Эффективность инвестиционных проектов: Оценка эффективности инвестиционных проектов

Лаборатория анализа эффективности инвестиционных проектов

В центре исследований ученых лаборатории, созданной в 1993 г., был учет российской специфики по проблематике анализа эффективности инвестиционных проектов. Ими был подготовлен фундаментальный труд «Оценка эффективности инвестиционных проектов», выдержавший уже пять изданий, что является редкостью для «толстой» книги теоретической направленности, по праву именуемый среди читателей библией российского оценщика. В 2016 г. лаборатория вошла в состав Лаборатории стратегии развития отраслевых комплексов.

Руководителем лаборатории с момента её основания являлся д.э.н., профессор Вениамин Наумович Лившиц.

В лаборатории проводятся исследования по следующим научным направлениям:

I. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Основные исследователи: д. э.н. В.Н.Лившиц, д.э.н. С.А.Смоляк, Татьяна Никифоровна Береза.

Основные публикации:

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. — М.: НПКВЦ «Теринвест», 1994.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. — М.: Экономика, 2000.
3. Оценка воздействия на социально-экономическое развитие России крупномасштабных инвестиций в нефтегазовые проекты в рамках шести соглашений о разделе продукции. — М.: КЕПС РАН и Нефтяной Совещательный Форум, 1996.
4. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. Учебное пособие. — М.: Дело, 2001 (1-е издание), 2002 (2-е издание), 2004 (3-е издание), 2008 (4-е издание).
5. Клейнер Г. Б., Смоляк С.А. Эконометрические зависимости: принципы и методы построения. — М.: Наука, 2000. [Аннотация, Об авторах, Оглавление]
6. Лившиц В.Н., Береза Т.Н., Смоляк С.А. Магистерская программа 010692 «Оценка эффективности инвестиционных проектов. Для студентов МФТИ.
7. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Макроэкономические теории, реальные инвестиции и государственная российская экономическая политика. — М.: Издательство ЛКИ, 2008.
8. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Стратегические аспекты проектного анализа. / Стратегии бизнеса. Под ред. Г.Б.Клейнера. — М.: ЗАО «КОНСЭКО», 1998.
9. Смоляк С.А. Дисконтирование денежных потоков в задачах оценки эффективности инвестиционных проектов и стоимости имущества). — М.: Наука, 2006. [Аннотация, Предисловие, Содержание]
10. Смоляк С.А. Проблемы и парадоксы оценки машин и оборудования. — М.: РИО МАОК, 2008. — 305 с.
11. Смоляк С. А. Оптимизация сроков осуществления проекта. / Оценка эффективности инвестиций. Сб. статей под ред. В.Н.Лившица. Вып.2. — М.: ЦЭМИ РАН, 2002.
12. Смоляк С.А. Проблемы финансирования работ по ликвидации нефтяных месторождений. / Оценка эффективности инвестиций. Сб. статей под ред. В.Н.Лившица. Вып.2. — М.: ЦЭМИ РАН, 2002.
13. Смоляк С.А. О некоторых проблемах оптимизации разработки нефтяных месторождений. / Анализ и моделирование экономических процессов. Сб. статей под ред. В.З.Беленького. Вып.2. — М.: ЦЭМИ РАН, 2005.
14. Смоляк С.А. Проблемы массовой оценки стоимости имущества для целей налогообложения. / Оценка эффективности инвестиций. Сб. статей под ред. В.Н.Лившица. Вып.3. — М.: ЦЭМИ РАН, 2006.
15. Микерин Г.И., Смоляк С.А. Измерения (оценки) справедливой стоимости для финансовой отчетности: применение методик оценки стоимости и методик приведенной стоимости в бухгалтерских оценочных расчетах // Вопросы оценки, 2006, №3.
16. Смоляк С.А. Метод ДДП и ставки дисконтирования: взгляд со стороны // Вопросы оценки, 2007, №2.
17. Смоляк С.А. О понятиях «проект» и «стоимость» и соответствующей оценочной терминологии // Вопросы оценки, 2007, №3.

II. Теория полезности. Учет факторов неопределенности при разработке и оценке эффективности инвестиционных проектов

Основной исполнитель: д.э.н. д.э.н. Сергей Абрамович Смоляк.

Основные публикации:

1. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теория ожидаемого эффекта). — М.: Наука, 2002.
2. Smolyak S. Optimality Criteria for Investment Project under Uncertainty / G.Dzemyda, V.Тaltenis, A.рilinskas (eds). Stochastic and Global Optimization. — Dordrecht / Boston / London: Kluwer Academic Press, 2002.
3. Смоляк С.А. Оптимизация инвестиционного портфеля и ставка дисконта в условиях интервальной неопределенности. / Анализ и моделирование экономических процессов. Сб. статей под ред. В.З.Беленького. Вып.1. — М.: ЦЭМИ РАН, 2004.
4. Смоляк С.А. Плюсы и минусы метода сценариев. / Анализ и моделирование экономических процессов. Сб. статей под ред. В.З.Беленького. Вып.2. — М.: ЦЭМИ РАН, 2005.
5. Смоляк С.А. Сопоставление вероятностных распределений по критерию ожидаемой сравнительной полезности // Экономика и математические методы, 2005, том 41, №4. [Аннотация]
6. Аркин В.И., Сластников А.Д., Смоляк С.А. Оценка имущества и бизнеса в условиях неопределенности (проблема «хвоста» и «начала») // Аудит и финансовый анализ. Приложение. Сборник научных трудов, 2006, №1.
7. Смоляк С.А. Учет риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов в России // Имущественные отношения в Российской Федерации, 2006, №10.
8. Смоляк С.А. Интерполяция функций нескольких нечисловых переменных // Экономика и математические методы, 2006, том 42, №3. [Аннотация]
9. Смоляк С.А. Эконометрический анализ в теории оценки эффективности инвестиционных проектов и стоимости имущества // Прикладная эконометрика, 2006, №1.

III. Экономическая оценка природных ресурсов и недвижимости

Основные исполнители: д.э.н. Евгений Петрович Ушаков, д.э.н. В.Н.Лившиц, д.э.н. Г.Г.Азгальдов.

Основные публикации:

1. Ушаков Е.П. Водные ресурсы: рациональное использование. — М.: Экономика, 1987.
2. Кочетков А., Лившиц В., Розман М. Оценка стоимости запасов нефти. // Нефть России, 1995, №7-8.
3. Азаматов В.И., Лившиц В.Н. и др. Опыт определения стоимости запасов нефти российской компании. // Минеральные ресурсы России, 1996, №5.
4. Ушаков Е.П., Охрименко С.Е. Рыночная стоимость фирмы: принципы и методы оценки. / Препринт # WP/97/029. — М.: ЦЭМИ РАН, 1997. — 68 с. (рус.) [Аннотация]
5. Ушаков Е. П. Оценка недвижимости. — М.: Дело, 1998.
6. Лившиц В.Н. Инвестиционная оценка стоимости истощаяемых запасов природных ресурсов. / Оценка эффективности инвестиций. Сб. статей под ред. В.Н.Лившица. Вып.3. — М.: ЦЭМИ РАН, 2006.
7. Ушаков Е.П. Рентные отношения водопользования в России. — М.: Наука, 2008. [Аннотация]

IV. Квалиметрия

1. Азгальдов Г.Г. Квалиметрия в архитектурно-строительном проектировании. — М.: Стройиздат, 1989.
2. Азгальдов Г.Г. Квалиметрия для менеджеров. — М.: Академия экономики и права, 1996.

Кроме того, в лаборатории ведутся исследования методических проблем оценки финансового состояния фирм-участников инвестиционных проектов. Основные исполнители: к.э.н. Александр Сергеевич Шаталин, Борис Васильевич Беднов.

Оценка инвестиционных проектов — услуги по оценке инвестиций в Москве

Появились вопросы по услуге?

Закажите обратный звонок — специалисты «Юрдис» в ближайшее время, свяжутся с Вами, для уточнения подробностей по услуге.

Заказать услугу

Под инвестиционным проектом понимается документ, в котором четко и наглядно отражены все важные элементы реализации этого проекта: особенности объекта, в который будут вложены деньги, сумма вложенных средств, предполагаемые сроки окупаемости, этапы реализации.

Оценка инвестиционного проекта направлена на определение ее эффективности, то есть оценку того, насколько он соответствует, во-первых, целям проекта в целом, во-вторых, интересам инвесторов. Причем показатель эффективности рассматривается двояко. С одной стороны, это эффективность финансовая и социально-экономическая (то есть эффективность в целом). С другой – эффективность, указывающая на степень реализуемости проекта. Уже один этот факт показывает, что оценка инвестиционных проектов сложна и не терпит однобокого взгляда на процедуру.

В ходе нее специалист должен дать ответы на три вопроса, которые беспокоят заказчика:

1. Как скоро окупятся инвестиции?
2. Какова их рентабельность?
3. Есть ли у проекта риски (каковы они и как их минимизировать).

Только ответив на эти вопросы, инвестор сможет принять решение о том, стоит ли вкладывать средства в проект.

Когда стоит заказать оценку инвестиций?

Предварительная оценка проектно-сметной документации в сфере инвестиций необходима в трех основных ситуациях:

1. Про поиске инвестора. В этой ситуации инициатором оценки может стать и потенциальный инвестор.
2. При выборе эффективных условий кредитования. Банку весьма важны результаты оценки рисков инвестиционного проекта, ведь кредитуя его, он разделяет риски вместе с заемщиком. Кредитная организация выдаст средства только на основании рассчитанного предполагаемого уровня прибыли.
3. При выборе условий страхования рисков.
4. При определении эффективности одного из нескольких проектов (когда имеет место рассмотрение нескольких проектов).

Наши специалисты готовы провести оценку для любой из этих целей, составят отчет, который будет содержать ответы на вопросы «автора» проекта и потенциального инвестора.

Как проводится оценка эффективности?

Процедура в отношении инвестиционного проекта проводится в несколько стадий:

1. Специалист выявляет цели и назначение проекта.
2. Анализирует издержки. На этой стадии рассчитываются две группы издержек: производственные и инвестиционные. Финансирование будет разбито по этапам реализации проекта.
3. Оценивает эффективность вложенных средств.
4. Формирует стратегию финансирования. На этом этапе оценщик выявить источники финансирования, определит состав будущих инвесторов, пропишет условия их привлечения, выявит все последствия реализации оцениваемого проекта.

Итог работы специалиста по оценке – заключение, составленной на основе анализа показателей эффективности. Эти показатели разнородны, рассчитываются с применением разных методик.

Методики оценки

Наши специалисты выбирают конкретный метод оценки в зависимости от вида инвестиций: финансовых и реальных (первые – это инвестиции в деньги: ценные бумаги, акции и др. ; вторые – вложение средств в основной капитал и расширение функциональных, производственных возможностей компании). Отметим, что при выборе методики источник финансирования не принимают во внимание. Но он обязательно учитывается при интерпретации результатов.

К наиболее часто применяющимся методам относятся:

1. Расчет срока окупаемости. Сразу скажем, что это поверхностный метод, но он необходим для предварительной оценки инвестиций в проект. Неточность его результатов обусловлена тем, что он применяется без учета рисков и изменений проекта. При расчетах используют простую формулу: Сумма вложений/чистая прибыль в год = срок окупаемости.
2. Расчет чистой дисконтированной ценности (NPV).
   

   На заметку!

   
   Под дисконтированием понимается сравнение ценности денег на сегодня и на будущее. Показатель (NPV) получают путем вычитания из дисконтированной суммы ожидаемых доходов издержек на инвестиции.

На практике применяется до 10 методик, они используются в комплексе, чтобы получить более точные результаты.

Оценка эффективности и риска – мероприятие, требующее от оценщика компетентности и опыта. Нередки ситуации, что специалист, не обладающий достаточным опытом, теряется во множестве методик, неверно выбирает комплекс показателей. Еще одна ошибка – учет интересов только одного участника проекта.

Наши оценщики в сфере оценки инвестиционных проектов работают с 2002 года. За это время они провели десятки процедур и, будучи независимыми специалистами, они выдают самые точные и объективные результаты.

Эффективность проектов социальных инвестиций с позиций институционального подхода

Открытый доступ

E3S Web of Conferences 110 , 02159 (2019)

Valerya Glazkova ^{1 *} и Elizaveta Marchenko ²

9002 ¹ 66. Москва, Россия
² Владимирский государственный университет им. Александра и Николая Столетовых, 600005, Владимирская область, г. Владимир, ул. Горького, 79, Россия

^* Автор, ответственный за переписку: [email protected] [email protected]

Реферат

Целью исследования является разработка рекомендаций по оценке эффективности социальных инвестиционных проектов, закрепляющих единый подход к оценке с учетом интересов всех заинтересованных стороны. Создание эффективных институтов рыночной экономики нашей страны является одной из актуальных задач в настоящее время. Эффективность инвестиций в социальные инвестиционные проекты рассматривается с точки зрения теории институционализма. Предлагается рассматривать оценку эффективности социальных проектов на основе методических норм и правил, позволяющих проводить оценку единообразно, на основе единых разумных принципов, с одинаковым учетом интересов всех заинтересованных сторон. Социальный инвестиционный проект является формой проявления такого института. В качестве экономических агентов оценки эффективности рассматриваются общество, государство, бизнес и будущие поколения. Результатом исследования является институциональный подход к оценке эффективности реализации социальных инвестиционных проектов, позволяющий оценивать поведение агентов и управлять системой их отношений. Результат исследования может быть применим для оценки эффективности социального инвестиционного проекта любым из агентов, рассматриваемых в рамках предлагаемого института.

© The Authors, опубликовано EDP Sciences, 2019

Это статья с открытым доступом, распространяемая в соответствии с лицензией Creative Commons Attribution License 4. 0, которая разрешает неограниченное использование, распространение и воспроизведение на любом носителе при условии, что оригинал работа цитируется правильно.

Показатели текущего использования показывают совокупное количество просмотров статей (просмотры полнотекстовых статей, включая просмотры HTML, загрузки PDF и ePub, согласно имеющимся данным) и просмотров рефератов на платформе Vision4Press.

Данные соответствуют использованию на платформе после 2015 года. Текущие показатели использования доступны через 48-96 часов после онлайн-публикации и обновляются ежедневно в рабочие дни.

Оценка привлекательности и эффективности инвестиционных проектов

Международная инвестиционная деятельность стремительно растет, требуя от бизнеса все более сложных инструментов, знаний и опыта.

Оценка привлекательности инвестиционных проектов в этом процессе приобретает все большее значение, помогая бизнесу принимать правильные решения.

ESFC Investment Gruop, испанская компания с международным опытом, предлагает крупному бизнесу профессиональную помощь и поддержку в области инвестиционного инжиниринга и консалтинга.

Мы также предлагаем корпоративным клиентам такие услуги, как кредитование, проектное финансирование, гарантии по кредитам, финансовое моделирование, управление проектами и т. д.

ESFC со своими испанскими и иностранными партнерами готова помочь вам в строительстве и модернизации крупные объекты по EPC-контракту.

Чтобы узнать больше, свяжитесь с нашими представителями и получите бесплатную консультацию в любое удобное время.

Методы и подходы к оценке привлекательности инвестиционных проектов

В контексте инвестиционного консалтинга оценка привлекательности инвестиционных проектов имеет количественный и качественный аспекты.

Это зависит, среди прочего, от целей инвестора, которые могут выражаться, например, в получении максимально возможного дохода или в стратегическом расширении бизнеса и завоевании новых рынков.

Критерии и методы, применяемые сегодня в инвестиционном консалтинге, хорошо разработаны и широко применяются на практике. Суть современных методов представлена ​​ниже.

Таблица: Краткое изложение основных методов оценки привлекательности инвестиционных проектов.

Метод оценки проекта	Краткое описание
Метод чистой приведенной стоимости проекта (NPV)	Дисконтирование денежных потоков проекта по ставке, отражающей ожидаемый уровень процентов по кредиту на финансовом рынке.
Метод периода окупаемости (PP)	Расчет периода, в течение которого доход, дисконтированный в конце проекта, будет равен общей сумме инвестиций.
Метод внутренней нормы доходности (IRR)	Метод основан на расчете ставки дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.
Метод индекса рентабельности (PI) и коэффициента эффективности инвестиций (ARR)	Оценка отношения дисконтированного чистого дохода к первоначальным инвестициям, а также оценка отношения среднегодовой прибыли проекта к средней сумме инвестиций.
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)	Оценка потенциальной доходности портфеля ценных бумаг (акций) с учетом ограничений срока инвестирования. Метод не учитывает возможные изменения риска и доходности во времени.
Сравнение доходности проекта со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC)	Проект считается жизнеспособным, если ожидаемая доходность превышает средневзвешенную стоимость капитала. Метод не может учитывать различия в уровне риска проектов, поэтому не подходит для сравнения вариантов инвестирования.
Метод наилучшего состояния	Этот метод представляет собой модифицированный метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он использует ставку дисконтирования для денежных потоков, скорректированную с учетом риска проекта.
«Арбитражная» теория оценки инвестиционных проектов	Метод основан на оценке влияния рыночного риска на инвестиционный портфель наряду с внешними факторами, такими как инфляция, рост промышленного производства и др.
Упрощенное дисконтирование, основанное на концепции стратегической чистой приведенной стоимости.	Денежные потоки представлены как простая линейная функция нормы прибыли на ликвидные активы.

Несмотря на обширный финансовый инструментарий, в настоящее время в инвестиционном инжиниринге отсутствует единая система принятия решений.

Различные проекты оцениваются разными командами на основе конкретных методов, показателей и критериев с учетом конкретной отрасли и интересов участников проекта.

Использование передовых методов оценки привлекательности инвестиционных проектов предполагает использование множества формул и критериев. Например, при оценке моделей финансирования долгосрочных проектов необходимо учитывать изменение стоимости финансовых ресурсов во времени, возможные сценарии привлечения ресурсов, их правовое регулирование и др.

При этом, специалистам в области инвестиционного консалтинга необходимо выбрать один из лучших вариантов исходя из конкретных условий проекта.

В финансовой литературе указывается, что любой механизм финансирования основывается на финансовой модели инвестиционного проекта, которая должна строиться с тщательным анализом всех факторов, влияющих на конкретный проект.

Построенная таким образом модель позволяет не только рассчитать результат при заданных прогнозных параметрах и составить финансовую отчетность, но и выбрать наиболее подходящие схемы инвестирования и источники финансирования в соответствии с установленными критериями и пожеланиями инвесторов .

Многокритериальная оценка эффективности инвестиционных проектов

Финансовые методы оценки проектов, в том числе методы NPV и IRR, направлены на расчет финансового эффекта от реализации инвестиционного проекта.

Критерии принятия решений на их основе позволяют ответить на вопрос, являются ли оцениваемые инвестиции финансово выгодными для участников. Однако современный анализ эффективности проекта не может фокусироваться исключительно на финансовых эффектах проекта, измеряемых генерируемыми им денежными потоками.

Традиционные методы затрат и результатов предоставляют информацию о рентабельности проекта только в финансовом выражении, поэтому они не включают какие-либо нефинансовые выгоды или убытки (например, экологические или социальные).

Они также не учитывают внешние воздействия проекта на другие заинтересованные стороны. Фактически, финансовые методы представляют собой значительное упрощение по сравнению с интегрированными методами.

Реализация крупного инвестиционного проекта (особенно на международном уровне) может иметь негативные последствия для предприятия в неожиданных сферах деятельности, на которые проект напрямую не влияет. Иными словами, проект может нарушить другие аспекты деятельности компании (региона), несмотря на то, что сам проект формально остается финансово прибыльным.

Комплексный анализ, учитывающий влияние проекта как на другие инвестиции, так и на текущую деятельность участников, невозможен с использованием изолированных методов финансового анализа. Указанные недостатки традиционного финансового подхода к оценке привлекательности инвестиционных проектов побуждают исследователей искать новые подходы, основанные как на финансовых, так и на нефинансовых критериях (многокритериальный подход).

На практике применение многокритериальных методов оценки привлекательности проектов связано с определенными методологическими трудностями, такими как:

• Выбор правильного набора нефинансовых критериев. Выбор критериев оценки привлекательности проекта должен быть комплексным, с учетом организационных, финансовых, маркетинговых, технических, ресурсных и других аспектов.

• Присвоение адекватного веса всем критериям оценки. Задача ранжирования состоит в том, чтобы объективно и обоснованно присвоить критериям определенный «вес» в соответствии с их реальной ценностью для конкретного проекта.

• Процедура, связанная с принятием инвестиционного решения на основании одного или нескольких критериев инвестирования, значимых для участников.

Итак, многокритериальные методы учитывают не только финансовые, но и другие значимые факторы, в том числе экономические и социальные. Целесообразнее использовать комплексный подход, поскольку термин «рентабельность» обычно связывают с оценкой финансового характера.

Теоретически возможны два пути.

Сначала оценка привлекательности инвестиционного проекта производится на основании ряда критериев, но окончательное инвестиционное решение принимается на основании одного выбранного критерия, который считается основным.

Во-вторых , оценка проводится на основе нескольких критериев с разным «весом», и тогда решение потребует более комплексного подхода.

Специалисты в области инвестиционного инжиниринга и консалтинга могут помочь клиенту разобраться в тонкостях анализа и оценки, выбрав модель принятия решений для конкретной отрасли, бизнеса и проекта.

Учитывая масштаб возможных финансовых, репутационных и других потерь, сотрудничество со специализированными командами представляется оправданным, особенно для крупных международных инвестиций.

Ожидаемые преимущества проекта для потенциальных инвесторов

Финансовая модель любого крупного инвестиционного проекта состоит из двух компонентов.

К ним относятся анализ капитальных вложений и анализ движения денежных средств при реализации проекта.

Капитальные вложения могут осуществляться не только в начальный период, но и в последующий период в зависимости от его масштаба и схемы финансирования.

При рассмотрении реальных инвестиций необходимо предусмотреть как инженерную, так и коммерческую часть. Это можно объяснить тем, что реальные инвестиционные проекты имеют четкие дискретные технические и финансовые характеристики.

Принятие окончательного инвестиционного решения невозможно без прогнозирования стоимостных показателей. Для решения последней задачи необходимо проведение комплексных прединвестиционных маркетинговых исследований. Разработка методов оценки привлекательности инвестиционных проектов требует увязки ожидаемых выгод от проекта, бизнес-планирования и комплексного финансового анализа.

Анализ ожидаемых выгод от проекта в настоящее время считается широко распространенным в инвестиционном машиностроении.

Задача финансовой команды — построить модель, наиболее точно связывающую потенциальные выгоды и убытки участников с так называемым индексом полезности. Роль такой модели заключается в том, что ее можно использовать в качестве ориентира при принятии взвешенного решения, отвечающего не только намерениям и интересам инвестора, но и его партнеров по проекту.

Для определения ожидаемой выгоды от инвестиции используется следующий алгоритм:

1. На первом этапе финансовая команда рассчитывает потенциальную выгоду каждого из результатов в контексте принятия инвестиционного решения.

2. На втором этапе каждый ожидаемый результат проекта увязывается с его вероятностью, чтобы приблизить расчеты к реальности.

3. Результаты расчетов по каждому из сравниваемых проектов используются для сравнения общих ожидаемых выгод.

Ожидаемая выгода инвестиционных проектов — важный показатель для принятия правильного решения, который позволяет компаниям учитывать выгоду каждой инвестиции и связанный с ней риск.

Построение такой модели для капиталоемких реальных инвестиционных проектов имеет уникальные особенности.

В инвестиционном инжиниринге для таких проектов обычно используется коллегиальное решение. Отсюда следует, что сама функция «полезности» должна носить обобщенный характер. Например, это средневзвешенное значение функций полезности участников, участвующих в принятии инвестиционного решения, исходя из степени ответственности или доли партнера в проекте.

Теория ожидаемой выгоды позволяет в определенной степени формализовать процедуру измерения уровня риска. Он предполагает, что одному и тому же результату будет приписана одна и та же выгода, независимо от времени его возникновения. Если поправки на риск производятся интуитивно, то значение, присвоенное результату, может меняться в зависимости от временных рамок и специфики проекта.

Эксперты считают крайне маловероятным, что интуитивная процедура сможет заменить сложные расчеты, необходимые для оценки выгод крупных инвестиционных проектов.

Таким образом, использование математического аппарата позволяет принимать более обоснованные инвестиционные решения.

Ниже перечислены основные факторы, которые следует учитывать при оценке привлекательности реальных инвестиционных проектов и сравнении их с точки зрения ожидаемой выгоды для участников. Если вам нужна профессиональная консультация или поддержка в сфере инвестиционного консалтинга, обращайтесь к нам в любое время.

На что обратить внимание при оценке инвестиционной привлекательности проекта

Основой для построения модели ожидаемых выгод проекта является бизнес-планирование, которое на этапах ТЭО описывает предпосылки реализации проекта, конкретный план действий инвесторов, а также определяет финансовые характеристики и возможные результаты реализации проекта. проект.

Структура бизнес-плана в международной инвестиционной практике может несколько различаться, но большинство ключевых пунктов планирования схожи и отличаются только структурой и содержанием некоторых элементов.

Среди ключевых элементов бизнес-плана наиболее важным в прогнозировании экономических показателей является маркетинговый план. Этот документ содержит оценку рыночных возможностей предприятия. Объем реализации продукции (услуг) с его прогнозированием имеет наибольшее значение, поскольку анализ рынка и прогноз формирования уровня и структуры спроса на продукцию предопределяют результат проекта.

Результаты маркетинговых исследований также являются основой для разработки долгосрочной стратегии и краткосрочной тактики деятельности предприятия, определяют перспективные потребности в финансовых ресурсах.

Маркетинговый план является основой для прогнозирования коммерческих результатов проекта, так как без прогнозируемых объемов продаж и понимания оценки рыночной цены невозможно судить о правильности инвестиционных решений.

Первостепенной задачей при оценке инвестиционной привлекательности проектов является определение критериев рентабельности инвестиций.

На сегодняшний день специалистами предложено несколько десятков таких критериев (более 50), которые в той или иной степени используются в практике инвестиционного инжиниринга.

К группам критериев инвестиционной привлекательности проектов относятся:

• Критерии эффективности капитальных вложений.
• Критерии эффективности использования собственного капитала.
• Критерии эффективности использования кредитных средств.
• Критерии рентабельности инвестиций и тому подобное.

На этапе обоснования инвестиционных решений не всегда возможно рассчитать все коэффициенты из-за отсутствия исходной информации, хотя на данном этапе может быть достаточно общих выводов о проекте.

При оценке эффективности крупных долгосрочных проектов важно рассчитывать критерии заемного капитала на основе амортизации в потоке доходов без учета ликвидационной стоимости.

Для проектов модернизации, предполагающих только замену оборудования со сроками службы, близкими к прогнозному сроку, характеристики проекта следует определять с учетом амортизационных отчислений и ликвидационной стоимости оборудования.

Финансовый анализ эффективности инвестиционных проектов

Крупные капитальные вложения обычно требуют привлечения заемных ресурсов, так как у немногих компаний достаточно свободных средств, которые можно заморозить под долгосрочный проект с высоким риском и неопределенностью.

Кроме того, стоимость внутренних финансовых ресурсов может быть значительно выше по сравнению с кредитами.

Высокая стоимость внутренних ресурсов может быть объяснена упущенной выгодой от более выгодного альтернативного размещения капитала. Поскольку упущенную выгоду трудно определить для условий реального сектора, собственные ресурсы компании можно считать «дешевыми» до определенного предела.

Финансовый анализ эффективности проектов с учетом заемного капитала должен проводиться в рамках комплексной оценки привлекательности инвестиционных проектов. Следует учитывать, что снижение средневзвешенной стоимости капитала положительно сказывается на эффективности принятого проекта.

Дисконтированный поток расходов на обслуживание заемного капитала определяется по следующей формуле, увеличиваясь во времени:

С _t  – сумма заемных средств, привлеченных на начало t периода;
Т _р  – общий срок реализации проекта от чертежей до ввода в эксплуатацию;
t – период или шаг дисконтирования потока затрат по проекту;
r – ставка дисконтирования.

Финансовые группы должны знать, что даже на этапе эксплуатации необходимо учитывать значительные капитальные затраты.

Дисконтированный поток доходов рассчитывается по следующей формуле:

P _t  – чистая прибыль проекта за t период;
А _т  – амортизационные отчисления за соответствующий период;
Т _o  – ожидаемый срок службы объекта.

Также следует учитывать, что ставки дисконтирования в соответствующих расчетах будут отличаться. Причина тому – временной разрыв. Расходы обычно производятся участниками проекта в начале инвестиционного периода, а финансовые результаты рассчитываются в конце периода.

. Приведенные выше формулы, чистая приведенная стоимость рассчитывается следующим образом:

Период окупаемости инвестиционных проектов рассчитывается следующим образом:

PI _{6. рентабельности данного инвестиционного проекта.}

Важным показателем для оценки привлекательности инвестиционных проектов является запас финансовой устойчивости, который определяется как отношение нераспределенной прибыли к валовой прибыли от продаж. Он характеризует способность предприятия привлекать ресурсы для развития производства.

Показатели, используемые при анализе эффективности капитала, предназначены для действующих компаний и проектов.

Для обоснования инвестиционных решений обычно рекомендуются следующие критерии:

• Дивиденды, которые могут быть получены участниками проекта за весь прогнозный период с учетом стадии технического проектирования, строительства, ввода объекта в эксплуатацию и достижения проектная мощность.

• Относительное изменение стоимости собственного капитала по отношению к заемному, обусловленное влиянием различных внешних и внутренних факторов.

Еще одним важным вопросом при оценке привлекательности проекта является поиск оптимального соотношения собственного и заемного капитала, необходимого для реализации проекта. Это соотношение определяется технико-экономическими характеристиками проекта и конкретным инвестиционным сценарием. Уменьшение доли собственного капитала автоматически ведет к увеличению внешних заимствований.

Оценка потенциальной доходности капитальных вложений осуществляется на основе совокупности двух десятков финансовых показателей, роль которых варьируется в зависимости от отрасли, конкретной цели проекта и других факторов.

Основными критериями рентабельности капитальных вложений являются:

• Рентабельность собственного капитала, которая математически определяется отношением чистой прибыли предприятия к сумме активов, выраженной в процентах.

• Валовая маржа, которая позволяет определить размер прибыли, доступной для покрытия обязательных платежей, а также проследить взаимодействие рыночных факторов, таких как цена, объем производства или спрос на проект.

• Рентабельность реализованной продукции определяется отношением чистой прибыли к себестоимости реализованной продукции; этот показатель показывает доход, полученный на единицу реализованной продукции.

• Коэффициент оборачиваемости активов определяется отношением стоимости реализованной продукции к цене активов; он показывает, насколько эффективно используются существующие активы для увеличения продаж.

Серьезным препятствием для инвестиционной деятельности бизнеса может быть ограничение доступа к финансовым ресурсам.

Этот момент важно учитывать специалистам, занимающимся инвестиционным проектированием.

Ограниченный доступ к капиталу требует от компаний принятия специальной стратегии для обеспечения развития в условиях ограниченности ресурсов и даже вынуждает отказываться от проектов с позитивной перспективой.

Возможны три сценария ограниченности финансовых ресурсов:

• Относительное ограничение (краткосрочное или долгосрочное): средства, не вложенные в рассматриваемый набор инвестиционных проектов, могут быть вложены в другую область с приемлемой доходностью.

• Абсолютное ограничение существует только тогда, когда в любой момент времени компания либо не имеет доступа к необходимым ресурсам, независимо от процентных ставок, либо не желает инвестировать больше определенной суммы средств.

Профессиональная оценка привлекательности инвестиционного проекта с использованием передовых методов помогает бизнесу ответить на вопрос о целесообразности инвестиций и рационально использовать имеющиеся средства.

В реальном секторе эта проблема заслуживает первоочередного внимания, учитывая масштабы потенциальных убытков в результате принятия неверных решений.

Если вам нужны консультации по инвестициям, услуги по финансовому моделированию или управлению проектами, обратитесь к представителю инвестиционной группы ESFC.