|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
85. Подходы и методы оценки стоимости бизнеса. Методы оценки стоимости бизнеса85. Подходы и методы оценки стоимости бизнесаРассмотрим методы оценки, применяемые при различных подходах. Доходный подход. Основных методов доходного подхода два. 1. Метод капитализации доходов. Стоимость бизнеса (V) определяется по формуле V= D/R, где D — чистый доход бизнеса за год; R — коэффициент капитализации. 2. Метод дисконтирования денежных потоков. Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода от него и их дисконтирования в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода. Если доходы предприятия существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование денежных потоков в разные временные периоды. Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами обшего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. Методов затратного подхода тоже два. 1. Метод стоимости чистых активов. Стоимость бизнеса равна рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств. 2. Метод ликвидационной стоимости. Стоимость бизнеса равна суммарной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию. Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях:
Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий. Сравнительный подход. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Сравнительный подход реализуется посредством трех методов. 1. Метод рынка капитала. Стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий. 2. Метод сделок. Стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов. 3. Метод отраслевых коэффициентов. Ориентировочная стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики. Для расчетов по методам рынка капиталов и сделок необходимо использование оценочных мультипликаторов. Как уже говорилось, сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности. studfiles.net Оценка бизнеса: сущность основных подходов, их преимущества и недостаткиРассмотрены основные подходы, применяемые при оценке стоимости предприятия: доходный, сравнительный и затратный. Выявлены основные преимущества и недостатки в подходах оценки бизнеса. Ключевые слова: оценка бизнеса, доходный подход, сравнительный подход, затратный подход, преимущества, недостатки Развитие рыночной экономики в России привело к образованию различных форм собственности и возрождению собственника, дало возможность вкладывать средства в бизнес, покупать и продавать его, все это привело к тому, что бизнес стал товаром и объектом оценки [1]. Оценку бизнеса используют в различных случаях, например, при реорганизации, развитии предприятия, ликвидации, при эмиссии и размещении акций, а также при купли-продажи компании. Оценка стоимости бизнеса является важным инструментом эффективного управления предприятием. В настоящее время, среди всего разнообразия подходов оценки стоимости бизнеса, выделяют три основных: – доходный подход; – сравнительный (рыночный) подход; – затратный (имущественный) подход. Данные подходы оценки стоимости бизнеса позволяют определить рыночную стоимость компании на конкретную дату. В федеральном стандарте оценки (ФСО № 1) дается следующее определение доходного подхода: “Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки” [5]. Суть данного подхода заключается в определении времени и размеров доходов, которые будет получать собственник, и выявлении рысков с которыми это связано. Необходимо составить прогноз доходов и привести их к текущей стоимости [6]. Для применения доходного подхода необходима достоверная информация, которая позволит прогнозировать будущие доходы и расходы объекта оценки. Чем выше доход объекта оценки, тем выше его рыночная стоимость. Данный подход основан на принципе ожидания. При доходном подходе используют два присущих ему метода (рис. 1).
Рис. 1. Методы доходного подхода Можно выделить следующие преимущества доходного подхода: – оценивает будущие доходы предприятия; – оценивает будущие перспективы роста, развития предприятия; – учитывает временной фактор; – учитывает рыночный фактор; – имеет универсальный подход; – помогает принять решение при финансировании или инвестировании средств в предприятие, заключении сделки о купле-продаже предприятия. – помогает выявить проблемы, мешающие развитию предприятия, и найти способы увеличить доходы компании. К недостаткам данного подхода можно отнести следующие: – главный недостаток доходного подхода заключается в том, что он основан на прогнозных данных; – сложные расчеты методов данного подхода; – оценка носит субъективный, вероятностный характер; – есть риск получения неверных результатов оценки бизнеса предприятия в связи с недостатком информации или нестабильного экономического состояния. В соответствии с ФСО № 1: «Сравнительный подход — совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами» [5]. Под объектами-аналогами оцениваемого предприятия понимается предприятие со схожими экономическими, материальными, техническими условиями, цена которого известна. Точность оценки зависит от качества собранных данных, включающих физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования [2]. Таким образом, особенностью сравнительного подхода к оценке бизнеса является его ориентация на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий или, в случае, если проводится оценка не всего предприятия, цены акций, сформированных на фондовом рынке. Данный подход целесообразно применять в тех случаях, когда имеется достоверная и достаточная для проведения анализа информация об объектах-аналогах. Точность оценки зависит от качества собранных данных. При сравнительном подходе используются три метода (рис. 2).
Рис. 2. Методы сравнительного подхода Метод компаний-аналогов (рынка капитала) — при его использовании стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных компаний. Метод сделок — при его использовании стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов. Метод отраслевых коэффициентов — происходит расчёт предполагаемой стоимость бизнеса на основе отраслевой статистики. К преимуществам сравнительного подхода можно отнести следующие: – основан на реальных рыночных данных; – показывает насколько эффективно работает предприятие на рынке при существующих условиях спроса и предложения при данной экономической ситуации. Можно выделить следующие недостатки сравнительного подхода: – дефицит информации в свободном доступе, в связи с чем возникают сложности со сбором информации о предприятии и компаниях-аналогах; – в данном подходе не учитываются будущие ожидания инвесторов; – в некоторых отраслях сложно найти компании-аналоги; В ФСО № 1 дается следующее определение затратного подхода: «Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устаревания» [5]. Затратный подход применяют в тех случаях, когда имеется достоверная информация, с помощью которой возможно определить затраты на приобретение, воспроизводство либо замещение объекта оценки. При затратном подходе стоимость бизнеса определяется как стоимость имущества предприятия. Суть данного подхода заключается в том, что стоимость предприятия равна стоимости его активов на данный момент времени за вычетом обязательств. Выделяют два метода применяемые при затратном подходе (рис. 3).
Рис. 3. Методы затратного подхода При расчете затратного подхода методом чистых активов стоимость бизнеса приравнивается рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств. А при расчете метода ликвидационной стоимости — стоимость бизнеса можно рассчитать, как суммарную стоимость всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию. Преимущества данного подхода: – оценка стоимости бизнеса просходит на основе реально существующих активов; – результаты оценки обоснованны, так как расчеты осуществляются на базе финансовых и учетных документах; – простота расчетов и доступность информации; – оценка бизнеса происходит в настоящем времени, на дату анализа; – нет необходимости в погнозах. Недостатки затратного подхода: – данный подход отражает прошлую стоимость бизнеса; – не учитывает перспективы развития предприятия; – не учитывает риски; – не учитывает нематериальные активы предприятия; – существует возможность того, что балансовая стоимость имущества не соответствует ее рыночной стоимости. Подводя итоги можно сказать, что все три подхода оценки бизнеса взаимосвязаны и дополняют друг друга. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Так, для затратного подхода нужны данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. А для доходного подхода необходимо использовать коэффициенты капитализации, расчет которых также осуществляется по данным рынка [2]. Для проведения качественной оценки бизнеса необходимо использовать все три подхода, так как при расчёте каждого из них учитываются различные свойства предприятия, оказывающие влияние на величину его стоимости. Литература:
Основные термины (генерируются автоматически): доходный подход, затратный подход, сравнительный подход, стоимость бизнеса, подход, оценка бизнеса, развитие предприятия, рыночная стоимость, данные, вычет обязательств. moluch.ru Методы оценки стоимости бизнеса - ALLEGRIМетоды оценки стоимости бизнеса /основные/: 1. Балансовый метод 2. Метод доходов 3. Рыночный метод. БАЛАНСОВЫЙ метод Основан на оценке стоимости реального имущества фирмы, применяется в следующих случаях: 1. Доход оцениваемой фирмы определяет в большей степени стоимость ее имущества, чем «вклад» занятых на ней работников 2. Затраты на самостоятельное независимое начало бизнеса, в размерах, в размерах обеспечивающих достижение точки безубыточности, незначительно превышают стоимость имущества покупаемого бизнеса. В зависимости от того, как осуществляется имущественная оценка, различают следующие разновидности балансового метода: - Простой балансовый метод, - Метод урегулированного баланса, - Метод ликвидационной стоимости. Простой балансовый метод: цена покупаемой фирмы определяется как разность между материальными активами и пассивами фирмы. Причем оценка активов и пассивов осуществляется на основе учетных документов продаваемой фирмы. Однако, полученная в результате такого расчета цена фирмы, как правило, существенно отличается от ее рыночной цены. Метод урегулированного баланса – более точен с точки зрения действительной цены фирмы. В него заложен тот же принцип имущественной оценки. Но такая оценка проводится не по учетным документам фирмы, а на основе инвентаризации: объективного учета стоимости основного капитала, товарно-материальных ценностей и пассивов. При этом расчеты ведут, как правило, по цене последней покупки товаров и услуг, сырья и материалов, а так же восстановительной стоимости основного капитала, включая стоимость земли. Стоимость имущества фирмы при использовании этого метода противопоставляется сумме реальных задолженностей и таким образом достигается урегулированная оценка. Метод ликвидационной стоимости состоит в определении величины денежной суммы, которая может быть реально получена, если имущество фирмы будет продано или ликвидировано. Причем ликвидационная стоимость рассчитывается на определенную дату и как таковая еще не выступает конечной продажной ценой фирмы. Если фирма продолжает успешно функционировать, то рассчитанная ликвидационная стоимость ниже реальной цены фирмы и поэтому корректируется в сторону ее повышения. Наоборот, если фирма сталкивается с трудностями, то последующая ее ликвидация, возможно, принесет убытки, что также должно приниматься в расчет. В этом случае продажную цену фирмы определяют путем уменьшения ликвидационной стоимости на величину ожидаемых потерь. Метод ДОХОДОВ Основная причина покупки бизнеса – это не приобретение уже сформировавшейся базы активов. Покупатель существующего бизнеса по сути приобретает будущий доход фирмы, ее потенциальную прибыль. Поэтому метод доходов как способ оценки стоимости бизнеса является более точным, более соответствующим рыночным механизмам и, как следствие, более распространенным, чем балансовый метод. Метод доходов так же имеет три разновидности: - Метод дополнительных доходов, - Метод капитализированной стоимости, - Метод будущих доходов. Метод дополнительных доходов как бы развивает балансовый метод, поскольку при определении цены фирмы сочетает в себе и оценку стоимости имущества фирма /превышение активов над пассивами/ и оценку ее будущего потенциала доходов. Важным преимуществом этого метода является возможность дать оценку доброжелательности как неосязаемого актива продаваемой фирмы. В сущности доброжелательность – это различие между налаженным процветающим бизнесом и бизнесом, которому еще предстоит утвердиться, т.е. оно основано на репутации фирмы и ее способности привлекать покупателей. Последовательность оценки стоимости фирмы с помощью метода дополнительных доходов: 1. Используя метод урегулированного баланса определяется исходная, предварительная цена фирмы 2. Рассчитываются дополнительные издержки покупателя, связанные с приобретением данной фирмы. Дополнительные издержки представляют собой цену отказа от выбора. Например, если принято решение о приобретении активов данной конкретной фирмы, то уже отсутствует возможность вложения этих денег в другой бизнес. Поэтому дополнительные издержки покупки данной фирмы – это размер прибыли, которую может получить покупатель, вложив такую же сумму в другое предприятие. Для конкретных расчетов в таких случаях чаще всего используют величину процента по банковским вкладам. Кроме того, к дополнительным издержкам покупателя относится так же и та сумма заработной платы, которую он мог бы получить в течение года, работая по найму на кого-то другого. Складывая эти суммы, получаются общие дополнительные издержки покупателя. 3. Определяются возможные чистые годовые поступления. На этом этапе необходимо оценить доходы покупаемой фирмы в будущем году до вычета заработной платы владельца фирмы. При этом не рекомендуется использовать средние показатели. Необходим подробный анализ чистых поступлений за последние три-пять лет функционирования фирмы. Результаты анализа должны выявить тенденции данного показателя: стабильный рост, стабильное падение, относительное постоянство, колебания. На основе этих тенденций прогнозируются и оцениваются размеры чистых поступлений на предстоящий год. 4. Рассчитываются возможные дополнительные доходы как разность между прогнозируемыми чистыми поступлениями /п.3/ и общими дополнительными издержками /п.4/. 5. Оценивается стоимость нематериальных активов продаваемой фирмы. Причем, владелец и покупатель оценивают стоимость нематериальных активов по-разному. Владелец фирмы определяет их как разность между объемом прибыли, получаемой его фирмой, и прибылью аналогичной средней фирмы в данной отрасли. Покупатель оценивает стоимость нематериальных активов как произведение возможных дополнительных доходов /п.4/ на число прибыльных лет функционирования данной фирмы из расчета 5-летней ретроспективы. Как показывает практика, число прибыльных лет для фирм с нормальным уровнем риска колеблется от 3 до 4. Фирмы с большим уровнем риска могут иметь всего один прибыльный год. Хорошо же организованная фирма может иметь пять прибыльных лет. 6. Определяется стоимость бизнеса. Для этого к исходной цене фирмы /п.1/ прибавляется стоимость нематериальных активов /п.5/. При этом и покупатель и продавец должны рассмотреть налоговые условия оценки нематериальных активов. Сумма, получаемая владельцем фирмы за нематериальные активы, облагается налогом так же, как и бычный доход. Однако нематериальные активы – это капитал, который по своей природе не амортизируется. Поэтому стоимость продаваемого бизнеса увеличивается на сумму соответствующих налогов. Метод капитализированных доходов оценки стоимости фирмы предполагает: 1. Расчет величины возможных чистых годовых поступлений продаваемой фирмы на будущий год – аналогично п.3 метода дополнительных доходов, но с учетом вычета разумной заработной платы владельцу фирмы 2. Определение ставки дохода на капитал, вложенный в покупаемую фирму. Эта ставка отражает степень риска приобретения фирмы. Чем больше риск, тем больше требуется покупателем ставка дохода на капитал. Как показывает статистика, для большинства предприятий с нормальным уровнем риска ставка дохода на капитал колеблется от 25% до 33%. Самая низкая ставка дохода, которую дают покупателю – 20%. Капитализированная стоимость фирмы рассчитывается как частное от деления чистых годовых поступлений на ставку дохода на капитал, выраженную в десятичных дробях. Если, например, ставка дохода на капитал составляет 25%, то любой вид активов, дающий право на постоянное получение дохода, будет продаваться по цене, в четыре раза ( 1/0,25 ) превышающей размеры самого дохода. Метод будущих доходов, по сути, представляет собой попытку покупателя оценить будущие доходы приобретаемой фирмы по современной стоимости. Основное преимущество этого метода – оценка бизнеса исключительно на базе потенциала его будущих доходов, а ключевой недостаток – вероятностный характер прогнозов в отношении будущих доходов фирмы. Последовательность применения метода будущих доходов: 1. Планирование будущих доходов покупателя фирмы на 5-ть лет вперед. При этом было бы неправильным предполагать, что доходы будут рати из года в год стабильными темпами. Однако, следует избегать и сложившихся в прошлом тенденций. Специалистами по оценке стоимости фирм для целей планирования будущих доходов рекомендуется метод, основанный на развитии трех прогнозов – пессимистического, наиболее реального и оптимистического. Затем по результатам этих трех прогнозов находится средневзвешенная величина – прогнозируемых доходы, по следующей формуле:
При этом необходимо помнить, что с увеличением продолжительности прогнозируемого периода оценки становятся менее надежными. Пример:
2. Расчет будущих доходов приобретаемой фирмы по современной стоимости. Для этого предварительно с учетом уровня риска инвестиций в данную фирму определяется дисконтный множитель по формуле: М = 1 / (1+К)t М – дисконтный множитель К – ставка дохода на капитал /в десятичных дробях/, выбирается в соответствии с установленным уровнем риска инвестиций в данную фирму t – число лет, определяющих данный год от начала расчетного периода. Затем прогнозируемые доходы за каждый год корректируются на соответствующий дисконтный множитель. В результате получают оценку доходов покупателя фирмы по современной стоимости. Пример: Расчет будущих доходов покупателя фирмы по современной /текущей/ стоимости при ставке дохода на капитал 25%:
В основе оценки стоимости покупаемой фирмы как балансовым методом, так и методом доходов лежит верное в принципе предположение, что каждая фирма имеет свои специфические особенности, определяющие ее цену. Эти методы отрицают возможность использования так называемого «правила большого пальца» /одна мерка для всех аналогичных фирм/, игнорирующего уникальные характеристики каждой из продаваемых фирм. Однако это правило довольно часто применяется на практике, это может быть процент от валового дохода компаний данной отрасли, либо фиксированные суммы. Рынок продаваемых фирм довольно широк и покупатель имеет возможность выбора. Поэтому «право на жизнь» имеет и метод оценки стоимости фирмы, учитывающий фактор рынка предприятий аналогичного профиля. РЫНОЧНЫЙ метод Основан на расчете среднего коэффициента цены одной акции. Реализация этого метода начинается с поиска фирм, аналогичных продаваемой, чьи акции свободно продаются на рынке. Чем больше будет найдено таких фирм, тем более обоснованными будут дальнейшие расчеты. Затем определяются коэффициенты цены одной акции для каждой из этих фирм. Для этого рыночная цена акции делится на прибыль с каждой акции. Следующий шаг – расчет среднего коэффициента цены одной акции как простой среднеарифметической из коэффициентов цен одной акции всех найденных фирм. Что бы вычислить стоимость приобретаемой фирмы, средний коэффициент цены одной акции умножают на предварительно рассчитанную сумму чистых годовых поступлений покупаемой фирмы /п.3 метода дополнительных доходов/. Пример: Покупатель нашел 4-е компании, аналогичные продаваемой, чьи акции продаются на рынке, и рассчитал для каждой из них коэффициенты цены одной акции: Компания 1: КЦ.А.=3,3 Компания 2: КЦ.А.=3,8 Компания 3: КЦ.А.=4,7 Компания 4: КЦ.А.=4,1 Тогда средний коэффициент цены одной акции будет равен: (3,3 + 3,8 + 4,7 + 4,1)/4 = 3,975 Чистые годовые поступления покупаемой фирмы на будущий год составляют 74000у.е. Отсюда цена приобретаемой фирмы = 3,975 * 74000 = 294150у.е. Преимущество рыночного метода – в его простоте. Однако он страдает и недостатками. Основной из них – трудности поиска аналогичных компаний для сравнения, особенно, если речь идет о мелких фирмах. Они обычно организованы в форме единоличных владений или товариществ, а не акционерных обществ. Сравнительный анализ методов дохода, балансовых и рыночного методов позволяет сделать вывод, что не существует единственного наилучшего метода оценки стоимости покупаемой фирмы.
Страница КАРТА сайта содержит список всех записей с ССЫЛКАМИ. allegri.org.ua
| ||||
