Содержание
в чем плюсы и минусы для России
Страна поможет Москве строить многополярный мир
Артём Александров
© Служба новостей «URA.RU»
Бангладеш подал заявку на вступление в БРИКС Фото: Александр Мамаев © URA.RU
Заявку Бангладеш на присоединение к БРИКС (союз пяти государств: Бразилии, России, Индии, КНР, ЮАР) большинство стран блока восприняли прохладно, но Россия поддержит партнера. Так эксперты комментируют URA.RU новость о том, что Дакка официально обратилась в БРИКС с запросом о присоединении. По словам аналитиков, Бангладеш активно взаимодействует с большим числом стран в различных организациях, что делает ее страной-примером философии многополярного мира, который выстраивает РФ.
В БРИКС просятся все больше стран
Фото: Вадим Ахметов © URA.RU
Премьер-министр Бангладеш Шейх Хасина 21 июня после встречи с президентом Южно-Африканской республики (ЮАР) Сирилом Рамафосой объявила о том, что обратилась в БРИКС с запросом на членство в организации.
Президент ЮАР уже поддержал заявку.
Бангладеш — экономически активно развивающаяся страна с небольшим госдолгом: 20,6% от номинального ВВП. Государство имеет тесные экономические связи с Россией. Москва — крупнейший поставщик удобрений и зерна в страну. В свою очередь Россия — один из крупнейших рынков сбыта для Бангладеш. Также в 2011 году компания «Росатом» заключила с руководством республики договор о строительстве атомной электростанции «Руппур». Коммерческая эксплуатация первого блока должна начаться в 2025 году. К санкциям против РФ Дакка не присоединилась.
По этим причинам можно ожидать, что Москва поддержит заявку Бангладеш на вступление в БРИКС. К тому же, как отмечает завкафедрой Мировой экономики и управления внешнеэкономической деятельностью МГУ Владимир Осипов, Россия выступает за максимальное увеличение БРИКС, так как это сделает организацию сильнее. Однако другие члены альянса могут смотреть на Бангладеш иначе. «Индия может быть против членства Бангладеш, так как хочет единолично представлять регион.
Правда, с другой стороны, сейчас страна проводит политику на подобии Турции, прагматичную, пытаясь максимальную выгоду выжать из ситуации с санкциями. Другое дело, если Индия не будет против Бангладеш, то ее могут заблокировать другие страны, не желающие, в свою очередь, создавать прецедент для кандидатов уже из своих регионов», — объясняет Осипов.
У Москвы исторически хорошие отношения с Бангладеш
Фото: Анна Майорова © URA.RU
Схожего мнения придерживается бывший посол России в Бангладеш Сергей Величкин. По его словам, республику с Россией связывают особые отношения, которые корнями уходят в советское время. При этом эксперт сомневается, что заявку Дакки согласуют в ближайшее время, так как решение о новом члене БРИКС принимается коллегиально, одного голоса России будет мало.
«Бангладеш получила независимость от Пакистана в 1971 году, победив в войне. Москва тогда выступила на стороне Дакки, благодаря этому, а также помощи Индии, они в конфликте и победили. При этом Бангладеш старается взаимодействовать с как можно большим числом международных игроков в рамках различных организаций.
Даже с тем же Пакистаном страна помирилась уже достаточно давно. Дакка — давний участник движения неприсоединения к различным военным блокам и так далее.
Иными словами, Бангладеш — отличный пример страны, которая вписывается в философию многополярного мира, который выстраивает сейчас Россия. По этим причинам, а также из-за того, что Москва в принципе выступает за расширение БРИКС, я думаю, заявка Дакки будет нами поддержана», — говорит эксперт.
Доцент Института стран Азии и Африки МГУ Борис Волхонский сомневается, что заявка Дакки будет встречена с энтузиазмом: «Бангладеш — не лидер своего региона, в отличии от действующих членов БРИКС. Возникает вопрос: что может дать эта страна? Поэтому остальные члены альянса к ее членству отнесутся прохладно. Россия выступает за расширение БРИКС, но все же не считает, что это нужно делать совсем без ограничений. Здесь нет ничего против Бангладеш, просто к выбору будущих членов стараются подойти с осторожностью», — подытожил Волхонский.
Если вы хотите сообщить новость, напишите нам
{{inside_publication.title}}
{{inside_publication.description}}
{{author.id ? author.name : author.author}}
© Служба новостей «URA.RU»
прочитать статью полностью
{{inside_publication.title}}
{{inside_publication.description}}
Загрузка…
Финансовые аналитики оценили перспективы укрепления рубля в ближайшее время
Новость экономики
Фото © «Московская газета»
10.06.2023 в 10:14:00
2551
Решительного укрепления рубля в обозримой перспективе ожидать не приходится. В частности, поскольку сейчас невыгодно держать курс национальной валюты на высоком уровне. Государство едва ли станет бросать драгоценные ресурсы на поддержание курса рубля к иностранным валютам, сообщил «Московской газете» Артём Клюкин, эксперт ИК «ИВА Партнерс»
В ходе торгов на Московской бирже в пятницу курс доллара поднялся до максимальной отметки за два месяца, превысив 83 рубля впервые с 7 апреля..png)
Курс евро подходил к 89,5 рубля.
Аналитики сходятся во мнении, что перспектив укрепления рубля в ближайшее время не прослеживается. Но причины это видятся по-разному.
«Перспектив укрепления рубля в ближайшее время не только не просматривается, но даже причин, по которым такое укрепление было бы полезно российской экономике, практически не осталось. Если раньше низкий курс рубля был выгоден только для компаний, которые конкурировали с иностранными на внешнем и внутреннем рынках, а также бюджету, но было много причин, по которым это было негативным фактором для части участников рынка, то теперь никакого смысла завышать курс рубля нет. Доступ российских компаний к оборудованию западного производства, для покупки которого был бы полезен высокий курс рубля, очень ограничен. Одновременно всё меньшая доля российского экспорта приходится на страны, для которых принципиальна оплата именно в долларах и евро. Также взят курс на вытеснение с российского рынка западного импорта, а туристические поездки россиян за рубеж сокращаются.
Поэтому никто не станет жертвовать средства на поддержание курса рубля к этим валютам, а это сигнал для тех, кто зарабатывает на спекулятивных колебаниях курса, что можно ещё сыграть на понижение», — рассказал «Московской газете» Артём Клюкин.
«Сейчас доллар укрепляется, скорее, на фоне ястребиных настроений на рынках. Ранее аналитики и инвесторы ожидали сохранения ставки ФРС на текущих уровнях до конца 2023 года. Сейчас же многие склоняются к дальнейшему повышению ставок. Это поддерживает курс доллара в последние дни, но все же сомнительно, что именно это привело к ослаблению рубля, так как российская валюта все же довольно слабо реагирует на внешние факторы, не касающиеся российской экономики напрямую. Поэтому причины нужно искать, скорее, в нефтегазовом секторе, торговом балансе или очередном уходе нерезидентов. О котором, возможно, мы еще не знаем. Пока причин для укрепления рубля в ближайшее время нет. Ставка на восстановление Китая, судя по всему, не сработала, так как экономика КНР показывает признаки неравномерного восстановления.
Поэтому ждать взрывного роста экспорта из РФ, пожалуй, не стоит. Собственно, пока наблюдается некоторое затишье, и рубль, вероятно, будет постепенно ослабевать или находиться у уровней в 79-83 за доллар», — поделился своим мнением с «Московской газетой» аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов.
Автор:
Сергей Путилов
Похожие новости
Академики предрекают рекордный рост российской экономики
Российская Академия Наук прогнозирует пятипроцентное увеличение ВВП, начиная с 2021 года
23.10.2017 в 13:46:00
3842
Экономика Москвы: хорошие тренды, хорошие перспективы
«Экономика Москвы в 2017 году растет по всем основным направлениям, при этом особо стоит отметить развитие реально…
11.10.2017 в 09:33:00
5309
Россияне прячут в офшорах 75 процентов национального дохода
К такому выводу пришли авторы доклада, опубликованного на сайте американской некоммерческой экспертной организации &laqu.
..23.08.2017 в 12:42:00
3901
МВФ подтвердил рост российской экономики
Международный валютный фонд (МВФ) подтвердил рост российской экономики в 2017 году на 1,4 процента.
24.07.2017 в 12:26:00
3578
Медведев заявил о прекращении спада российской экономики
В преддверии предстоящего в среду отчета о работе правительства в 2016 году, премьер-министр Дмитрий Медведев встретился…
17.04.2017 в 16:10:00
3323
Анатолий Выборный: наследие Евгения Примакова и новые модели роста экономики
В этом месяце исполняется 15 лет с того момента когда Евгений Максимович Примаков возглавил Торгово-промышленную палату….
15.12.2016 в 10:22:00
3195
..Риски геополитической фрагментации и международные валюты
Тамар ден Бестен, Паола Ди Казола, Маурицио Майкл Хабиб
Опубликовано в рамках публикации «Международная роль евро», июнь 2023 года.
В отношении России были введены беспрецедентные санкции, в том числе замораживание почти половины валютных резервов российского центрального банка и исключение ряда российских банков из SWIFT, доминирующей системы обмена финансовыми сообщениями, используемой для облегчения трансграничных платежей. Некоторые наблюдатели отметили, что эти санкции могут иметь далеко идущие последствия для роли валют стран, в отношении которых введены санкции, включая доллар США и евро, в международной валютно-финансовой системе. По мнению этих наблюдателей, страны, которые геополитически не полностью выровнены с Соединенными Штатами, могут в будущем уменьшить свою подверженность валютам стран, в отношении которых введены санкции. Однако другие наблюдатели были более осторожны и указывали на проблемы, связанные с диверсификацией основных международных валют. Эта специальная статья проливает свет на эту дискуссию, рассматривая имеющиеся данные о влиянии рисков геополитической фрагментации на использование международных валют.
Это показывает, что свидетельства потенциальной фрагментации международной валютной системы после российского вторжения до сих пор в основном ограничивались объявлениями и конкретными случаями, а не указывали на более широкие тенденции. Неподтвержденные данные, в том числе официальные заявления, указывают на намерения некоторых стран развивать использование альтернатив основным традиционным валютам, таким как китайский юань, российский рубль или индийская рупия, для выставления счетов в международной торговле. Имеются также свидетельства того, что в последние несколько месяцев Россия в значительно большей степени использовала китайский юань для международных расчетов и международных платежей. Однако имеющиеся данные пока не показывают существенных изменений в использовании международных валют. Единственным исключением является свидетельство увеличения накопления золота в качестве альтернативного резервного актива, возможно, за счет стран, геополитически более близких к Китаю и России.
1 Обзор дебатов о влиянии рисков геополитической фрагментации на международную валютную систему
Вторжение России в Украину может стать водоразделом для будущего глобализации и международной валютной системы.
Некоторые наблюдатели утверждают, что вторжение России открыло новую главу в мировой экономике и геополитике, способствуя, в частности, геоэкономической фрагментации — снижению степени экономической и многосторонней интеграции и сотрудничества. [1] Сети цепочек поставок могут быть переориентированы на геополитических союзников (процесс, известный как дружба), что повлияет на модели глобальной торговли и финансов. [2] Могут ли эти события иметь последствия для международной валютной системы, в основе которой лежит доллар США, является предметом интенсивных дебатов.
Некоторые наблюдатели утверждают, что санкции, введенные против России, могли подорвать доверие стран, геополитически не связанных с США, в безопасности долларовых резервов и платежных систем. После замораживания почти половины резервов российского центрального банка некоторые страны могут снизить страховую стоимость, которую они присваивают валютным резервам, если они опасаются санкций в будущем.
[3] Финансовые санкции, применяемые к активам в долларах США, принадлежащим иностранцам, — как утверждалось, — снижают их удобство использования и, следовательно, ликвидность. [4] В этом случае у некоторых стран может появиться стимул диверсифицировать свои резервы за счет нетрадиционных валют, физического золота или снизить уровень подверженности валютным резервам. Страны с сильными торговыми отношениями могут быть склонны к сотрудничеству и формированию фрагментированных валютных блоков. [5]
Неофициальные данные, в том числе официальные заявления, указывают на намерение некоторых стран разработать альтернативы валютам стран, применивших санкции. В прошлом году было объявлено о нескольких новых торговых соглашениях, направленных на развитие использования местных валют для выставления счетов за торговлю, в частности товаров, и возможное создание новых общих валют в качестве альтернативы доллару США, евро и другим валютам стран, применяющих санкции ( Таблица A.
1 ). Более широкое использование нетрадиционных валют в торговых счетах, в свою очередь, создаст стимулы для хранения большей доли валютных резервов в нетрадиционных валютах в цикле положительной обратной связи. [6] Это может фрагментировать международную валютную систему по геополитическим мотивам. [7]
Последствия более фрагментированной международной валютной системы могут быть потенциально значительными. Например, недавнее исследование показывает, что сокращение долларовых резервов Китая на 1% может привести к увеличению доходности пятилетних и десятилетних облигаций до 25 базисных пунктов в краткосрочной перспективе. [8] Кроме того, более низкий спрос на валютные резервы может способствовать повышению волатильности обменного курса. [9]
Таблица A.1
Неофициальные данные о намерениях некоторых стран использовать альтернативные единицы основных международных валют
Обзор отдельных новостей и заявлений
Источники: Reuters, Bloomberg L.
P., Markets Insider, Центральный банк и Financial Times.
Напротив, несколько экономических аргументов априори поддерживают устойчивость глобальной роли доллара США к геополитическим потрясениям. [10] Во-первых, прочные институты и макроэкономические основы, которым привержены США и другие крупные эмитенты резервной валюты, являются важными факторами, определяющими валюты, используемые в качестве глобального безопасного актива. Во-вторых, нет очевидной альтернативы емким и ликвидным финансовым рынкам долговых ценных бумаг в долларах США, которые открыты как для отечественных, так и для иностранных инвесторов. Международная роль китайского юаня возросла, но остается ограниченной. Ограниченная конвертируемость операций с капиталом и ограниченная гибкость обменного курса препятствуют развитию роли юаня, который для развития за счет торговли, инвестиций и политической поддержки требует постоянной долларовой поддержки (9).0013 Ячейка 1 ). Золото обеспечивает безопасность, но не вознаграждается и поставляется неэластично; его также необходимо хранить внутри страны за дополнительную плату, иначе он рискует остаться в пределах досягаемости санкций.
[11] Криптоактивы, как необеспеченные, так и предположительно обеспеченные, такие как стейблкоины, остаются слишком волатильными и непрозрачными, чтобы квалифицироваться как активы в резервной валюте, как показывают неоднократные обвалы на рынках криптоактивов. [12]
Геополитические соображения также могут способствовать сохранению статус-кво. Недавние исследования показывают, что примерно от 50% до 60% краткосрочных активов США, находящихся в иностранной собственности, находятся в руках правительств, имеющих прочные геополитические отношения с Соединенными Штатами, и, таким образом, маловероятно, что они будут проданы по геополитическим причинам. [13] Сигнальные эффекты — это другие факторы: накапливая иностранные активы в подпадающих под санкции валютах, таких как доллар США и евро, страны сигнализируют о своей приверженности международному праву и принципам надлежащего управления, которые укрепляют доверие к ним со стороны иностранных инвесторов.
Через этот канал введение санкций против страны, нарушающей международное право, может фактически повысить роль валют крупнейших экономик, которые соблюдают санкции. [14]
2 Предварительные данные о рисках геополитической фрагментации официальных резервов
Нет существенных доказательств того, что риски геополитической фрагментации привели к снижению уровня спроса на основные резервные валюты. Общеизвестно, что объем мировых валютных резервов сократился в 2022 году, но это было в значительной степени обусловлено эффектами оценки и валютными интервенциями, а не результатом более ограниченного аппетита к валютным резервам, выраженным в основных валютах . Общий объем распределенных валютных резервов увеличился примерно с 1,4 трлн долл. США в 1999 г. до 12,0 трлн долл. США в 2021 г., после чего сократился почти на 1 трлн долл. США в 2022 г. Значительная часть этого снижения обусловлена эффектами оценки, поскольку цены на облигации и основные резервные валюты упали.
обесценился по отношению к доллару США ( Box 3 ). Кроме того, валютные интервенции центральных банков ряда стран, таких как Япония, Гонконг, Индия и Сингапур, привели к крупным продажам долларов США в обмен на национальную валюту на фоне широкого укрепления доллара в 2022 году9.0003
По составу валютных резервов в 2022 году продолжилась диверсификация в нетрадиционные валюты, но более медленными темпами по сравнению с предыдущими годами. После мирового финансового кризиса 2007–2009 годов усилилась диверсификация резервов в нетрадиционные резервные валюты, т. е. китайский юань, и валюты, не входящие в корзину специальных прав заимствования (СДР) МВФ. [15] Этот сдвиг отражает активные решения по диверсификации портфеля управляющими резервами центральных банков как в странах с развивающейся, так и в странах с развитой экономикой, которые в поисках более высокой доходности используют растущую ликвидность нестандартных валют. [16] Однако после вторжения России в Украину эта тенденция заметно не ускорилась.
Доля валют, отличных от СПЗ, увеличилась в 2022 году на 0,5 процентных пункта, более медленными темпами, чем в предыдущие годы (, рис. A.1, ). Доля китайского юаня в мировых валютных резервах оставалась стабильной. [17]
Диаграмма A.1
Диверсификация в нетрадиционные резервные валюты заметно не ускорилась после вторжения России в Украину
Динамика доли основных резервных валют и нетрадиционных резервных валют в общем объеме размещенных валютных резервов
(в процентах по текущему обменному курсу)
Источники: расчеты МВФ и ЕЦБ.
Примечания: Основными резервными валютами являются доллар США, евро, японская иена и фунт стерлингов. Хотя COFER предоставляет отдельные данные о резервах в австралийском, канадском, китайском юанях и швейцарском франке, Arslanalp et al. (2022) считают, что оставшимися резервными валютами являются шведская крона, норвежская крона, датская крона, корейская вона, сингапурский доллар, новозеландский доллар и гонконгский доллар.
Доля валют, отличных от СДР, включает все валюты, кроме четырех основных валют, упомянутых выше, а также китайский юань, поскольку последний был добавлен в корзину СПЗ в 2016 году. Первая вертикальная линия слева отмечает введение китайского юаня к корзине СПЗ, а вторая вертикальная линия указывает на начало 2022 г.
Роль золота как резервного актива возросла за последнее десятилетие. Объемы золота, хранящиеся в качестве официальных резервных активов, неуклонно растут после мирового финансового кризиса. Более того, доля золота в общих запасах выросла за последнее десятилетие и достигла почти 13% от общих запасов в 2022 г., что близко к своему пику 1999 г. (, диаграмма A.2, панель a ). Накопление в основном было вызвано странами с формирующимся рынком, возможно, в результате низкой доходности основных резервных валют и, следовательно, более низких альтернативных издержек владения безвозмездными активами, такими как золото. [18]
Накопление золота центральными банками заметно увеличилось после вторжения России в Украину.
По оценкам Всемирного совета по золоту (WGC), в 2022 г. центральные банки закупили золото самым высоким за всю историю наблюдений ( рис. A.2, панель b ). Однако официальные данные, представленные МВФ, рисуют другую картину. Они указывают на то, что доля золота в мировых официальных резервах увеличилась на скромные 0,9 процентных пункта в 2022 году, а объем золота, хранящегося в качестве резервных активов, уменьшился. Разницу можно объяснить большими объемами «неучтенных покупок» центральными банками, оцененными WGC, которые не отражены в официальных данных МВФ. [19] Среди стран, представивших отчетность, золото закупалось в основном у центральных банков на развивающихся рынках. Турция была крупнейшим покупателем (148 тонн), доведя свои золотые запасы до рекордного уровня. Народный банк Китая сообщил об увеличении своих золотых резервов впервые за три года и купил в общей сложности 62 тонны за последние два месяца 2022 года. Среди других центральных банков, которые значительно увеличили свои золотые резервы, были Индия, Египет, Катар, Ирак, Объединенные Арабские Эмираты и Оман.
Диаграмма A.2
Согласно некоторым оценкам, спрос центральных банков на золото в 2022 г. достиг рекордно высокого уровня
Источники: Международная финансовая статистика МВФ, Metals Focus, Refinitiv GFMS и Всемирный совет по золоту.
Примечания: На панели а показан объем золота в чистых тройских унциях и доля золота в общих резервных активах, официально представленная в МВФ. Доля рассчитывается с использованием золота по рыночным ценам и общих резервных активов в долларах США по текущим обменным курсам. На панели b показан спрос на золото со стороны центральных банков и других организаций, о котором сообщает Всемирный совет по золоту, включая оценки незарегистрированных покупок.
3 Оценка роли геополитических факторов в объяснении событий
Вопрос о том, объясняют ли недавние геополитические факторы изменения в портфелях официальных резервов, остается открытым вопросом, требующим решения. Один из способов определить эффект — изучить, в какой степени события в разных странах зависят от геополитических союзов, используя индекс геополитической ориентации Китая-России по сравнению с США, разработанный сотрудниками ЕЦБ (, вставка A ).
Вставка A
Индекс геополитической ориентации
Подготовлено Тамар ден Бестен, Паолой Ди Казола и Маурицио Майклом Хабибом
быть одним из факторов, объясняющих недавние изменения в структуре официальных резервов. Индекс дает сводную оценку близости страны к двум сферам геополитического влияния, одной из которых являются США, а другой — Россия и Китай.
Диаграмма A
Модели геополитического выравнивания различаются между странами с развитой экономикой и странами с формирующимся рынком
Распределение геополитического индекса для стран с развитой экономикой, стран с формирующимся рынком и развивающихся стран
(ось x: геополитический индекс)
Источники: расчеты ЕЦБ на основе Глобальной базы данных о санкциях (GSDB), Базы данных о поставках оружия SIPRI, Центра зеленых финансов и развития и Организации Объединенных Наций.
Примечания. На диаграммах показано распределение геополитического индекса, включая минимальное и максимальное значения, а также 25-й, 50-й и 75-й процентили для каждой группы стран.
Более высокое значение индекса свидетельствует о том, что страна геополитически ближе к Китаю и России, чем к США.
Геополитический индекс основан на четырех различных показателях политической ориентации между странами, измеренных за последнее десятилетие. Первая переменная — это количество раз, когда страна подвергалась санкциям со стороны Китая и России, за вычетом количества раз, когда она подвергалась санкциям со стороны Соединенных Штатов, с использованием данных из Глобальной базы данных о санкциях. [20] Эта база данных использовалась в соответствующих научных исследованиях, связывающих исторические закономерности в эволюции доли золота в валютных резервах и санкциях. [21] Вторая переменная – это доля военного импорта из России и Китая за вычетом доли импорта из США, полученная из базы данных SIPRI Arms Transfers по двустороннему военному импорту. Третья переменная указывает, участвует ли страна в инициативе «Один пояс, один путь» (ОПОП) — проекте под руководством Китая, который был запущен в 2013 году с первоначальной целью расширения торговых связей между Азией, Африкой и Европой, но все чаще рассматривается как инструмент.
для проецирования влияния Китая во всем мире. [22] Четвертая переменная — это голосование страны по резолюции Одиннадцатой чрезвычайной специальной сессии Генеральной Ассамблеи ООН, принятой 2 марта 2022 года о вторжении России в Украину, в духе других исследований, в которых использовались данные о голосовании в ООН как прокси для политического выравнивания. [23] Каждая переменная масштабируется и нормализуется, чтобы варьироваться от нуля до единицы, и усредняется для создания индекса, для которого возрастающие значения указывают на более тесную геополитическую связь с Китаем и Россией по сравнению с Соединенными Штатами.
На диаграмме A показано распределение стран в соответствии с индексом, разделенное на страны с развитой экономикой и страны с формирующимся рынком или развивающиеся страны. Страны с развитой экономикой, как правило, более тесно связаны с США по сравнению с Китаем и Россией, в отличие от стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
Однако геополитическая расстановка последних экономик более рассредоточена, чем у стран с развитой экономикой.
Нет никаких доказательств того, что диверсификация официальных резервов в валюты, отличные от СПЗ, в отчетный период была напрямую связана с геополитическими соображениями. Диаграмма A.3, панель a отображает изменения доли валют, отличных от СДР, в общих валютных резервах и геополитического индекса для ограниченного набора стран, которые активно диверсифицировались в единицы, отличные от СПЗ, в 2022 году. [24] Отсутствие корреляции между двумя переменных видно из диаграммы. Это говорит о том, что накопление валют, отличных от СПЗ, не связано напрямую с геополитическими факторами.
Напротив, есть признаки того, что в некоторых случаях геополитические соображения были мотивом диверсификации в сторону золота в 2022 году. Диаграмма A.3, панель b отображает изменения доли золота в общих резервных активах в 2022 г. по сравнению с геополитическим индексом для ограниченного набора стран, которые активно диверсифицировали золото в этом году.
[25] Можно выявить положительную корреляцию между этими двумя переменными. [26] Другими словами, чем ближе страны геополитически находятся к Китаю и России по сравнению с Соединенными Штатами, тем больше они увеличивают долю золота в своих официальных валютных резервах – закономерность, которая особенно заметна в Беларуси и некоторых странах Центральной Азии. экономики. [27]
Диаграмма A.3
Золотые накопители в 2022 г., как правило, были геополитически привязаны к Китаю и России
Центр развития, ООН, Всемирный совет по золоту и МВФ.
Примечания: Диаграмма рассеяния включает страны, которые увеличили долю золота или валют, отличных от СДР, в своих официальных валютных резервах больше, чем среднее изменение по всем странам. Доля золота в общих запасах рассчитывается по данным Всемирного совета по золоту. Геополитический индекс измеряет близость страны к паре стран Китай-Россия по сравнению с Соединенными Штатами. Более высокое значение индекса свидетельствует о том, что страна ближе к Китаю-России, чем к США.
См. Вставка A для получения дополнительной информации о построении указателя.
Наконец, в 2022 году значительно сократились вложения Китая в ценные бумаги казначейства США, достигнув самого низкого уровня с 2010 года; тем не менее, неясно, в какой степени это снижение было результатом попыток отделиться от доллара или других факторов. На диаграмме A.4 показаны изменения в авуарах ценных бумаг Казначейства США 20 крупнейших держателей. По состоянию на январь 2023 года активы Китая сократились почти на 200 миллиардов долларов США, или примерно на 10 процентных пунктов, по сравнению с декабрем 2021 года. Влияние на оценку в результате падения цен на облигации США может частично объяснить это значительное падение. Другим предварительным объяснением могут быть валютные интервенции, направленные на сдерживание широкого укрепления доллара США в течение 2022 года. Сокращение запасов казначейских облигаций США в Японии — крупнейшем держателе, политически связанном с Соединенными Штатами, — такого же масштаба, как и в Китае.
Кроме того, среди крупнейших держателей казначейских облигаций США нет других стран, геополитически связанных с Россией или Китаем, чьи запасы казначейских облигаций США значительно сократились.
Таблица A.4
Произошло значительное падение стоимости ценных бумаг Казначейства США, принадлежащих Китаю, а также Японии. и проценты)
Источники: Казначейство США International Capital System и расчеты ЕЦБ.
Примечание. На диаграмме представлены 20 крупнейших держателей казначейских ценных бумаг США в декабре 2021 года.
4 Предварительные данные о других аспектах использования международной валюты
Повышенные риски геополитической фрагментации могут повлиять не только на состав валютных резервов, но и на другие аспекты использования международной валюты. Запрет некоторых российских банков на SWIFT, который был частью пакета санкций, введенных против России после вторжения в Украину, породил слухи о том, что Россия и другие страны, геополитически не связанные с США, могут перевести свои международные платежи в системы, альтернативные SWIFT.
[28] Одной из таких альтернатив может быть китайская трансграничная межбанковская платежная система (CIPS), запущенная в 2015 году, которая проводит платежи в юанях, хотя объемы — примерно 1% от тех, которые обрабатываются системой SWIFT — остаются небольшими. Собственная российская альтернатива SWIFT, Система передачи финансовых сообщений (СПФС), была разработана в 2014 году после того, как Россия аннексировала Крымский полуостров. Несмотря на то, что за последний год система расширилась за счет присоединения иностранных участников, ее возможности по-прежнему ограничены, и она сталкивается с рядом проблем, таких как более высокие транзакционные издержки по сравнению со SWIFT. В более общем плане страны могут стремиться уменьшить свою зависимость от валют, выпущенных странами, в отношении которых введены санкции, за счет сокращения трансграничных платежей в этих валютах. Однако есть неубедительные доказательства того, что это происходит. Диаграмма A.5 показывает, как незначительно увеличились доли валют, выпущенных странами, которые не ввели санкции против России.
Однако доли валют большинства стран, в отношении которых введены санкции, которые не показаны на Графике A.5 , таких как доллар США, японская иена и фунт стерлингов, также выросли, за исключением евро. Доля рубля рухнула, отражая запрет российских банков в системе SWIFT.
Диаграмма A.5
Доказательства того, что нестандартные валюты все чаще используются в глобальных платежах во избежание санкций, пока неубедительны
Доля глобальных платежей в SWIFT в выбранных валютах, за исключением платежей в зоне евро
(в процентах)
Источники: SWIFT и расчеты ЕЦБ.
Примечания. Данные относятся к долям валюты сообщений, которыми обмениваются по SWIFT, в общей стоимости выбранных валют, исключая платежи в зоне евро. Доступны данные о 20 крупнейших акциях валют, а это означает, что если валюта не достигает этой точки отсечения, стоимость валюты будет равна нулю на графике.
Неподтвержденные данные, в том числе официальные заявления, указывающие на намерение некоторых стран использовать альтернативные валюты для выставления счетов за международную торговлю, были более многочисленны в 2022 году.
Россия, Китай, Индия, Турция и Саудовская Аравия должны уменьшить вес доллара США и евро в двусторонних торговых сделках, включая товарные сделки, как показано на Таблица A.1 . Однако реализация не обходится без проблем. Например, в сообщениях прессы предполагается, что после того, как в июле 2022 года Россия обратилась к индийским нефтеперерабатывающим заводам с просьбой провести расчеты по торговле российской нефтью в дирхамах Объединенных Арабских Эмиратов, этого не произошло до января 2023 года, поскольку один банк-посредник отказался содействовать транзакциям. [29] Точно так же, хотя Резервный банк Индии применил новый механизм для расчетов по международным операциям в рупиях в июле 2022 г., сообщения в прессе предполагают, что российские коллеги указали, что индийские банки использовали эту систему лишь в ограниченной степени из-за опасений о вторичных санкциях. [30] Наконец, недавние исследования показывают, что санкции, введенные против России во время аннексии Крыма в 2014 году, привели к увеличению торговых счетов в рублях за счет долларов США в некоторых случаях.
[31] Дополнительные данные свидетельствуют о том, что доля российской торговли товарами, счета за которые выставляются в рублях и китайских юанях, существенно выросла в 2022 году, в основном за счет доллара США и евро. В частности, доля российской торговли, оплачиваемой в юанях, увеличилась до 16% в декабре 2022 г. с практически нуля непосредственно перед вторжением в Украину (9).0013 Диаграмма А.6, панель а ). Параллельно значительно увеличилось использование юаня в трансграничных платежах в России: в декабре 2022 года Россия вошла в первую шестерку стран по офшорным платежам в юанях с долей почти 2% (, диаграмма A.6, панель b ). . [32] В последнем квартале 2022 года доля юаня в финансировании мировой торговли удвоилась и составила примерно 4% по сравнению с последним кварталом предыдущего года.
Диаграмма A.6
Имеются данные об усилении роли китайского юаня в выставлении счетов-фактур в международной торговле и международных платежах в России
Источники: ЦБ РФ и SWIFT.
Примечания: На панели b показана доля России в общем объеме офшорных трансграничных платежей в юанях без учета Китая. В январе 2022 года Россия не входила в топ-15 стран по объему офшорных платежей в юанях, и по этой причине ее доля не сообщается SWIFT. Для этого периода доля России аппроксимируется с использованием наименьшей доли, указанной SWIFT.
Наконец, существует мало свидетельств диверсификации частных и официальных российских инвестиций в криптовалюты, что опровергает более ранние предположения о том, что это будет выдающимся каналом для уклонения от санкций. Сразу после вторжения России в Украину наблюдатели предположили, что санкции могут привести к диверсификации частных и официальных активов в криптовалюты как средство обхода санкций. [33] Хотя Иран использует криптовалюты для оплаты части своего импорта [34] , размер российского импорта слишком велик по сравнению с ликвидностью мировых криптовалютных рынков. [35] Тем не менее, как указано в таблице A.
1 г. Россия и Иран обсуждают возможность введения обеспеченного золотом стейблкоина для внешнеторговых расчетов, и две страны планируют связать свои межбанковские системы обмена платежными сообщениями после отключения от SWIFT. [36]
5 Заключительные замечания
До сих пор геополитический шок, вызванный вторжением России в Украину, не поставил под сомнение общепринятое представление о том, что глобальная привлекательность валют подвержена существенным эффектам инерции, которые приносят пользу действующим валютам, таким как доллар США и евро. Свидетельства материализации рисков фрагментации в международной валютно-финансовой системе до сих пор в основном ограничиваются объявлениями и конкретными случаями, такими как выставление счетов за международную торговлю России, а не указывают на более широкие тенденции. Доказательства того, что некоторые страны намерены развивать использование альтернатив основным традиционным резервным валютам, особенно для международной торговли, остаются анекдотичными.
Помимо значительного накопления золота в официальных резервах, имеющиеся данные не указывают на существенные изменения в международной валютной системе. В целом российское вторжение выявило отсутствие очевидных альтернатив основным международным валютам, по крайней мере, в ближайшем будущем.
Чрезмерная привилегия под угрозой? Когда-то (и в будущем?) Всемогущий доллар
Бывший президент Франции Валери Жискар д’Эстен назвал его непомерной привилегией Америки . Г-н Жискар, в то время министр финансов Франции, не разглагольствовал о военной мощи США или промышленном развитии страны. Он говорил о долларе США и его положении в качестве мировой резервной валюты.
Мало кто из американцев задумывается о стоимости доллара. Но для граждан практически любой другой страны стоимость доллара на валютных биржах имеет большое значение. За денежно-кредитной политикой США следят во всем мире, потому что повышение процентных ставок ФРС может повысить стоимость доллара и сделать кредиты, деноминированные в долларах, более дорогими для погашения в местной валюте.
Когда ФРС ослабляет монетарную политику снижения нормы прибыли по долговым инструментам Казначейства США, это вызывает какофонию у тех, кто стремится инвестировать профицит своего счета текущих операций.
Если это и не привилегия, то уж точно преимущество. Но это уникальное положение находится под угрозой на нескольких фронтах. Вашингтону следовало бы обратить внимание на риски. Самая непосредственная угроза исходит от растущей группы развивающихся стран, которые возмущены превращением Вашингтоном доллара в оружие на мировых рынках и в платежных сетях. Вторая угроза исходит от технологий, поскольку центральные банки по всему миру работают над созданием собственных сетей цифровой валюты. Другая угроза связана с возможностью того, что политическая демонстрация на Капитолийском холме по поводу бюджета может подорвать усилия по повышению потолка долга и впоследствии привести к дефолту США по своим кредитам.
Политики в других странах часто возмущаются — как это сделал г-н Жискар — превосходством доллара.
Лидеры многих развивающихся стран поднимают вопрос о том, чтобы выдвинуть свои собственные валюты, чтобы конкурировать с долларом.
В июне 2022 года на саммите лидеров Бразилии, России, Индии, Китая и ЮАР Владимир Путин заявил, что страны БРИКС разработают новую международную резервную валюту. В марте министры финансов 10 стран Юго-Восточной Азии, входящих в АСЕАН, обсудили использование местных валют во внутрирегиональной торговле.
Затем, выступая в Шанхае ранее в этом месяце, драчливый президент Бразилии Луис Инасиу Лула да Силва выступил против влияния доллара.
«Каждую ночь я спрашиваю себя, почему все страны должны основывать свою торговлю на долларах. Почему мы не можем торговать на основе наших собственных валют? Кто решил, что доллар стал валютой после исчезновения золотого стандарта?» он спросил.
Президент Лула, возможно, помнит, что в июле 1944 года делегаты из 44 стран собрались в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, чтобы сформировать послевоенный денежный порядок.
Почти половина этих делегатов (19) были из Латинской Америки, включая Бразилию, делегацию которой возглавлял Артур де Соуза Коста. Он сказал о конференции: «Бреттон-Вудс предлагает способ управления человеческими судьбами через развитие человеческого братства».
В частности, на конференции были созданы Международный валютный фонд и Всемирный банк. Делегации согласились с тем, что доллар США будет конвертируем в золото и что обменные курсы будут фиксированными. МВФ будет контролировать эту систему фиксированных обменных курсов. Такой статус-кво сохранялся до лета 1971 г., когда настойчивые требования других стран к США конвертировать находящиеся в иностранной валюте доллары в золото привели к тому, что президент Ричард Никсон остановил договоренность. К 1973 г. возникла система плавающих обменных курсов. Тем не менее, превосходство доллара остается.
По данным Банка международных расчетов, известного как центральный банк для центральных банков, почти 90% операций с иностранной валютой осуществляются в долларах.
Он составляет чуть менее 60% валютных резервов центральных банков по всему миру. Примерно половина мировых торговых счетов и международных кредитов выставляется в долларах.
Из более чем 42 миллионов международных платежных поручений, отправляемых каждый день по сети 11 000 участников Всемирной межбанковской финансовой телекоммуникационной сети (SWIFT), 40% связаны с платежами в долларах.
Торговля большинством товаров, включая нефть, природный газ, пшеницу, кукурузу, соевые бобы, золото, серебро и олово, осуществляется в долларах. Как и продажи самолетов. Высокий спрос на доллар означает, что валюта часто переоценена, что выгодно американским потребителям, но часто наносит ущерб американским экспортерам. Но сила доллара означает, что, когда США имеют торговый дефицит — как это происходит почти каждый год с начала 1970-е годы – никакого кризиса платежного баланса не последует. Казначейству нужно только выпустить больше денег за счет продажи казначейских векселей и облигаций.
Такой курс действий может быть сомнительным по целому ряду причин, но кредиторы США знают, что им заплатят в долларах, мировой резервной валюте.
Хотя инвесторы доверяют многим другим валютам — среди них евро, иене, фунту стерлингов, швейцарскому франку — ни одна из них не может сравниться с долларом. Более того, все эти валюты выпущены союзниками США и вряд ли станут объектом санкций со стороны США.
Но превращение доллара в оружие стало тревожным звонком для многих развивающихся стран, и призывы к «дедолларизации» в последние годы стали громче.
В 2012 году опасения по поводу развития ядерной программы Ирана привели к тому, что Европейский Союз исключил Тегеран из SWIFT. После вторжения в Украину в 2022 году Россия тоже. Другие страны, в том числе Китай, опасаются, что следующими могут быть введены санкции. Эти опасения вдохновили Москву и Пекин на разработку параллельных систем SWIFT. Россия создала Систему передачи финансовых сообщений (СПФС), а Китай создал Систему трансграничных межбанковских платежей (CIPS).
Торговля, традиционно вевшаяся в долларах, теперь ведется в других валютах. Россия оценивает свою нефть в китайских юанях или индийских рупиях. Пекин оказывает давление на других экспортеров нефти, включая Саудовскую Аравию и Объединенные Арабские Эмираты, чтобы они также оценивали свою нефть в юанях.
Анализ Financial Times показывает, что доля юаня в финансировании торговли выросла с менее чем 2% в феврале 2022 года до 4,5% сегодня.
Эти усилия по дедолларизации заслуживают внимания. Слишком активное использование Вашингтоном денежных мускулов на глобальных рынках или в таких сетях, как SWIFT, еще больше разожжет недовольство иностранцев и спровоцирует новые попытки обойти доллар. Но заменить доллар означает найти альтернативу, приемлемую для мировых трейдеров и инвесторов. Привлекательность юаня и рубля как средств сбережения сильно ограничена присвоением Россией в прошлом западных активов и ее нынешним статусом изгоя, а также жестким контролем Китая за капиталом и непрозрачной рыночной практикой.
Более того, доллар является предпочтительной валютой для более чем 84% торгового финансирования.
Но дедолларизация возмущенных стран — не единственная угроза мировой экономике, движимой долларом. Существует также распространение сетей цифровых валют центральных банков (CBDC). Хотя платежные и обменные сети CBDC находятся на ранних стадиях определения и развития, это ненадолго. Согласно системе отслеживания цифровых валют Атлантического совета, в мае 2020 года 35 стран рассматривали возможность создания CBDC. К декабрю 2022 года это число выросло до 114, причем 11 стран уже запустили цифровую валюту. Пилотный проект Китая охватывает 260 миллионов человек. В этом году более 20 стран перейдут к разработке собственных пилотных проектов.
По данным BIS, эти сети, скорее всего, будут фрагментированы и создадут множество новых регуляторных проблем. Но регулирующий орган из Базеля отмечает: «CBDC изменит правила игры в международной финансовой системе и, по всей вероятности, вызовет усиление валютной конкуренции».
Пока рано говорить о том, как развитие сетей CBDC повлияет на торговлю и платежные системы по всему миру. Но Федеральная резервная система, безусловно, осознает, что правила игры меняются, и активно разрабатывает ответ США.
Однако самая непосредственная и ненужная угроза исходит от нанесенной самому себе раны дефолта правительства по своим долгам. В очередной раз балансирование на грани бюджета побудило некоторых законодателей Республиканской партии предположить, что без значительного сокращения расходов на программы администрации Байдена они не согласятся поднять лимит долга, который в настоящее время составляет 31 триллион долларов. По данным министерства финансов, неспособность снять лимит заимствования приведет к тому, что федеральное правительство исчерпает средства где-то этим летом.
Помимо достоинств программ Байдена, простое предположение о том, что некоторые члены Конгресса готовы высказать политическую точку зрения, позволив нации объявить дефолт, — это то, что пугает инвесторов и подрывает глобальное доверие к США.