Содержание
Будет ли девальвация? В ЕАБР спрогнозировали, когда доллар в Беларуси перешагнет курс в 3 рубля. А что будет с ценами?
В Евразийском банке развития (ЕАБР) сообщили 23 июня, что белорусский рубль в среднем ослаб к иностранным валютам по итогам января-марта 2023 года на 1% по сравнению с началом года. При этом эксперты считают, что доллар может уверенно перешагнуть планку в 3 рубля уже к концу этого — в начале следующего года.
«Ослабление курса к доллару США на 4,4% и китайскому юаню на 7,7% обусловило рост стоимости корзины валют. В этих условиях реальный эффективный курс белорусского рубля в марте 2023 года сохранился на уровне, близком к началу года, однако к российскому рублю за этот период фиксируется укрепление на уровне 5,4%», — оценили ситуацию в ЕАБР.
Головченко рассказал, как «чуть-чуть» упустил момент, после «ухода недружественных стран»
В банке предсказали, что средний курс доллара в этом году будет около 2,90 рубля, а уже в 2024 — 3,05 рубля Т.
е. резких всплесков и девальваций в ЕАБР не ожидают.
«Восстановление внутреннего спроса продолжит сопровождаться увеличением импортных поставок, в то время как возможности расширения экспорта останутся ограниченными. Это приведет к дальнейшему сокращению профицита внешней торговли и снижению поддержки курса белорусского рубля. В среднесрочной перспективе тенденция снижения стоимости национальной валюты сохранится в связи со сравнительно низкими темпами роста потенциального ВВП», — не обрадовали в ЕАБР.
Что касается инфляции, то эксперты считают, что торможение роста потребительских цен в Беларуси во многом стало «следствием административного регулирования цен» и налаживания цепочек поставок импорта и снижения инфляционных ожиданий.
В ЕАБР расскрыли секрет роста белорусской экономики в ближайшее время
В то же время, в ЕАБР напомнили, что за резкое снижение инфляции белорусам стоит благодарить «исключение из расчета годовой инфляции всплеска роста
цен в марте 2022 года».
По прогнозу ЕАБР, в 2023 году инфляция всё-таки вырастет ещё до 7,8%. А в 2025 году и вовсе достигнет 8,2%.
Прогноз ЕАБР
«После замедления роста
цен в середине текущего года ниже 5% ожидается его ускорение во втором полугодии. Основными факторами станут дальнейшее восстановление внутреннего спроса, ослабление белорусского рубля и смягчение административного контроля за ценам», — считают в ЕАБР.
В банке также заявили, что все большая зависимость белорусской экономики от российской, несёт ей серьезные риски.
«Риском для экономики Республики Беларусь является значительное ослабление экономики России в рисковом сценарии. Медленное восстановление внутреннего спроса в России в рисковом сценарии не позволит обеспечивать рост экономики Беларуси за счет экспорта, а быстрая переориентация на другие рынки сейчас выглядит для Беларуси маловероятной», — считают в ЕАБР.
«Сокращение валютной выручки — как в силу снижения физических объемов поставок, так и вследствие ухудшения условий торговли из-за снижения курса российского рубля к мировым валютам — существенно ограничит возможности финансирования внутреннего спроса.
В этой ситуации для Беларуси значительно повышается риск рецессии», — предположили эксперты.
Кроме того, ухудшение текущего счета будет создавать давление на обменный курс, что может привести к ускорению инфляционных процессов, констатировали в ЕАБР.
Ранее Телеграф сообщил, что Александра Лукашенко 22 июня призвал председателя Совета министров Беларуси поступить «по-мужски» в конце года и подать в отставку, если ВВП Беларуси не вырастет, как запланировано. Что ответил Роман Головченко?
«Мы же чувствуем» — Лукашенко предложил Головченко поступить «по-мужски». Тот в ответ напомнил про «маховик»
Названы самые дешевые страны для отдыха туристов из Германии
Общество
6830
Поделиться
Foto: @ Engin Akyurt auf Pixabay
Курс турецкой лиры падает.
То, что имеет фатальные последствия для экономики Турции, может обернуться выгодой для путешественников из Германии. Что такое слабая валюта с учетом отдыха в популярной стране.
На протяжении многих лет экономическая ситуация в Турции напоминала американские горки. Но после президентских выборов, в середине мая, дисбаланс еще больше усугубился. С начала года лира потеряла 22% своей стоимости по отношению к евро.
Основная причина — вмешательство государства в денежный рынок. С целью укрепить покупательную способность населения перед выборами, президент Реджеп Тайип Эрдоган поддерживал валюту, приобретая лиры и продавая доллары. Но теперь у государственных банков, похоже, заканчиваются резервы для реализации плана спасения — по крайней мере, появились предположения, что интервенции центрального банка на валютном рынке ослабевают. А это имеет далеко идущие последствия. Вместо того чтобы ослабнуть, тенденция к снижению даже национальной валюты ускоряется.
Выигрывают от потери стоимости
Для жителей Турции сложившаяся ситуация означает огромную потерю стоимости их сбережений, и это в условиях высокой инфляции (в настоящее время почти 40%).
Один доллар США в настоящее время стоит 23,60, а один евро — 25,79 турецких лир (по состоянию на 21 июня).
Многие туристы, запланировавшие отдых в Турции этим летом, стали задаваться вопросом, чем все это может обернуться для их поездки. Пока хорошие новости: отдых станет дешевле.
Согласно оценке Федерального статистического управления, цены в Турции значительно снизились уже в марте 2023 года. За ночлег в гостинице или ужин в ресторане путешественники платили в среднем на 55,7% меньше, чем в Германии. Это делает Турцию вторым самым дешевым направлением в оценке после Албании (на 56,2% дешевле).
Для немецких туристов, желающих сэкономить на отдыхе, ввиду продолжающейся высокой инфляции в их родной стране (6,1% в мае 2023 года), Турция является подходящим направлением. Ведь по сравнению с Германией здесь не только больше солнца и пляжей, но и значительно больше туристических товаров и услуг.
Эффект экономии ниже
Однако эксперты отмечают, что цены в центрах отдыха падают ввиду более высокого спроса не так сильно, как в других местах.
По сравнению с пляжным отдыхом на Ривьере, в турецкой глубинке можно сэкономить больше денег.
Кроме того, эффект экономии обычно ниже при пакетном отдыхе, поскольку туристические компании договариваются о ценах заблаговременно. Поэтому отдыхающие экономят больше всего, когда путешествуют самостоятельно и бронируют жилье индивидуально. Но: многие турецкие отели указывают свои цены в долларах или евро, поэтому индивидуальные путешественники не обязательно заплатят меньше. То же самое относится и к перелетам: по сравнению с 2022 годом цены на авиабилеты — дороже на 40–60%.
С января по май в Турции было зарегистрировано около 966 000 посетителей из Германии. Это примерно на 20% больше, чем в 2022 г. К концу года турецкое правительство ожидает в общей сложности 60 миллионов путешественников, что станет для страны новым рекордом.
Сможет ли турецкое правительство остановить нисходящую спираль лиры, пока неясно. По мнению аналитиков, новые назначения министра финансов и вице–президента не принесли никаких изменений.
Скорее, по мнению экспертов, валютный кризис продолжит усугубляться.
Юго–восток или север?
Оценку Федерального статистического управления можно также использовать в качестве общего руководства по дешевым туристическим направлениям. Разница в ценах по сравнению с Германией наиболее велика в Юго–Восточной Европе. За Албанией и Турцией следуют Болгария (на 52% дешевле), Греция (21%), Испания (18%), Хорватия и Кипр (по 17%) и Италия (5%).
И напротив — гостиницы и рестораны значительно дороже, чем в Германии, в Швейцарии (на 61%), Исландии (53%), Дании (44%), Норвегии (41%), Бельгии (21%), Ирландии (15%), Австрии (14%) и Франции (8%).
Об этом говорит Германия:
Германия — Когда нужен апостиль и где его получить
Минимальная зарплата в Германии вырастет до 12,41 евро
Что делать в случае отмены или задержки поезда в Германии — вернут ли деньги
Германия — Как проверить правильность выплаты компенсации за отопление
Германия — Какие банки предлагают денежные премии при открытии счетов
Какая зарплата в Германии считается хорошей
Взгляд из Германии — Железнодорожные забастовки во время летних каникул? Ответы на самые важные вопросы
В ряде земель Германии начинаются летние каникулы — на этот раз есть особенности
Штрафы от 5 до 5 000 евро — Что жителям Германии важно знать о приготовлении барбекю
Внимание — В Германии в июне завершается срок выплаты компенсации на электроэнергию
Германия — Заменители мяса, смузи — какие продукты могут навредить здоровью
Взгляд из Германии — Как определить риск ряда заболеваний по цвету глаз
Штраф до 1 000 евро за солнечные ванны на балконе
Minijob в Германии: ограничения заработка, график, отпуск
Германия — Обяжут ли безработных выходить на работу
Германия — Спасут ли энергетические напитки нас от старения
Германия — Штраф за хранение наличных денег дома?
Подписаться
Германия
Турция
США
Франция
Греция
Австрия
Италия
Испания
Новости Германии
Деньги
Отдых
Инфляция
Транспорт
11:21
«К порядку в жизни нужно приучать с детства»
вчера
Голубое топливо приходит в дома к владимирцам
23 июня
«Муж вышел на пенсию, и мы поселились в деревне»
Что еще почитать
Близкий к Лукашенко политолог Гигин рассказал о дальнейших планах Пригожина
8651
Марина Перевозкина
Депутаты Госдумы высказались о предложении составить списки сбежавших от мятежа чиновников
4748
Анатолий Салунов
Россия с удвоенной силой нанесла удар по тылам ВСУ
8526
Сергей Вальченко
Путин на минном поле: опасные капканы для власти в постпригожинский период
16017
Михаил Ростовский
Политолог Марков расшифровал обращение Путина: вопрос мятежа и Пригожина закрыт
18493
Татьяна Антонова
Что почитать:Ещё материалы
В регионах
Спортсмен Александр Рудаков и его жена найдены мёртвыми в Рязани
72177
Рязань
Александр Кирюшкин
Погибший рязанский бизнесмен Цыганов совершил около 1800 прыжков с парашютом
42378
Рязань
Александр Кирюшкин
Туристка рассказала о ситуации и ценах в Крыму
Фото
18283
Крым
фото: МК в Крыму
Депутат Думы Ивделя Сергей Быков сообщил о давлении со стороны полиции после доклада о коррупции
Фото
18169
Екатеринбург
Денис Стрельцов
Не годятся для серьёзных отношений: 4 знака, с которыми почти невозможно построить счастье
13087
Псков
Голые девушки, секс-игрушки и другие утехи: что происходит в новосибирском клубе «Антигламур», где девушка села парню на лицо
6829
Новосибирск
Кирилл Бурнин
В регионах:Ещё материалы
Великая инфляция | История Федеральной резервной системы
Великая инфляция была определяющим макроэкономическим периодом второй половины двадцатого века.
Продолжавшийся с 1965 по 1982 год, он заставил экономистов переосмыслить политику ФРС и других центральных банков.
Крупный план кнопки «Whip Inflation Now» [WIN], символа борьбы президента Форда с инфляцией. (Фото: Bettmann/Bettmann/Getty Images)
Великая инфляция была определяющим макроэкономическим событием второй половины двадцатого века. В течение почти двух десятилетий мировая валютная система, созданная во время Второй мировой войны, была заброшена, было четыре экономических спада, два серьезных дефицита энергии и беспрецедентное в мирное время введение контроля над заработной платой и ценами. Это был, по словам одного видного экономиста, «крупнейший провал американской макроэкономической политики в послевоенный период» (Siegel 19).94).
Но эта неудача также привела к коренным изменениям в макроэкономической теории и, в конечном счете, в правилах, которыми сегодня руководствуется денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы и других центральных банков по всему миру.
Если Великая инфляция была следствием крупного провала американской макроэкономической политики, ее преодоление следует считать триумфом.
Судебная экспертиза Великой инфляции
В 1964 году инфляция составляла немногим более 1 процента в год. Он находился в этом районе в течение предыдущих шести лет. Инфляция начала расти в середине 1960-х годов и достиг более 14 процентов в 1980 году. В конечном итоге во второй половине 1980-х годов он снизился в среднем до 3,5 процента.
В то время как экономисты спорят об относительной важности факторов, которые мотивировали и поддерживали инфляцию более десяти лет, мало споров о ее источнике. Истоками Великой инфляции была политика, которая допускала чрезмерный рост денежной массы, — политика Федеральной резервной системы.
Диаграмма 1: Инфляция, измеряемая индексом потребительских цен. Данные представлены в виде кривой. Единицы представляют собой процентное изменение по сравнению с прошлым годом. Серая полоса указывает на период Великой инфляции, который начался 19 января.
65 и закончился в декабре 1982 года. В январе 1965 года процентное изменение индекса потребительских цен по сравнению с прошлым годом начало расти, пока не достигло пика в марте 1980 года и составило около 15 процентов. В 1983 году процентное изменение по сравнению с прошлым годом вернулось к уровням до Великой инфляции от 0 до 5 процентов. Источник: Бюро трудовой статистики через FRED; график, созданный Сэмом Маршаллом, Федеральный резервный банк Ричмонда)
Чтобы понять этот эпизод особенно плохой политики, и денежно-кредитной политики в частности, будет полезно рассказать эту историю в трех отдельных, но связанных между собой частях. Это своего рода судебно-медицинское расследование, изучающее мотивы, средства и возможность возникновения Великой инфляции.
Мотив: кривая Филлипса и стремление к полной занятости
Первая часть истории, мотив, лежащий в основе Великой инфляции, восходит к сразу после Великой депрессии, более раннему и столь же преобразующему периоду для макроэкономической теории и политика.
По завершении Второй мировой войны Конгресс обратил внимание на политику, которая, как он надеялся, будет способствовать большей экономической стабильности. Наиболее заметным среди принятых законов был Закон о занятости 19 года.46. Среди прочего, закон провозглашал обязанностью федерального правительства «содействовать максимальной занятости, производству и покупательной способности» и предусматривал более тесную координацию фискальной и денежно-кредитной политики. 1 Этот закон является основополагающей основой для текущего двойного мандата Федеральной резервной системы «поддерживать долгосрочный рост денежно-кредитных агрегатов… для эффективного продвижения целей максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок». (Стилман 2011).
Ортодоксальной политикой в послевоенную эпоху была кейнсианская политика стабилизации, мотивированная в значительной степени болезненными воспоминаниями о беспрецедентно высоком уровне безработицы в Соединенных Штатах и во всем мире в 1930-е годы.
В центре этой политики было управление совокупными расходами (спросом) посредством политики расходов и налогообложения фискального органа и денежно-кредитной политики центрального банка. Идея о том, что денежно-кредитная политика может и должна использоваться для управления совокупными расходами и стабилизации экономической активности, по-прежнему является общепринятым принципом, которым сегодня руководствуется политика Федеральной резервной системы и других центральных банков. Но одно критическое и ошибочное предположение о проведении стабилизационной политики XIX60-х и 1970-х годов было то, что существовала стабильная, эксплуатируемая связь между безработицей и инфляцией. В частности, обычно считалось, что постоянно более низкий уровень безработицы можно «купить» за счет несколько более высоких темпов инфляции.
Идея о том, что «кривая Филлипса» представляет собой долгосрочный компромисс между безработицей, которая наносит большой ущерб экономическому благополучию, и инфляцией, которая иногда воспринимается как скорее неудобство, была привлекательной предпосылкой для политиков, которые надеялись силой следовать требованиям Закона о занятости.
2 Но стабильность кривой Филлипса была судьбоносным допущением, против которого предостерегали экономисты Эдмунд Фелпс (1967) и Милтон Фридман (1968). Фелпс сказал: «Если выбран статический «оптимум», разумно предположить, что участники рынков товаров и труда научатся ожидать инфляции… и что, как следствие их рационального, упреждающего поведения, кривая Филлипса будет постепенно сдвигаться вверх…» (Фелпс, 1967; Фридман, 1968). Другими словами, компромисс между более низкой безработицей и более высокой инфляцией, которого, возможно, хотели добиться политики, скорее всего, был бы ложной сделкой, требующей для поддержания еще более высокой инфляции.
Средства: крах Бреттон-Вудса
Погоня за кривой Филлипса в погоне за снижением безработицы не могла бы произойти, если бы политика Федеральной резервной системы была надежно закреплена. А в 1960-х доллар США был привязан — хотя и очень ненадежно — к золоту через Бреттон-Вудское соглашение. Таким образом, история Великой инфляции отчасти также связана с крахом Бреттон-Вудской системы и отделением доллара США от его последнего звена к золоту.
Во время Второй мировой войны промышленно развитые страны мира согласились на глобальную валютную систему , которая, как они надеялись, принесет большую экономическую стабильность и мир за счет развития мировой торговли. Эта система, разработанная сорока четырьмя странами в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, 19 июля44 предусматривал фиксированный обменный курс между валютами мира и долларом США, а доллар США был привязан к золоту. 3
Но в реализации Бреттон-Вудской системы был ряд недостатков, главным из которых была попытка поддерживать фиксированный паритет между мировыми валютами, что было несовместимо с их внутренними экономическими целями. Как выяснилось, многие страны проводили денежно-кредитную политику, которая обещала движение вверх по кривой Филлипса для более благоприятной связи между безработицей и инфляцией.
В качестве мировой резервной валюты доллар США имел дополнительную проблему. По мере роста мировой торговли рос и спрос на резервы в долларах США.
Какое-то время спрос на доллары США удовлетворялся за счет растущего дефицита платежного баланса, а иностранные центральные банки накапливали все больше и больше долларовых резервов. В конце концов, предложение долларовых резервов, хранящихся за границей, превысило запасы золота в США, а это означало, что Соединенные Штаты не могли поддерживать полную конвертируемость при существующей цене золота — факт, который не остался бы незамеченным иностранными правительствами и валютными спекулянтами.
По мере роста инфляции во второй половине 1960-х годов доллары США все чаще конвертировались в золото, и летом 1971 года президент Никсон прекратил обмен долларов на золото иностранными центральными банками. В течение следующих двух лет была предпринята попытка спасти глобальную валютную систему с помощью недолговечного Смитсоновского соглашения, но новое соглашение оказалось не лучше Бреттон-Вудского соглашения и быстро рухнуло. С послевоенной мировой денежной системой было покончено.
С разорванной последней связью с золотом большинство мировых валют, включая доллар США, полностью потеряли привязку.
За исключением периодов глобального кризиса, это был первый случай в истории, когда большая часть денег промышленно развитого мира была привязана к неразменным бумажным деньгам.
Возможности: финансовый дисбаланс, нехватка энергии и недостоверные данные
Конец 1960-х и начало 1970-х годов были неспокойным временем для экономики США. Законодательство президента Джонсона о Великом обществе привело к крупным программам расходов по широкому кругу социальных инициатив в то время, когда финансовое положение США уже ухудшилось из-за войны во Вьетнаме. Эти растущие фискальные дисбалансы усложнили денежно-кредитную политику.
Во избежание действий денежно-кредитной политики, которые могли бы помешать планам финансирования Казначейства, Федеральная резервная система придерживалась практики проведения «уравновешенной» политики. С практической точки зрения это означало, что центральный банк не будет вносить изменения в политику и будет удерживать процентные ставки на неизменном уровне в период между объявлением о выпуске казначейских облигаций и их продажей на рынке.
В обычных условиях выпуски казначейских облигаций были нечастыми, и уравновешенная политика ФРС не оказывала существенного влияния на реализацию денежно-кредитной политики. Но по мере того, как вопросы долга становились все более распространенными, приверженность Федеральной резервной системы принципу «равного киля» все больше ограничивала проведение денежно-кредитной политики (Meltzer 2005).
Более разрушительной силой были повторяющиеся энергетические кризисы, которые увеличили стоимость нефти и подорвали рост США. Первым кризисом было арабское нефтяное эмбарго, которое началось в октябре 1973 года и продолжалось около пяти месяцев. За этот период цены на сырую нефть выросли в четыре раза до плато, которое держалось до тех пор, пока иранская революция не привела к второму энергетическому кризису в 1979 году. Второй кризис утроил стоимость нефти.
В 1970-х годах экономисты и политики начали обычно классифицировать рост совокупных цен как различные типы инфляции. Инфляция «спрос-вытягивание» была прямым влиянием макроэкономической политики, и денежно-кредитной политики в частности.
Это стало результатом политики, которая привела к уровню расходов, превышающему то, что экономика могла произвести, не подтолкнув экономику за пределы ее обычных производственных возможностей и не вовлекая в игру более дорогие ресурсы. Но инфляция также может увеличиться из-за перебоев с поставками, в частности, из-за продовольственных и энергетических рынков (Gordon 19).75). 4 Эта инфляция, вызванная ростом издержек, также прошла через производственную цепочку и привела к повышению розничных цен.
С точки зрения центрального банка инфляция, вызванная ростом цен на нефть, в значительной степени не поддавалась денежно-кредитной политике. Но роста безработицы, происходившего в ответ на скачок цен на нефть, не было.
Руководствуясь мандатом на создание полной занятости с небольшим или нулевым якорем для управления резервами, Федеральная резервная система приспособилась к крупным и растущим бюджетным диспропорциям и противостояла встречным ветрам, вызванным затратами на энергию.
Эта политика ускорила расширение денежной массы и повысила общие цены без снижения уровня безработицы.
Плохие данные (или, по крайней мере, плохое понимание данных) также мешали политикам. Оглядываясь назад на информацию, имевшуюся у политиков в период, предшествовавший Великой инфляции и во время нее, экономист Афанасиос Орфанидес показал, что оценка потенциального объема производства в реальном времени была значительно завышена, а оценка уровня безработицы соответствовала полной занятость была значительно занижена. Другими словами, политики также, вероятно, недооценивали инфляционные последствия своей политики. На самом деле, политический путь, по которому они шли, был просто невозможен без ускорения инфляции (Orphanides 19).97; Орфаниды 2002).
И что еще хуже, кривая Филлипса, стабильность которой была важным ориентиром для политических решений Федеральной резервной системы, начала двигаться.
От высокой инфляции к таргетированию инфляции — победа над инфляцией в США
Фелпс и Фридман были правы.
Устойчивый компромисс между инфляцией и безработицей оказался неустойчивым. Способность политиков контролировать любую «реальную» переменную была эфемерной. Эта истина включала уровень безработицы, который колебался вокруг своего «естественного» уровня. Компромисс, который надеялись использовать политики, не существовал.
По мере того, как предприятия и домохозяйства начинали ценить и даже предвидеть рост цен, любой компромисс между инфляцией и безработицей становился менее выгодным обменом, пока со временем и инфляция, и безработица не стали неприемлемо высокими. Затем наступила эпоха «стагфляции». В 1964 году, когда началась эта история, инфляция составляла 1 процент, а безработица — 5 процентов. Десять лет спустя инфляция превысит 12 процентов, а безработица превысит 7 процентов. К лету 1980 года инфляция составила около 14,5%, а безработица превысила 7,5%.
Должностные лица Федеральной резервной системы не были слепы к происходящей инфляции и были хорошо осведомлены о двойном мандате, который требовал калибровки денежно-кредитной политики таким образом, чтобы она обеспечивала полную занятость и стабильность цен.
Действительно, Закон о занятости 1946 года был повторно кодифицирован в 1978 году Законом о полной занятости и сбалансированном росте, более известным как Закон Хамфри-Хокинса в честь авторов законопроекта. Хамфри-Хокинс прямо поручил Федеральной резервной системе обеспечить полную занятость и стабильность цен, потребовал, чтобы центральный банк установил целевые показатели роста различных денежных агрегатов и представил Конгрессу полугодовой отчет о денежно-кредитной политике. 5 Тем не менее, кажется, что занятая половина мандата взяла верх, когда полная занятость и инфляция вступили в конфликт. Как позже заявил председатель ФРС Артур Бернс, полная занятость была главным приоритетом в умах общественности и правительства, если не в Федеральной резервной системе (Meltzer 2005). Но было также ясное ощущение, что прямое решение проблемы инфляции обошлось бы слишком дорого для экономики и рабочих мест.
Ранее предпринималось несколько попыток контролировать инфляцию без дорогостоящего побочного эффекта в виде роста безработицы.
Администрация Никсона ввела контроль над заработной платой и ценами в течение трех этапов между 1971 и 1974. Этот контроль лишь временно замедлил рост цен, усугубив нехватку, особенно продуктов питания и энергии. Администрация Форда не преуспела в своих усилиях. Объявив инфляцию «врагом номер один», президент в 1974 году ввел программу Whip Inflation Now (WIN), которая состояла из добровольных мер, направленных на поощрение большей бережливости. Это был провал.
К концу 1970-х общественность стала ожидать инфляционного уклона в денежно-кредитной политике. И они были все более недовольны инфляцией. Опрос за опросом показывал ухудшение общественного доверия к экономике и государственной политике во второй половине XIX в.70-е годы. И часто инфляцию отождествляли с особым злом. Процентные ставки, казалось, постоянно росли с 1965 года и резко возросли еще больше, когда 1970-е годы подошли к концу. За это время инвестиции в бизнес замедлились, производительность упала, а торговый баланс страны с остальным миром ухудшился.
А инфляция широко рассматривалась либо как существенный фактор экономического спада, либо как его основная причина.
Но, оказавшись в условиях неприемлемо высокой инфляции и высокого уровня безработицы, политики столкнулись с неприятной дилеммой. Борьба с высоким уровнем безработицы почти наверняка приведет к еще большему росту инфляции, в то время как борьба с инфляцией точно так же приведет к еще большему скачку безработицы.
В 1979 году Пол Волкер, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, стал председателем Совета Федеральной резервной системы. Когда он вступил в должность в августе, годовая инфляция превышала 11 процентов, а безработица в стране была чуть ниже 6 процентов. К этому времени было общепризнано, что снижение инфляции требует большего контроля над темпами роста резервов в частности и широкой денежной массы в целом. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) уже начал устанавливать целевые показатели для денежных агрегатов, как того требует Закон Хамфри-Хокинса.
Но было ясно, что с новым председателем настроения меняются и что требуются более решительные меры для контроля роста денежной массы. 19 октября79, FOMC объявил о своем намерении ориентироваться на рост резервов, а не на ставку по федеральным фондам в качестве инструмента своей политики.
Борьба с инфляцией теперь считалась необходимой для достижения обеих целей двойного мандата, даже если она временно вызывала сбои в экономической деятельности и на какое-то время повышала уровень безработицы. В начале 1980 года Волкер сказал: «[Моя] основная философия заключается в том, что со временем у нас не остается иного выбора, кроме как иметь дело с инфляционной ситуацией, потому что со временем инфляция и уровень безработицы идут рука об руку… Разве это не урок 19-го века?70-х? (Мельцер 2009, 1034).
Со временем усиление контроля над резервами и ростом денежной массы, хотя и несовершенное, привело к желаемому замедлению инфляции. Это более жесткое управление резервами было дополнено введением кредитного контроля в начале 1980 года и Законом о денежно-кредитном контроле.
В течение 1980 года процентные ставки подскочили, ненадолго упали, а затем снова подскочили. Кредитная активность упала, безработица выросла, а в период с января по июль экономика вступила в кратковременную рецессию. Инфляция снизилась, но оставалась высокой, даже когда экономика восстановилась во второй половине XIX в.80.
Но ФРС Волкера продолжала бороться с высокой инфляцией, сочетая более высокие процентные ставки и еще более медленный рост резервов. В июле 1981 года экономика снова вошла в рецессию, которая оказалась более серьезной и продолжительной и продолжалась до ноября 1982 года. Пик безработицы достиг почти 11 процентов, но инфляция продолжала снижаться, и к концу рецессии годовая инфляция вернулась. под 5 процентов. Со временем, когда приверженность ФРС к низкой инфляции завоевала доверие, безработица снизилась, а экономика вступила в период устойчивого роста и стабильности. Великая инфляция закончилась.
К этому времени макроэкономическая теория претерпела изменения, в значительной степени основанные на экономических уроках той эпохи.
Важная роль, которую общественные ожидания играют во взаимодействии между экономической политикой и экономическими показателями, стала обязательной в макроэкономических моделях. Важность последовательного выбора политики — политики, которая не жертвует долгосрочным процветанием ради краткосрочных выгод, — и доверия к политике стали широко признаваться как необходимые для хороших макроэкономических результатов.
Сегодня центральные банки понимают, что приверженность ценовой стабильности необходима для правильной денежно-кредитной политики, и большинство из них, включая Федеральную резервную систему, установили конкретные числовые цели для инфляции. В той мере, в какой они заслуживают доверия, эти количественные целевые показатели инфляции вновь ввели якорь в денежно-кредитную политику. При этом они повысили прозрачность решений в области денежно-кредитной политики и уменьшили неопределенность, которая теперь также понимается как необходимая предпосылка для достижения долгосрочного роста и максимальной занятости.
Концевые сноски
- 1 Законом также был создан Совет экономических консультантов при президенте.
- 2 Кривая Филлипса представляет собой отрицательную статистическую зависимость между инфляцией (или ростом номинальной заработной платы) и уровнем безработицы. Он назван в честь британского экономиста А.В. Филипс, которому часто приписывают раскрытие отношений. Филлипс, А.В. «Связь между безработицей и скоростью изменения денежной заработной платы в Соединенном Королевстве, 1861–1819 гг.57». Economica 25, № 100 (1958): 283–99. http://www.jstor.org/stable/2550759.
- 3 Доллары конвертировались в золото иностранными правительствами и центральными банками. Для внутренних целей доллар США был отделен от золота в 1934 году и с тех пор остается неконвертируемым.
- 4 Концепция базовой инфляции — измерения совокупных цен без учета продуктов питания и энергоносителей — возникла примерно в это время.
- 5 Срок действия Закона Хамфри-Хокинса истек в 2000 году; Федеральная резервная система продолжает представлять отчет о денежно-кредитной политике Конгрессу на полугодовой основе.
Библиография
Фридман, Милтон. «Роль денежно-кредитной политики». American Economic Review 58, вып. 1 (март 1968 г.): 1–17.
Гордон, Роберт Дж. «Альтернативные меры политики в отношении шоков внешнего предложения». Brookings Papers on Economic Activity 6, вып. 1 (1975): 183–206.
Мельцер, Аллан Х., «Истоки великой инфляции», Федеральный резервный банк Сент-Луиса Review 87, no. 2, часть 2 (март/апрель 2005 г.
): 145–75.
Мельцер, Аллан Х. История Федеральной резервной системы, том 2, книга 2, 1970–1986 . Чикаго: University of Chicago Press, 2009.
Орфанидес, Афанасиос, «Правила денежно-кредитной политики, основанные на данных в режиме реального времени», Серия обсуждений по финансам и экономике 1998-03, Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, декабрь 1997 г.
Орфанидес, Афанасиос, «Правила денежно-кредитной политики и великая инфляция», Серия обсуждений по финансам и экономике 2002-08, Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, январь 2002 г.
Фелпс, Э.С. «Кривые Филлипса, ожидания инфляции и оптимальная безработица с течением времени». Экономика 34, вып. 135 (август 1967 г.): 254–81.
Филипс, А.В. «Связь между безработицей и скоростью изменения ставок денежной заработной платы в Соединенном Королевстве, 1861–1819 гг.57». Economica 25, № 100 (1958): 283–99.
Сигел, Джереми Дж.
Акции на длительный срок: руководство по выбору рынков для долгосрочного роста , 2-е изд., Нью-Йорк : McGraw-Hill, 1994.
Стилман, Аарон «Двойной мандат Федеральной резервной системы: эволюция идеи». Federal Reserve Bank of Richmond Economic Brief № 11-12 (декабрь 2011 г.)
Написано 22 ноября 2013 г. См. отказ от ответственности
Почему доллар остается мировой резервной валютой
#
экономика
Реальная экономика
Инфляция
Недавние разговоры о том, что Китай, Индия и Россия осуществляют расчеты за покупку нефти в недолларовых валютах, вызвали слухи о том, что дни доллара как мировой резервной валюты подходят к концу.
В этом нет ничего нового. Подобные дискуссии были во время финансового кризиса 15 лет назад и, совсем недавно, во время пузыря криптовалют.
В настоящее время большинство показателей оценки доллара предполагают сохранение силы доллара.
Citi Индекс реального эффективного обменного курса доллара США
Используя индекс реального эффективного обменного курса Citi, американский доллар находится на уровне 103,81, что ниже его недавнего пика в 111,90 в октябре.
Тем не менее, 103,81 — это намного больше, чем было на протяжении большей части последних 20 лет. Индекс измеряет стоимость доллара, где 100 является нейтральным.
На доллар приходилось примерно 60% мировых валютных резервов в конце прошлого года, по сравнению с его недавним пиком чуть выше 70% в первой половине этого века, но намного выше 50% 30 лет назад.
Мы считаем, что недавняя дискуссия вокруг конца господства доллара лишена какой-либо связи с реальностью международных финансов и пониманием роли доллара как якоря основанного на правилах порядка, который управляет глобальной экономикой.
Скорее, недавний разговор подогревается глобальными недовольствами по поводу относительного неравенства экономической мощи и тупика, в котором оказались некоторые экономики. собственный. Призывы к прекращению господства доллара в лучшем случае преждевременны.
Мировая финансовая система держится на стабильности доллара и большом дефиците торгового баланса США.
По сути, Соединенные Штаты экспортируют стабильность доллара, чтобы получать товары и услуги по более низкой цене, тем самым повышая благосостояние своих граждан.
Взамен крупные торговые экономики получают валюту, которая более надежна, чем их собственная — вспомните китайский юань, который полагается на глубину глобальных рынков ликвидности, основанную на долларе, для поддержания валютного режима этой страны. Эта зависимость, в свою очередь, усиливает гегемонию доллара.
Резервная валюта должна быть стабильной и безопасной, быть средством сбережения и средством обмена, широко признаваться и пользоваться доверием.
Короче говоря, экономикам с профицитом нужен долларовый спрос со стороны Соединенных Штатов, чтобы компенсировать собственное слабое потребление и высокие нормы сбережений.
Китай, на долю которого приходится 2,7% мировых запасов, является тому примером. Чтобы юань стал настоящей резервной валютой, Китаю необходимо провести ее либерализацию.
Такое ослабление приведет к снижению способности регулирующего органа контролировать кредит и к отказу от контроля над счетом операций с капиталом и текущим счетом.
Китай должен быть готов изменить свою экономическую структуру, чтобы его экономика играла ту же роль, что и экономика Соединенных Штатов. Учитывая нынешние политические договоренности Китая, этого не произойдет. И доллар останется доминирующим.
Более того, мягкая сила Соединенных Штатов слишком часто недооценивается. Верховенство закона, прямые иностранные инвестиции — за заметным исключением Китая и России — и поддержка долларом порядка, основанного на правилах, — все это укрепляет экономическую и финансовую мощь США.
Глобальные валютные данные
Подавляющее большинство международных сделок, почти 90%, выставляются в долларах США или евро, согласно недавнему анализу, проведенному Федеральным резервным банком Нью-Йорка.
Это соответствует 80% всех валютных резервов, размещенных в долларах и евро в центральных банках на конец прошлого года. На доллар приходилось 60%, на евро — 20%.
Китай, Россия, Индия и Саудовская Аравия не в состоянии поддержать такое изменение основанного на правилах порядка.
Несмотря на глобальный экономический рост за последние три десятилетия, нынешний порядок просто не собирается меняться в масштабе, необходимом для вытеснения американского доллара и глобального порядка, который он поддерживает.
Только три других экономики обладают некоторыми качествами, необходимыми для поддержки резервной валюты: еврозона, Япония и Великобритания.
Но ни один из них не имеет финансовых рынков с глубиной и ликвидностью, чтобы сформировать основу международных финансов и торговли.
В начале 2000-х процент резервов в долларах и евро достигал 90%, при этом постепенное снижение с тех пор, скорее всего, происходило из-за роста торговли между небольшими странами и, что более важно, их меньшей зависимости от иностранной эмиссии ценных бумаг. долг.
Международный валютный фонд также отмечает, что по мере роста запасов валютных резервов растет и необходимость диверсификации портфеля.
Валюты небольших экономик, которые традиционно не занимали видное место в портфелях резервов, но предлагают высокую доходность и стабильность, такие как австралийский и канадский доллары, шведская крона и южнокорейский вон, составляют три четверти отхода от долларов.
Другое Анализ МВФ отмечает, что доллар по умолчанию является доминирующей резервной валютой. Отсутствие альтернативы безопасному выставлению счетов в долларах, международным рынкам финансирования и большому количеству гарантированных казначейских облигаций предполагает, что роль доллара в мировой экономике надежна.
Валютный состав валютных резервов по состоянию на декабрь 2022 года*
Что определяет резервную валюту
Резервная валюта должна быть стабильной и надежной, быть средством сбережения и средством обмена, широко признаваться и пользоваться доверием.
Согласно анализу, проведенному Вивеком Джоши в индийской газете Sunday Guardian, в котором отмечаются дополнительные социальные и экономические критерии глобальной резервной валюты, в том числе:
- Стабильность политической системы страны-эмитента
- Размер и перспективы экономики
- Глобальная интеграция своих рынков и экономики
- Прозрачная и открытая экономическая система
- Надежная правовая система
- Качество его суверенного долга
- Способность нести расходы, связанные с резервной валютой
- Размер, глубина и ликвидность финансовых рынков
Есть веские причины для совместного доминирования доллара и евро и, в меньшей степени, японской иены и британского фунта стерлингов
Они представляют собой основные экономические центры мира и действуют в рамках верховенства закона .
Есть веская причина, по которой другие валюты еще не подходят. Они либо слишком малы (Швейцария), либо действуют при тоталитарных режимах (Россия и Китай), либо допускают протекционизм (Индия).
Наконец, резервная валюта должна быть рыночной, свободно плавающей и, самое главное, стабильной. Это исключает криптовалюты, которые склонны к диким колебаниям и живут вне системы регулирования.
В наше время существовало две основные резервные валюты: британский фунт до Второй мировой войны и американский доллар в течение последних 75 лет.
С момента своего появления в качестве единой валюты в 1999 году евро приобрел статус единой валюты, что в настоящее время поддерживается увеличением спроса на него со стороны развивающихся стран Восточной Европы и Африки.
Валютные резервы в разбивке по валютам в процентах от общих распределенных резервов
Рост процентных ставок в Соединенных Штатах и почти нулевые ставки в других странах сделали доллары и долларовые активы гораздо более привлекательными.
Стабильность доллара
Традиционный индекс доллара США представляет собой средневзвешенное значение обменных курсов шести развитых экономик: еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Швеции и Швейцарии.
Вес евро в индексе доллара составляет 58%, а коэффициент корреляции 0,98 основан на ежемесячных значениях индекса доллара и евро с 1980 года.
С 1990 года индекс доллара (и евро) испытал три периоды торговли в узких диапазонах, прерываемые последовательными событиями, которые изменили либо спрос на активы США, либо сочетание денежно-кредитной и фискальной политики.
Как мы покажем ниже, модель торговли в диапазоне, за которой последовал прорыв обменных курсов, стала очевидной, когда достижения в настольных компьютерах привели к технологическому буму в 19-м веке.90-е.
За этим последовал спад, а также период, когда курс доллара торговался на более низком уровне с 2005 по 2015 год, поскольку вялое восстановление экономики США продолжалось.
Следующим поворотным моментом стал конец 2015 года, когда Федеральная резервная система начала нормализовать процентные ставки, в то время как монетарные власти Европы и Японии удерживали ставки на уровне или ниже нуля.
Этот сдвиг в денежно-кредитной политике резко подтолкнул доллар, поскольку он быстро перешел в более высокий торговый диапазон, который продлился до марта 2022 года9.0003
Этот последний прорыв был результатом драматического введения в прошлом году благоприятной для доллара политики.
Американское правительство находилось в разгаре самой мощной фискальной реакции на экономический кризис со времен Великой депрессии, когда Федеральная резервная система быстро повысила учетную ставку. Доллар резко вырос, в то время как Европейский центральный банк отстал от реакции на инфляцию, а Банк Японии сохранил контроль над кривой доходности.
Сочетание ужесточения денежно-кредитной политики и экспансивных бюджетных расходов привело к повышению процентных ставок в США.
Поскольку процентные ставки в Японии и Европе по-прежнему близки к нулю, доллары и активы, номинированные в долларах, стали гораздо более привлекательными.
Глобальные инвесторы, ищущие более высокую прибыль от инвестиций в ценные бумаги США и возможности для бизнеса, подкрепленные самореализующейся более высокой доходностью валюты, стекались в активы, номинированные в долларах.
Прорывы периодов торговли в диапазоне индекса доллара США
Куда мы идем дальше?
Различия в денежно-кредитной политике между Соединенными Штатами и Европой вряд ли будут длиться вечно, о чем свидетельствует пик доллара, который, скорее всего, пришелся на сентябрь прошлого года, а евро теперь торгуется в диапазоне 2015–2022 годов.
Мы можем объяснить укрепление евро за последние семь месяцев сокращением спреда между процентными ставками ФРС и Европейского центрального банка, поскольку ЕЦБ продолжает реагировать на 10-процентный уровень инфляции.
Существует также новообретенная способность Европы пережить зиму при уменьшении запасов энергии и ее усилиях по расширению НАТО.
Все это усугубляется неопределенностью, связанной с войной на Украине.
Мы не ожидаем, что экономический спад резко повлияет на относительную политику Соединенных Штатов и их торговых партнеров.
Вместо этого наиболее важным фактором стабильности обменного курса была синхронизация экономического роста и координация денежно-кредитной политики между развитыми странами. Это вряд ли изменится.
Неизбежны отклонения в политике (например, вероятный отказ Японии от контроля над кривой доходности), которые продолжат влиять на отдельные валюты.
И будут различия в транзакционном спросе на валюты, при этом валюты экономик, зависящих от добычи ресурсов (см. Канаду и Австралию), в большей степени зависят от тенденций экономического роста и, в частности, от цен на энергоносители (см. снова Японию).
Тем не менее, мы должны признать, что предыдущие крупные сдвиги в стоимости доллара были связаны с инновационными прорывами, финансовыми крахами или последующими изменениями, которые повлияли на спрос на активы США.
С 2015 года диапазон торговли долларом составлял от 1,05 до 1,20 доллара по отношению к евро с центром тяжести в 1,12 доллара.
По любым меркам доллар по цене 1,10 доллара находится в пределах своего долгосрочного среднего значения. Его движения за пределами этого диапазона будут зависеть от инфляции, экономического роста и денежно-кредитной политики, и все это относительно того, что происходит в остальном мире.
Прорвется ли он ниже или выше своего недавнего диапазона, будет зависеть от следующего раунда инноваций или следующего кризиса.
Следующий кризис может произойти уже в июне. Дебаты о потолке долга перерастут в экзистенциальный кризис только в том случае, если Конгресс позволит Соединенным Штатам объявить дефолт по своим долгам этим летом или если он согласится на тысячу сокращений курса доллара, если этому камню преткновения будет позволено существовать вечно.
Не существует жизнеспособных или доступных альтернатив доллару США в качестве резервной валюты.
Результатом станет хаос в международной торговле и финансах, а расходы понесут американские предприятия и потребители.
Мы также ожидаем услышать призывы к отказу от регулирования, предоставляемого центральными банками, и отказу от традиционных валют в пользу криптовалют.
Сторонники криптографии связывают нестабильность криптографии с проблемами роста и утверждают, что, как и традиционные валюты, криптовалюта колеблется в зависимости от спроса. Но спрос на любую валюту основан на экономических и социальных факторах, лежащих в основе валюты, а не исключительно на спекулятивном поведении.
Периоды диапазонной торговли по курсу доллара США к евро
Предыдущие попытки дедолларизации
Попытки Соединенных Штатов, Европейского Союза и Японии использовать свою огромную финансовую и экономическую мощь для противодействия российскому вторжению в Украину возродили идеал дедолларизации.
Это не совсем новое явление. Страны Латинской Америки и Ближнего Востока пытались выйти из долларовой системы.
С 1970-х годов латиноамериканские страны, такие как Чили и Венесуэла, пытались выйти из глобального финансового порядка, основанного на долларах. Венесуэла некоторое время пыталась покупать нефть в китайских юанях.
За последние полвека Ирак и Ливия пытались уйти от доллара через евро и панафриканское решение.
И мы все должны помнить призывы Японии в конце 1980-х к Соединенным Штатам рассмотреть более широкую роль иены до того, как лопнет японский финансовый пузырь.
Этот запрос был вежливо отклонен администрацией Рейгана. И не следует ожидать ничего другого от нынешнего и последующих американских правительств.
Хотя мы признаем, что международная экономика была изменена геополитической напряженностью, изменением цепочек поставок и возвращением промышленной политики, мы просто не видим серьезной альтернативы основанной на правилах системе, поддерживаемой американским долларом.
На самом деле, единственное, что действительно может изменить нынешний международный статус-кво, — это дефолт Соединенных Штатов по своему долгу.