Отслеживание укрепления доллара США в течение десятилетия
Дайджест:
№ 12, декабрь 2022 г.
Подписаться
Делиться
Твиттер
Электронная почта
Доллар США укрепился на 23 процента по отношению к широкой корзине других валют в период с января 2011 года по декабрь 2019 года и с тех пор продолжает укрепляться. В книге «Понимание силы доллара» (рабочий документ NBER 30558) Чжэнъян Цзян, Роберт Дж. Ричмонд и Тони Чжан анализируют факторы, способствовавшие росту доллара. По их оценкам, глобальный рост сбережений инвесторов объяснялся ростом на 8,7%, относительно жесткой денежно-кредитной политикой центрального банка США на 5,8% и смещением спроса инвесторов в сторону активов США9.0,3 процента. Замедление накопления долларовых резервов центральными банками других стран после финансового кризиса 2008 года имело чистый негатив для доллара и привело бы к снижению стоимости доллара на 1,3 процента в отсутствие других факторов.
Чтобы количественно определить, насколько каждый макрофактор способствовал укреплению доллара, исследователи анализируют систему спроса на трансграничные портфельные активы, используя детальные данные из 32 стран. Он сопоставляет изменения макроэкономических переменных, таких как сбережения инвесторов или фундаментальные показатели активов, с изменениями в спросе и предложении активов и отслеживает, как обменные курсы меняются в зависимости от международных финансовых рынков.
Рост мировых сбережений, повышение процентных ставок в США и изменение предпочтений инвесторов повысили спрос на активы, номинированные в долларах, и способствовали росту курса доллара в период 2011–2019 годов.
Анализ основывается на трех типах данных: портфельных авуарах по странам, характеристиках страны/актива и реализованной доходности по каждому классу активов по странам или группам стран.
Данные взяты из различных источников, таких как Координированное обследование портфельных инвестиций Международного валютного фонда, Международная система капитала Казначейства США, Всемирный банк и Банк международных расчетов. На каждом этапе построения данных исследователи отбирают данные, которые обеспечивают наиболее точное представление о трансграничных портфельных холдингах и доходах от активов.
Полученные данные свидетельствуют о том, что доллар может продолжить укрепляться, поскольку Федеральная резервная система продолжает повышать процентные ставки, поскольку глобальные вкладчики продолжают искать безопасные гавани, а фундаментальные показатели США остаются относительно сильными. Для других стран, кроме США, которые стремятся укрепить свои обменные курсы, помогают более высокие курсы и более сильные экономические основы. Однако у доллара есть то преимущество, что он является валютой по умолчанию для растущих глобальных сбережений.
Исследователи отмечают, что спрос на долларовые активы достаточно стабилен.
В контрфактическом сценарии, когда одна крупная иностранная страна продает все свои активы в США, они обнаруживают, что другие иностранные покупатели приобретут эти активы с очень небольшой скидкой. Это означает, что в отсутствие скоординированного глобального движения значительное обесценивание доллара маловероятно.
— Линда Горман
Вот что означает сильный доллар США для ваших акций
Заголовки, указывающие на сильный доллар США, в наши дни становятся обычным явлением. Сильный доллар США может быть полезен для граждан США, покупающих иностранные товары по мере роста их покупательной способности, но он наносит ущерб иностранным покупателям и американским компаниям, которые им продают. Когда доллар США силен, международным покупателям приходится платить больше в своей валюте за те же товары и услуги в США, что приводит к падению спроса или поиску альтернативных продавцов. Сочетание сильного доллара США и растущей инфляции является двойным ударом под дых для спроса на американские товары и услуги для зарубежных покупателей.
Сильный доллар США также имеет тенденцию приводить к слабости фондового рынка, поскольку они также движутся в обратном направлении. Имейте в виду, сила или слабость валюты основана на ее сравнении с другой валютой. Индекс доллара США измеряет доллар по отношению к корзине других валют, и за год он вырос на 17% по сравнению с (-25%) для S&P 500 и (-33%) для Nasdaq.
В чем причина сильного доллара США?
Когда в США относительно сильная экономика с наименьшими геополитическими рисками по сравнению с другими странами, глобальные инвесторы переводят деньги в доллар США. Продавая свою валюту, чтобы купить доллар США, они ослабляют свою валюту и укрепляют доллар. Евро пострадал из-за геополитической напряженности, вызванной войной на Украине. Британский фунт упал со скалы до рекордно низкого уровня из-за финансового кризиса, который он сам же и вызвал, что вызвало ошибочный пакет фискальных стимулов, призванный дать толчок экономике, но может иметь неприятные последствия и спровоцировать еще большую инфляцию.
ФРС усугубляет ситуацию
Укрепление доллара США также подпитывается повышением процентных ставок Федеральной резервной системой США (ФРС). В этом году доллар США в значительной степени превзошел все другие классы активов. Еще несколько месяцев назад рынки не особо заботились о сильном долларе США, влияющем на прибыль, поскольку волатильность учитывалась с постоянными валютными показателями. Постоянная валюта означает использование фиксированного обменного курса, который устраняет волатильность и колебания при составлении отчетов о финансовых результатах. Откровенно говоря, рынки уступили компаниям, сообщившим о более слабой прибыли из-за волатильности валютного курса.
Зал больше не проходит
Однако все изменилось, когда рынки осознали, что временный характер колебаний валютного курса превратился в смертельную рутинную работу без передышки, когда индекс доллара США достиг 20-летнего максимума. На прошлой неделе доллар США достиг 37-летнего максимума по отношению к фунту стерлингов.
По мере того, как все больше компаний не учитывают свои оценки прибыли из-за сильного доллара США, акции наказываются, опуская рынки еще больше по мере распространения и роста заражения. Об этом свидетельствует резкая распродажа акций гиганта облачных баз данных Oracle (NASDAQ: ORCL). Компания сообщила о впечатляющих доходах, поскольку ее доходы от облачных вычислений подскочили на 45% в годовом исчислении до 3,6 млрд долларов или 50% в постоянной валюте. Тем не менее, Oracle не оправдала свои оценки прибыли на акцию за 1 финансовый квартал 2022 года на (-0,04 доллара США) и прогнозировала снижение прибыли на акцию за 2 квартал 2022 финансового года из-за того, что сильный доллар США нанес ущерб ее зарубежному бизнесу. Акции начали день вверх на 2%, на следующий день по 79 долларов.0,41, так как он полностью развернулся, потеряв всю прибыль и продолжая распродажу в течение следующих двух недель, чтобы достичь минимума в 61,07 доллара. Производитель обуви и спортивной одежды Nike (NYSE: NKE) ожидает, что валовая прибыль сократится на 350–400 базисных пунктов из-за волатильности валютных курсов, поскольку его акции рухнули (-12,8%) после сообщения о доходах.
Акции Adobe (NASDAQ: ADBE) столкнулись с падением и ускорением роста своих акций, поскольку ее бизнес переживает падение (-2%) до (-3%) из-за сильного доллара США в дополнение к переплате в 50 раз за приобретение Figma. В то время как Salesforce (NYSE: CRM) по-прежнему занимается гангстерским бизнесом, сильный доллар в этом году обойдется им более чем в 800 миллионов долларов.
Победители
Глобализация была целью компаний, стремящихся к увеличению своего масштаба. Однако сильный доллар США фактически наказывает их. Для инвесторов важно знать соотношение внутренних и внешних доходов своих компаний. Компании, которые ведут большую часть или весь свой бизнес в США, должны работать лучше, чем транснациональные корпорации. Медицинские компании, такие как Humana (NYSE: HUM), получают все свои доходы в США, при этом более 90% их доходов приходится на федеральные и государственные программы медицинского страхования. Вот почему акции S&P 500 выросли на 4% по сравнению с падением (-25%) для S&P 5009.