отказываться от этого преимущества.

Некоторые исследователи утверждают, что тот факт, что доллар со временем стал сильнее, чем он был бы, если бы он не был предпочтительной мировой валютой, способствовал долгосрочному спаду производства в США, нанеся ущерб его конкурентоспособности по сравнению с остальными странами. мир. Джозеф Ганьон из Института международной экономики Петерсона говорит, что высокий спрос на доллары и долларовые активы является основной причиной постоянного дефицита торгового баланса США.

Еще одним преимуществом центральной роли доллара в международной торговле и финансах является рычаг, который он дает Соединенным Штатам над другими странами. Поскольку большая часть мировой торговли и финансов осуществляется через доллары, возможность запретить отдельным лицам, компаниям и даже правительствам работать в этой системе представляет собой серьезную угрозу. Согласно Глобальной базе данных о санкциях, созданной группой экономистов, Соединенные Штаты постепенно увеличивали свою зависимость от финансовых санкций за последние 70 лет. Но может ли использование этой силы в конечном счете подорвать репутацию доллара как надежного и надежного?

Борьба за корону?

Одной из недавних санкций, которая привлекла большое внимание, стало решение запретить нескольким российским банкам доступ к SWIFT. Многие комментаторы назвали это финансовым «ядерным вариантом», поскольку он фактически отрезал эти банки от большей части глобальной финансовой системы. Поскольку многие переводы с использованием SWIFT осуществляются в долларах, некоторые опасались, что это действие может вызвать негативную реакцию по отношению к доллару. Но, как отметил экономист ФРБ Ричмонда Рассел Вонг в интервью от 9 марта0127 Economic Brief , доллар и SWIFT не связаны напрямую. SWIFT — это просто система обмена сообщениями, открытая для любой валюты. Таким образом, хотя запрет на использование SWIFT может побудить некоторые банки искать альтернативные системы обмена сообщениями, это не обязательно приведет их к переходу на другую валюту.

Вонг сравнил SWIFT с Gmail как системой для отправки электронных писем, а также сравнивая валюты с языком, на котором написаны эти электронные письма. Если Google запретит некоторым пользователям Gmail отправлять сообщения на английском языке, Вонг предполагает, что эти пользователи с большей вероятностью будут искать другую систему электронной почты, чем отказаться от английского языка. Эта аналогия иллюстрирует проблему замены доллара: просто нет сопоставимой альтернативы.

«Доллар представляет собой всю платежную и банковскую экосистему, — говорит Вонг. «Трудно найти близкую замену, которая была бы столь же глубокой, жидкой, широкой и безопасной».

Большинство конкурирующих валют сталкиваются с ограничениями, которых нет у доллара. Евро широко используется для торговли в Европе и считается безопасным, но тот факт, что еврозона не имеет единой фискальной политики, ограничивает ее способность производить достаточно деноминированных в евро безопасных активов для удовлетворения глобального спроса. Кроме того, как показывают недавние действия против России, переход на евро не обязательно обеспечит какую-либо дополнительную защиту по отношению к доллару, поскольку Европа и Соединенные Штаты часто работают в партнерстве.

В последние годы Китай предпринял шаги по интернационализации юаня, открыв свои финансовые рынки для большего числа иностранных инвесторов, но Маджори говорит, что ему еще предстоит пройти долгий путь, чтобы соответствовать открытости рынка США. В недавнем рабочем документе с Кристофером Клейтоном из Йельского университета и Амандой Дос Сантос и Джесси Шрегер из Колумбийского университета Маджори утверждал, что Китай постепенно открывает себя, чтобы создать «репутацию страны, способной обеспечить глобальную ценность».

Наши связанные исследования

«Что такое SWIFT и могут ли санкции повлиять на доминирование доллара США?» Economic Brief № 22-09, март 2022 г.

«Государственный долг и дефицит: тратят ли США больше средств? (Часть 1)», «Подкаст Talking of the Economy», 30 июля 2021 г.

«MMT и правительство Финансы: вы не всегда можете получить то, что хотите», Economic Brief № 21-12, апрель 2021 г.

«Путь к превращению юаня в международную валюту будет трудным, он займет некоторое время и столкнется с неизбежностью неудачи», — говорит Маджори.

И хотя использование Соединенными Штатами финансовых санкций может побудить некоторые страны попытаться отказаться от доллара, другие утверждают, что это может фактически повысить привлекательность доллара в целом. В недавнем рабочем документе NBER Майкл Дули из Калифорнийского университета в Санта-Круз, а также Дэвид Фолкертс-Ландау и Питер Гарбер из Deutsche Bank утверждали, что часть роли поставщика доминирующей мировой резервной валюты заключается в контроле глобальной финансовой системы. и санкционировать плохое поведение.

«Администрация США, вероятно, делает ставку на то, что меры контроля, введенные в отношении России, будут восприниматься не как произвольные, а как соразмерное возмездие стране, ведущей агрессивную войну», — говорит Маджори.

Долгий взгляд

Хотя может и не быть единой очевидной замены доллару, это не означает, что страны не диверсифицировались в другие валюты. Доля доллара в мировых валютных резервах упала до 25-летнего минимума в конце 2020 года, до 59процентов по сравнению с 71 процентом в 1999 году.

Серкан Арсланальп и Чима Симпсон-Белл из МВФ и Барри Эйхенгрин из Калифорнийского университета в Беркли назвали это развитие событий в недавнем рабочем документе МВФ «скрытой эрозией господства доллара». Они обнаружили, что доллар не заменяется на банковских балансах другой единой валютой, такой как евро или юань. Скорее, большая часть перехода от долларов произошла к десяткам более мелких валют. Они сослались на большее стремление центральных банков к диверсификации портфеля, а также на снижение стоимости операций с более мелкими валютами в качестве факторов, которые способствовали этому изменению. Это заставило некоторых экономистов предположить, что мы можем двигаться к «многополярному» миру множества различных конкурирующих валют, которые могут иметь некоторые преимущества.

«Подобно тому, как биоразнообразие делает глобальную экологию более устойчивой, многополярная система будет более устойчивой», — говорит Эйхенгрин. «Кроме того, растущая мировая экономика нуждается в дополнительной международной ликвидности, чтобы смазать колеса глобализации, и США не могут самостоятельно обеспечить необходимые безопасные и ликвидные активы».

Действительно, многие экономисты указывают на новый вид дилеммы Триффина как на больший риск для господства доллара, чем применение санкций. Точно так же, как Соединенные Штаты столкнулись с кризисом уверенности в своей способности поддерживать доллары в обращении в эпоху Бреттон-Вудса, экономисты предупреждают, что в ближайшие годы они могут столкнуться с аналогичной проблемой, чтобы обеспечить достаточное количество безопасных активов для удовлетворения глобального спроса и одновременно сохраняя уверенность в своей способности погасить свои долги. Наличие большего количества вариантов безопасных активов в виде различных валют могло бы решить эту проблему, но не все экономисты согласны с тем, что многополярная система обязательно будет более стабильной. Конкуренция между странами за корону резервной валюты может привести к проблемам с координацией и вопросам о том, какие активы действительно безопасны.

Более того, переход от долларового режима к его преемнику может быть нестабильным. «Одним из исторических прецедентов является сосуществование доллара и фунта стерлингов в межвоенные годы», — сказал покойный макроэкономист Гарвардского университета Эммануэль Фари в интервью Econ Focus в интервью 2019 года. «Это не особенно удачный прецедент; это был период денежной нестабильности. Вы видели частую перебалансировку международных портфелей в одну резервную валюту и из другой, что создавало большую волатильность».

История учит, что доминирующие валюты меняются нечасто и часто в течение длительных переходных периодов. Но кризисы могут стать катализатором таких переходов, как это было в случае, когда многовековое господство британского фунта стерлингов начало рушиться после Первой мировой войны. Хотя почти ни один экономист не предсказывает скорой замены доллара, доверие рынка непостоянно, Типы кризисов, которые вызывают смену караула резервной валюты, по своей природе трудно предсказать.

ЧТЕНИЯ

Арсланальп, Серкан, Барри Эйхенгрин и Чима Симпсон-Белл. «Скрытая эрозия господства доллара: активные диверсификаторы и рост нетрадиционных резервных валют». Рабочий документ МВФ № 22/58, март 2022 г.

Клейтон, Кристофер, Аманда Дос Сантос, Маттео Маджори и Джесси Шрегер. «Интернационализация, как Китай». Рукопись, март 2022 г.

Фари, Эммануэль и Маттео Маджори. «Модель международной валютной системы». Ежеквартальный экономический журнал , февраль 2018 г., том. 133, нет. 1, стр. 295-355.

Гопинатх, Гита и Джереми С. Стейн. «Банковское дело, торговля и создание доминирующей валюты».