Второй этап оценки инвестиционного проекта заключается в оценке эффективности проекта: Инвестиции и инвестиционный менеджмент (ответы на тесты)

404 Cтраница не найдена

Мы используем файлы cookies для улучшения работы сайта МГТУ и большего удобства его использования. Более подробную информацию об использовании файлов cookies можно найти здесь.
Продолжая пользоваться сайтом, вы подтверждаете, что были проинформированы об использовании файлов cookies сайтом ФГБОУ ВО «МГТУ» и согласны с нашими правилами обработки персональных данных.

Размер:

AAA

Изображения

Вкл.
Выкл.

Обычная версия сайта

К сожалению запрашиваемая страница не найдена.

Но вы можете воспользоваться поиском или картой сайта ниже

Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта

Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности инвестиционного проекта.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

1. для локальных проектов (которые не относятся к общественно значимым проектам) оценивается только их коммерческая эффективность – если она оказывается отрицательной, то проект не рекомендуется к реализации; если коммерческая эффективность локального проекта положительная, то переходят ко второму этапу оценки;
2. для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность:
   • если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку;
   • если же общественная эффективность общественно значимого проекта оказывается приемлемой, то переходят к оценке его коммерческой эффективности.

При анализе коммерческой эффективности общественно значимых проектов возможны различные варианты:

• коммерческая эффективность положительная – в этом случае переходят ко второму этапу оценки;
• коммерческая эффективность отрицательная. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого проекта необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки (снижение налоговой нагрузки, предоставление льготных режимов реализации продукции и т. п.), которые позволили бы повысить коммерческую эффективность инвестиционного проекта приемлемого уровня. Если в результате такой поддержки удается повысить коммерческую эффективность до приемлемого уровня, то переходят ко второму этапу оценки. Если же и при поддержке проекта не удается достичь положительного уровня коммерческой эффективности, то проект не рекомендуется к реализации.

Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. Если для какого–то участника проекта эффективность его участия в инвестиционном проекте окажется отрицательной, значит, у него отсутствуют финансовые возможности для обеспечения реализации проекта. В этом случае он должен отказаться от участия в проекте. При положительной величине оценок эффективности участия в проекте конкретного субъекта хозяйственной деятельности этот проект принимается.

Совокупность методов, используемых при анализе эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две основные группы.

Срок окупаемости инвестиций. Данный метод является одним из наиболее существенных и широко распространенных. Алгоритм его расчета не предполагает учета временной стоимости денежных поступлений и зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если прогнозируются равномерные по годам денежные поступления, то срок окупаемости рассчитывается путем деления единовременных затрат на величину постоянного годового дохода.

Если прогнозируются неравномерные по годам денежные поступления, то срок окупаемости рассчитывается подсчетом количества лет, в течение которых первоначальная инвестиция будет возвращена.

Проект принимается, если расчетный срок окупаемости оказывается ниже нормативного срока.

Варианты задания нормативного срока:

• Экспертные оценки. Чем выше жизненный срок проекта, тем меньше нормативный срок, чем выше стоимость денег на рынке, тем меньше нормативный срок.
• Формула Гордона – увязка нормативного срока с оценкой эффективности с учетом стоимости денег на рынке, инвестиционного риска и срока жизни проекта (периода получения положительных операционных денежных потоков).
• Мультипликативный метод. Основа – отраслевой мультипликатор «P/E» – «цена/прибыль» или «цена/денежный поток».

Коэффициент эффективности инвестиций. Суть данного метода заключается в сопоставлении величины средней ожидаемой прибыли по годам проекта к среднегодовому объему вложенного капитала (т.е., материализованных инвестиционных затрат, амортизируемых за период использования в проекте).

Целевой коэффициент эффективности может рассчитываться как:

• Эффективность действующего производства компании, рассматривающей проект;
• Эффективность конкурирующей компании-аналога;
• Среднеотраслевая величина отдачи на капитал.

Чистая приведенная стоимость (NPV). Суть данного метода заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Проекты с NPV = 0 не меняют положение владельцев капитала, они получают ту же отдачу на вложенные средства. Но принятие таких проектов увеличивает активы на величину IC, что может представлять интерес для менеджмента.

В общем случае расчет NPV предполагает определение эффекта для всех владельцев капитала (значение коммерческой эффективности). Для оценки эффектов отдельных участников требуются корректировки как денежных потоков, так и ставки дисконтирования.

Ключевым моментом при расчете чистой приведенной стоимости, как и при использовании других методов анализа, основанных на учете временного фактора, является выбор ставки дисконтирования.

При определении ставки дисконтирования необходимо учитывать:

• Ставка должна учитывать стоимость денег во времени и инфляционную компоненту.
• Стоимость денег может меняться по годам.
• Ставка не одинакова для оценки выгод проекта как такового (100%-е финансирование) и для оценки участия.
• Ставка должна учитывать риск, связанный с получением денежных потоков по проекту. Денежные потоки также могут учитывать риск. Во избежание двойного учета риска следует выбрать один из методов учета.

Индекс рентабельности инвестиции (PI). Данный метод позволяет соотнести объем требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является по сути следствием метода расчета NPV.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельности представляет собой относительный показатель: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Поэтому, чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Внутренняя норма прибыли (IRR) – величина ставки дисконтирования при которой доходы по проекту равны инвестиционным затратам.

IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Данный показатель можно использовать лишь для классических инвестиционных проектов, основанных на ординарных денежных потоках и предполагающих разовую начальную инвестицию и последующие денежные поступления.

Экономический смысл критерия IRR заключается в том, что компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже определенной пороговой величины. Как правило, в качестве данной величины выступает показатель стоимости капитала, под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника – барьерная ставка.

Ловушки метода:

• Ловушка 1. Не у всех проектов с ростом ставки дисконтирования уменьшается значение NPV (например, проект предоставления займа – NPV увеличивается с ростом ставки дисконта).
• Ловушка 2. У проекта может быть несколько IRR или вообще не быть.
• Ловушка 3. Неверная оценка, когда нельзя адекватно оценить изменение ставок процента на рынке и фактически следует говорить о наличии для каждого периода времени своей стоимости денег.

IRR оценивает доходность на единицу вложенного капитала, в отличие от NPV – критерия, измеряющего абсолютную величину, массу полученного дохода. Поэтому при сравнении проектов IRR иногда «противоречит» NPV, так как проект может быть более доходным (в расчете на вложенный рубль), но в абсолютном выражении давать меньший эффект из–за более мелких масштабов объекта инвестирования.

Недостатки критерия IRR состоят в следующем:

• существуют объективные трудности расчета по представленному многошаговому алгоритму. В настоящее время специалистами для подобных вычислений широко используются финансовые калькуляторы, которые позволяют легко преодолеть это неудобство;
• уравнение n–й степени, по которому определяется IRR, имеет n корней, поэтому у одного проекта существует n значений IRR. Правда, чаще всего только одно значение подходит по смыслу поставленной задачи;
• при расчете IRR предполагается, что получаемые доходы реинвестируются под ставку, равную IRR. Если значение IRR существенно больше, чем ставка дисконта, то это предположение вносит существенные искажения в результаты расчета. Однако выводы о выгодности проекта при этом остаются в силе, так что в конечном счете IRR выполняет свою функцию.

Действительно, если проект имеет аномально высокую доходность (т.е. очень большое значение IRR), инвесторы не смогут реинвестировать полученные прибыли с таким же уровнем эффективности, какая существует у данного проекта. Это так.

Однако ценность IRR состоит чаще всего не в конкретном значении этого показателя, а в том выводе, который на основе него делается. А вывод будет однозначным: проект аномально доходен и, следовательно, выгоден.

Анализ капитальных вложений: определение, цель, методы

Что такое анализ капитальных вложений?

Анализ капитальных вложений — это процедура составления бюджета, которую компании и государственные учреждения используют для оценки потенциальной доходности долгосрочных инвестиций. Анализ капиталовложений оценивает долгосрочные инвестиции, которые могут включать основные средства, такие как оборудование, машины или недвижимость. Целью этого процесса является определение варианта, который может обеспечить наибольшую отдачу от вложенного капитала. Предприятия могут использовать различные методы для выполнения анализа капитальных вложений, которые включают расчет ожидаемой стоимости будущих денежных потоков от проекта, стоимости финансирования и риска-доходности проекта.

Ключевые выводы

• Анализ капиталовложений — это инструмент составления бюджета, который компании и правительства используют для прогнозирования окупаемости долгосрочных инвестиций.
• Анализ капиталовложений оценивает долгосрочные инвестиции, включая основные средства, такие как оборудование, машины или недвижимость.
• Анализ капитальных вложений используется для определения варианта, который может обеспечить наибольшую отдачу от вложенного капитала.
• Предприятия могут использовать различные модели при анализе капиталовложений, включая чистую текущую стоимость и дисконтированный денежный поток.

Понимание анализа капиталовложений

Капитальные вложения сопряжены с риском, поскольку они предполагают значительные авансовые затраты на активы, рассчитанные на многолетнюю службу, и для их окупаемости потребуется много времени. Одним из основных требований фирмы, оценивающей капитальный проект, является доход от инвестиций, превышающий пороговую ставку или требуемую норму прибыли для акционеров фирмы.

Чистая приведенная стоимость

Одним из наиболее распространенных показателей для анализа капитальных вложений является модель чистой приведенной стоимости (NPV), которая определяет, сколько ожидаемый доход от проекта, называемый будущими денежными потоками, стоит в сегодняшних долларах. Чистая приведенная стоимость показывает, достаточно ли будущих денежных потоков или выручки для покрытия первоначальных инвестиций в проект и любых других оттоков денежных средств.

Расчет NPV дисконтирует или уменьшает ожидаемые будущие денежные потоки по определенной ставке, чтобы получить их стоимость в сегодняшнем выражении. После вычитания первоначальных инвестиционных затрат из приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков руководитель проекта может определить, стоит ли продолжать проект. Если NPV является положительным числом, это означает, что стоит продолжать, в то время как отрицательное значение NPV означает, что будущие денежные потоки не приносят достаточного дохода, чтобы окупить их и покрыть первоначальные инвестиции.

По сути, чистая приведенная стоимость (NPV) измеряет разницу между приведенной стоимостью притока денежных средств по проекту и приведенной стоимостью любых затрат или оттока денежных средств. Например, компания может сравнить отдачу от проекта со стоимостью финансирования этого проекта. Стоимость финансирования будет пороговой ставкой, используемой для расчета приведенной стоимости денежных потоков. Проект не имеет смысла, если ожидаемых денежных потоков недостаточно для покрытия пороговой ставки и первоначальных инвестиционных затрат.

Дисконтированный денежный поток (DCF)

Дисконтированный денежный поток (DCF) похож на чистую приведенную стоимость, но также немного отличается. NPV рассчитывает текущую стоимость денежных потоков и вычитает первоначальные инвестиции. Анализ DCF, по сути, является компонентом расчета NPV, поскольку это процесс использования ставки дисконтирования или альтернативной нормы прибыли для измерения того, оправдывают ли инвестиции будущие денежные потоки или нет.

DCF популярен среди инвестиций, которые, как ожидается, будут приносить установленную норму прибыли каждый год в будущем. Он не принимает во внимание какие-либо начальные затраты, а просто измеряет, стоит ли инвестировать в норму прибыли от ожидаемых будущих денежных потоков на основе ставки дисконтирования, используемой в формуле.

При анализе DCF ставка дисконтирования обычно представляет собой норму прибыли, которая считается безрисковой и представляет собой альтернативные инвестиции в проект. Например, казначейские облигации США обычно считаются безрисковыми, поскольку казначейские облигации обеспечены правительством США. Если бы Казначейство выплачивало 2% годовых, проект должен был бы заработать более 2% — или ставки дисконтирования — чтобы оправдать риск.

Текущая стоимость – это стоимость ожидаемых денежных потоков в сегодняшних долларах путем дисконтирования или вычитания ставки дисконтирования. Если результат или текущая стоимость денежных потоков больше, чем норма прибыли от ставки дисконтирования, то инвестиции оправданы.

Особые указания

Решения о капиталовложениях не принимаются легкомысленно. Аналитические модели просты в настройке. Однако исходные данные влияют на результаты модели; следовательно, разумные допущения имеют решающее значение для определения того, будет ли осуществлена ​​предполагаемая инвестиция. Денежные потоки за пределами, скажем, трех или пяти лет может быть трудно спрогнозировать. Ставка дисконтирования, применяемая к годам далекого будущего, оказывает существенное влияние на расчет приведенной стоимости.

Должен быть выполнен анализ чувствительности, при котором в модель включаются различные входные данные для измерения изменений стоимости. Но даже в этом случае неожиданные события могут нарушить работу самой лучшей модели с самыми разумными предположениями, и в этом случае разработчик модели может решить интегрировать в анализ факторы непредвиденных обстоятельств.

Объяснение срока окупаемости, формула и способ его расчета

Что такое срок окупаемости?

Срок окупаемости относится к количеству времени, которое требуется для возмещения стоимости инвестиций. Проще говоря, это период времени, в течение которого инвестиции достигают точки безубыточности.

Люди и корпорации в основном вкладывают свои деньги, чтобы получить окупаемость, поэтому срок окупаемости так важен. По сути, чем короче срок окупаемости инвестиций, тем более привлекательными они становятся. Определение периода окупаемости полезно для всех и может быть сделано путем деления первоначальных инвестиций на средние денежные потоки.

Ключевые выводы

• Период окупаемости — это период времени, который требуется для возмещения стоимости инвестиций, или период времени, необходимый инвестору для достижения точки безубыточности.
• Более короткие сроки окупаемости означают более привлекательные инвестиции, а более длительные сроки окупаемости менее желательны.
• Срок окупаемости рассчитывается путем деления суммы инвестиции на годовой денежный поток.
• Управляющие счетами и фондами используют период окупаемости, чтобы определить, стоит ли делать инвестиции.
• Одним из недостатков периода окупаемости является то, что он не учитывает временную стоимость денег.

Срок окупаемости

Понимание периода окупаемости

Период окупаемости — это метод, обычно используемый инвесторами, финансовыми специалистами и корпорациями для расчета доходности инвестиций. Он помогает определить, сколько времени потребуется для возмещения первоначальных затрат, связанных с инвестициями. Этот показатель полезен перед принятием каких-либо решений, особенно когда инвестору необходимо быстро оценить инвестиционное предприятие.

Срок окупаемости можно рассчитать по следующей формуле:

Период окупаемости

«=»

Стоимость инвестиций

Среднегодовой денежный поток

\begin{align}\text{Срок окупаемости}=\frac{\text{Стоимость инвестиций}}{\text{Средний годовой денежный поток}}\end{align}
Срок окупаемости = Среднегодовой денежный поток Стоимость инвестиций

Чем короче срок окупаемости, тем более привлекательными являются инвестиции. И наоборот, чем дольше срок окупаемости, тем менее желательным он становится. Например, если установка солнечных панелей стоит 5000 долларов, а ежемесячная экономия составляет 100 долларов, то для достижения периода окупаемости потребуется 4,2 года. В большинстве случаев это довольно хороший период окупаемости, поскольку эксперты говорят, что он может занять до 9 лет.- 10 лет для домовладельцев жилых домов в Соединенных Штатах, чтобы окупить свои инвестиции.

Составление бюджета капиталовложений является ключевым видом деятельности в сфере корпоративных финансов. Одной из наиболее важных концепций, которую должен усвоить каждый корпоративный финансовый аналитик, является то, как оценивать различные инвестиции или операционные проекты, чтобы определить наиболее прибыльный проект или инвестицию. Один из способов, которым корпоративные финансовые аналитики делают это, — период окупаемости.

Хотя расчет периода окупаемости полезен при составлении финансового и капитального бюджета, этот показатель находит применение и в других отраслях. Его могут использовать домовладельцы и предприятия для расчета окупаемости энергоэффективных технологий, таких как солнечные панели и теплоизоляция, включая техническое обслуживание и модернизацию.

Средние денежные потоки представляют собой деньги, входящие и выходящие из инвестиций. Притоки — это любые статьи, которые идут на инвестиции, такие как депозиты, дивиденды или прибыль. Отток денежных средств включает любые сборы или сборы, которые вычитаются из баланса.

Срок окупаемости и планирование капиталовложений

Есть одна проблема с расчетом периода окупаемости. В отличие от других методов бюджетирования капитала, период окупаемости игнорирует временную стоимость денег (TVM). Это идея о том, что деньги сегодня стоят больше, чем такая же сумма в будущем, из-за потенциала заработка на нынешних деньгах.

Большинство формул капитального бюджета, таких как чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма прибыли (IRR) и дисконтированный денежный поток, учитывают TVM. Поэтому, если вы платите инвестору завтра, это должно включать альтернативные издержки. TVM — это концепция, которая присваивает значение этой альтернативной стоимости.

Срок окупаемости не учитывает временную стоимость денег и определяется путем подсчета количества лет, необходимых для возмещения вложенных средств. Например, если для возмещения стоимости инвестиций требуется пять лет, срок окупаемости составляет пять лет.

Этот период не учитывает того, что происходит после того, как произойдет окупаемость. Следовательно, он игнорирует общую рентабельность инвестиций. Таким образом, многие менеджеры и инвесторы предпочитают использовать NPV в качестве инструмента для принятия инвестиционных решений. NPV – это разница между приведенной стоимостью поступающих денежных средств и текущей стоимостью отчужденных денежных средств за определенный период времени.

Некоторые аналитики предпочитают метод окупаемости за его простоту. Другим нравится использовать его в качестве дополнительной точки отсчета в рамках принятия решений по бюджету капиталовложений.

Пример периода окупаемости

Вот гипотетический пример, показывающий, как работает период окупаемости. Предположим, компания А инвестирует 1 миллион долларов в проект, который, как ожидается, будет экономить 250 000 долларов в год. Если мы разделим 1 миллион долларов на 250 000 долларов, мы получим период окупаемости этих инвестиций в четыре года.

Рассмотрим другой проект, который стоит 200 000 долларов без соответствующей экономии наличных средств, благодаря чему компания будет получать дополнительные 100 000 долларов в год в течение следующих 20 лет на уровне 2 миллионов долларов. Понятно, что второй проект может принести компании вдвое больше денег, но сколько времени потребуется, чтобы окупить инвестиции?

Ответ находится путем деления 200 000 долларов на 100 000 долларов, что равно двум годам. Второй проект окупится быстрее, а потенциал прибыли компании больше. Основываясь исключительно на методе периода окупаемости, второй проект является лучшим вложением, если компания хочет отдать приоритет возврату своих капиталовложений как можно быстрее.

Что такое хороший срок окупаемости?

Наилучший срок окупаемости – кратчайший из возможных. Получение возмещения или возмещение первоначальной стоимости проекта или инвестиции должно быть достигнуто настолько быстро, насколько это возможно. Однако не все проекты и инвестиции имеют одинаковый временной горизонт, поэтому кратчайший возможный период окупаемости должен быть вложен в более широкий контекст этого временного горизонта. Например, срок окупаемости проекта по благоустройству дома может составлять десятилетия, тогда как срок окупаемости строительного проекта может составлять пять лет или меньше.

Период окупаемости — это то же самое, что и точка безубыточности?

Хотя эти два термина связаны, они не совпадают. Точка безубыточности — это цена или стоимость, на которую должны подняться инвестиции или проект, чтобы покрыть первоначальные затраты или издержки. Срок окупаемости показывает, сколько времени потребуется для достижения безубыточности.

Более высокий срок окупаемости лучше, чем более низкий?

Более высокий срок окупаемости означает, что компании потребуется больше времени для покрытия своих первоначальных инвестиций. При прочих равных для компании обычно лучше иметь меньший период окупаемости, поскольку это обычно представляет собой менее рискованные инвестиции. Чем быстрее компания сможет окупить свои первоначальные инвестиции, тем меньше у нее будет потенциальных убытков в результате этого предприятия.

Каковы недостатки использования периода окупаемости?

Как видно из приведенного выше уравнения, расчет периода окупаемости является простым. Он не учитывает временную стоимость денег, влияние инфляции или сложность инвестиций, которые могут иметь неравномерный денежный поток во времени.

Дисконтированный период окупаемости часто используется для лучшего учета некоторых недостатков, таких как использование приведенной стоимости будущих денежных потоков. По этой причине простой период окупаемости может быть благоприятным, в то время как дисконтированный период окупаемости может указывать на неблагоприятные инвестиции.

Когда компания будет использовать период окупаемости для планирования капиталовложений?

Период окупаемости предпочтительнее, когда компания испытывает трудности с ликвидностью, потому что он может показать, сколько времени потребуется, чтобы возместить деньги, заложенные в проект.