|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Методики оценки стоимости бизнеса в интернете. Оценка онлайн бизнесаОценка стоимости интернет-проектов / Valuing internet projectsЭтой страницей я открываю цикл материалов по интернет-бизнесу. Часть из них была опубликована, часть — не публиковалась нигде. Все материалы авторские. Материал был опубликован в 2010г., однако своей актуальности не потерял. Статья носит теоретический характер, использование указанных методов на практике будет рассмотрено в последующих публикациях. Статья посвящена применению основных подходов и методов оценочной деятельности к оценке стоимости интернет-проектов. Рассматриваются затратный, рыночный и доходный подходы; методы оценки стоимости чистых активов, ликвидационной стоимости, дисконтирования денежных потоков, капитализации доходов, реальных опционов. Анализируется возможность применения данных методов и подходов с учетом специфики отрасли и различных объектов оценки. The article is devoted to application of main valuation approaches and methods to internet projects’ valuation. It is considered the cost approach, the sales comparison approach and income approach; the following methods are regarded: net assets value, liquidation value, discounted cash flow, the income capitalization, real options. It is analyzed the possibility to apply these approaches and methods to internet companies considering the specification of the industry and different subjects of the valuing. Интернет-проект, в широком смысле слова, это любой бизнес-проект, реализуемый, в первую очередь, через сеть Интернет. В узком смысле слова, в контексте данной статьи, интернет-проект – это интернет-сайт, представляющий собой самостоятельный бизнес или его выделенную часть. Вопрос оценки стоимости интернет-проектов появился относительно недавно – с бурным развитием сети Интернет и электронного бизнеса. Сами подходы и методы оценки стоимости интернет-проектов не отличаются от общепринятых в оценки стоимости бизнеса, инвестиционных проектов, однако имеют и свои ключевые особенности. Единства во мнениях специалистов здесь не наблюдается. Так Председатель Экспертного Совета Российского общества оценщиков Ю. Козырь считает, что при оценке стоимости интернет-проектов необходимо применять сравнительный и доходный подходы, в то время как, по мнению Л.И Делицына, эксперта-консультанта инвестиционной компании «Финам», должны использоваться все три подхода [4]. Некоторые авторы предлагают рассматривать только метод опционов [5]. Кратко рассмотрим основные подходы к оценке и проанализируем их применимость с точки зрения особенностей и различных целей оценки интернет-проектов. Затратный подходПри затратном (имущественном) подходе к оценке бизнеса оценщик рассматривает стоимость предприятия как на основе понесенных издержек на его функционирование. В профессиональной оценке затратный подход считается одним из трех основных подходов. Однако если говорить об оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов, а так же бизнеса на их основе, то этот подход чаще вводит в заблуждение, чем помогает принимать правильные решения. Примеры достаточно распространены в специальной литературе [5; 2, с.118]. Рассмотрим основные методы данного подхода. 1) Метод стоимости чистых активов.При этом методе активы и пассивы компании корректируются до их оцененной рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного капитала компании. Метод обычно используется в следующих случаях:
2. Метод ликвидационной стоимостиПри этом методе чистая выручка, получаемая после ликвидации активов компании и выплаты задолженности, дисконтируется (приводится) к текущей стоимости. Такая оценка осуществляется в следующих случаях:
Попробуем определить в каких случаях и для каких целей применим затратный подход при оценке интернет-проектов: 1. При ликвидации неудачного проекта. В таком случае определяется ликвидационная стоимость проекта, в первую очередь оценивается материальная база – стоимость компьютерного оборудования, офиса, лицензий на стандартное программного обеспечение. При этом стоимость эксклюзивного программного обеспечения, стоимость дизайна может считаться равной нулю – покупателя на такой неликвидный товар найти будет практически невозможно. 2. При оценке типовых проектов. В таком случае сайт стоит ровно столько, сколько стоят его составляющие элементы – купленный дизайн, типовое программное обеспечение, контент, размещенный на сайте, прочие затраты на создание и продвижение. В таком случае можно использовать метод чистых активов. Во всех остальных случаях, высока вероятность, что проект может быть существенно недооценён. Таким образом, затратный подход должен использоваться в совокупности при применении других методов для определения минимальной возможной стоимости интернет-проекта. Сравнительный подходПри сравнительном подходе оценщик исходит из того, что для объекта можно найти аналог, с уже известной стоимостью. Сравнительный подход работает хорошо, когда объект может быть охарактеризован двумя простыми факторами – категория и качество, причем можно указать достаточное количество подобных сделок, доступных для сравнения. В статье, подготовленной экспертами «Финама» для журнала «Фактор риска» в 2006г. справедливо отмечается, что о деталях сделок по покупке или продаже российских интернет-проектов чаще всего известно очень мало: «Сумма сделки практически всегда остаётся неизвестной…Публичные оценки различаются на порядок…Продавцы и покупатели при этом хранят молчание. Зачастую под вопросом остаётся не только сумма, но и сам факт совершения сделки. Официально суммы сделок озвучиваются, как правило, только в период очередного бума, когда цифры выглядят более или менее солидно…»[1]. Не смотря на то, что сделок происходит с каждым годом всё больше и больше, информации о них по-прежнему немного, и найти сделку, произошедшую с аналогичным или хотя бы схожим по нескольким параметрам интернет-проектом, практически не возможно. При экспресс-оценках, по мнению Ю. Козыря [4], наиболее часто в силу его простоты применяют сравнительный подход на основе различных мультипликаторов наподобие «цена/среднее количество просмотров за день», «цена/среднее количество пользователей за день». Однако здесь есть две основные проблемы: отсутствие надежных данных по числовым параметрам данных мультипликаторов и (обычно) отсутствие информации, позволяющей оценивать степень отличия объектов-аналогов от оцениваемого интернет-проекта, ведь как мы упоминали, емкий и прозрачный рынок сделок с интернет-проектами практически отсутствует. В связи с небольшим количеством сделок можно было бы попробовать оценить стоимость компании, исходя из рыночной капитализации схожих компаний, торгующихся на бирже. Однако, торгующихся на бирже интернет-компаний очень немного, и это только крупнейшие игроки, в основном – поисковые системы. Зачастую интернет-бизнес является лишь частью бизнеса компании, торгующейся на бирже. Таким образом, использование биржевых цен при оценке имеет хоть какой-либо смысл только для торгующихся на бирже крупнейших компаний и их ближайших конкурентов. При этом это нужно не забывать делать коррекцию на специфику деятельности компании и текущий уровень мировой финансовой активности. Доходный подход.Логика доходного подхода лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основании ожидаемых будущих доходов, которые рассматриваемое предприятие способно принести. Рассмотрим основные методы доходного подхода. 1. Метод дисконтирования денежных потоков.Определение стоимости данным методом основано на предположении о том, что инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес ниже этой стоимости. Метод может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Его применение наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии стабильного экономического развития. Метод довольно трудоемок. Интернет-компании, за исключением торгующихся на бирже, непубличные. Их отчетность найти ещё сложнее, чем информацию о сделках с ними [1; 4]. Конечно, если оценивает проект владелец или потенциальный покупатель, то, скорее всего, ему будет предоставлена подобная информация. 2. Метод капитализации доходов (прибыли).Сущность этого метода выражается формулой: Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации При известной ставке дисконтирования, ставка капитализации: Rk=Rд-g, где Rд – ставка дисконтирования, g – долгосрочные темпы роста дохода или денежного потока. Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут постоянными). В оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий. Как правило, применяется для небольших предприятий. Небольшие интернет-проекты обычно не могут похвастаться большим объемом прибыли, а на начальном этапе они убыточны. В таких случаях мы предлагаем в качестве показателя использовать потенциальный объем дохода, для оценки которого необходимо провести комплексный анализ сайта. 3. Метод реальных опционов.Метод опционов в своей простейшей форме предполагает построение дерева возможных альтернатив и оценку на каждой «веточке» дерева насколько далеко пойдет рациональный инвестор. В ходе метода отбрасываются «лишние» варианты, заведомо убыточные варианты, которые инвестор не будет доводить до конца. И оценка проекта ведётся уже с рассмотрением только оставшихся вариантов, по каждому из которых определяется стоимость проекта, которые затем взвешиваются через условные вероятности наступления этих вариантов[3]. Заметим, что методом опционов определяется в первую очередь не столько рыночная, сколько инвестиционная стоимость актива – стоимость актива для инвестора или определенной группы инвесторов при определенных целях инвестирования [5; 3, с.28]. Метод реальных опционов позволит оценить молодые проекты, обычно продаваемые недооцененными. В ситуации же с уже раскрученными интернет-бизнесами подход малоприменим [5; 4]. В таких случаях дерево решений может разрастись в целый «лес решений», трудно подходящий для анализа. В заключение сведем наши рекомендации в таблицу. Таблица. Рекомендации по оценке Интернет-проектов.
Литература:
К сожалению, исходные статьи не сохранились. Постараюсь найти их и разместить у себя на сайте Первоначальная публикация статьи (рекомендуется для ссылок при научной работе и в печатных изданиях):Артищев М.С. Оценка стоимости интернет-проектов // Вестник университета. 2010. №19. С. 178-181. artishev.net Методика оценки интернет-бизнесаРуководители все чаще рассматривают Интернет как дополнительную площадку для сбыта и рекламы своих товаров. Многие предпочитают покупать уже раскрученные веб-странички, поскольку это значительно легче и быстрее, чем создавать с нуля. Но тогда встает проблема оценки таких проектов. Выбору объектов инвестирования посвящены многие зарубежные теории, созданные во второй половине ХХ века. Несмотря на то, что они, в основном, имеют дело с привычными, "оффлайновыми", бизнес-единицами, по большому счету, сами модели выбора направлений расширения бизнеса продолжают работать и для интернет-проектов. Трудность оценкиС определением продажной стоимости традиционной оффлайновой компании проблем обычно не возникает. Существуют четкие стандарты оценки, и ошибиться здесь невозможно – все максимально прозрачно. А вот судить об интернет-проекте гораздо сложнее в силу ряда причин. 1. Материальные активы компании, как правило, составляют небольшую часть от оборота. В большинстве интернет-магазинов материальные активы составляет лишь товар, закупленный у поставщиков, и компьютерное оборудование. В редких случаях в собственности может находиться офисное помещение или склад. У так называемых рекламных площадок или магазинов по продаже программного обеспечения, развлекательного контента, музыкальных композиций вообще может не быть ни офиса, ни товаров на складе, а персонал может работать удаленно, поэтому отсутствует база для проведения оценки на основании стоимости активов. 2. Оценка goodwill в Интернете носит сложный характер ввиду непредсказуемости его размера в будущем. К goodwill (гудвилу) обычно относят фактическое положение компании на рынке, ее установившиеся деловые связи, приобретенную репутацию, а также сложившуюся клиентуру. Это нематериальный актив в виде сложившегося имиджа предприятия, менеджмента, торговой марки. Для оценки стоимости интернет-бизнеса важное значение имеет прогнозирование размера аудитории сайта в будущем. Однако при высокой динамичности интернет-рынков такие прогнозы сложны и имеют большую погрешность. Так, для малых и средних интернет-компаний с ограниченным рекламным бюджетом важным становится поддержание стабильного числа клиентов. Это бывает труднодостижимым, так как 50 процентов посетителей сайтов – люди, пришедшие с поисковых машин. Если же сайт компании не находится на первой странице выдачи результатов поиска, эти 50 процентов аудитории мгновенно улетучиваются. 3. Малое количество сделок на рынке купли-продажи интернет-бизнесов. Из-за неорганизованности рынка продаж интернет-проектов оценить стоимость проекта путем его сравнения с уже когда-либо проданным аналогом затруднительно или невозможно. Эта сложность по мере развития рынка уйдет в историю, но на сегодняшний день многие инвесторы и продавцы не представляют себе, справедлива ли цена сделки для обеих сторон. Для каждой цели – свой методОценке стоимости интернет-сайтов во многих консалтинговых компаниях уделяется внимание, поэтому на сегодняшний день уже существует несколько соответствующих методик, среди которых: теория реальных опционов, балльные методики оценки, традиционные методики.Теория реальных опционов берет во внимание потенциальные варианты развития бизнеса. При этом учитывается не только текущая ситуация на рынке, перспективы роста, но и уникальные возможности компании в будущем. Речь идет о трёх видах опциона (под опционом здесь понимается допустимость регуляции риска проекта): - возможность отсрочки, которая позволяет компании отложить решение по поводу основных инвестиций до некоторого момента в будущем, уменьшая тем самым риски; - возможность изменения масштаба проекта; - опцион на выход – закрытие проекта, распродажа активов. Методика позволит оценить молодые проекты, обычно продаваемые недооцененными. В этом ее преимущество. В ситуации же с уже раскрученными интернет-бизнесами подход малоприменим. Балльные методики являются наиболее простыми и основываются на взвешивании баллов, выставляемых по каждому параметру оценки, среди которых: - посещаемость; - объём клиентской базы; - известность в поисковых машинах; - уровень интереса к информации на сайте; - сложность запоминания адреса сайта; - дизайн сайта; - программное обеспечение сайта; - степень защиты от взлома; - возможность использования платежных систем; - наличие торговой марки, патентов, лицензий; - коллектив специалистов; - статус владельца. Существенным недостатком балльных методик является отсутствие прогноза денежных потоков. Ведь в разных видах онлайнового бизнеса соотношение "продажа – посетитель" значительно различается. Поэтому методика может применяться лишь для оценки популярности сайта среди посетителей, а также в ходе предварительного анализа сайта как рекламной площадки, тематического или развлекательного портала, непосредственно не продающих товары и услуги конечному потребителю. Среди традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса наибольшего внимания заслуживает доходный подход, учитывающий специфику интернет-бизнеса. Основной сложностью при проведении оценки сайта в этом случае становится определение точной величины коэффициента дисконтирования, учитывающего не только макроэкономическую ситуацию в стране, но и риски по конкретному проекту. Для наиболее правильного определения величины могут использоваться одновременно два подхода: - экспертная оценка внутреннего и внешнего окружения бизнеса; - построение базового, как оптимистического, так и пессимистического, прогноза поступления прибыли и определение риска на основе статистических методов. В процессе оценки окружения бизнеса учитывается влияние следующих факторов: - срок существования интернет-бизнеса. Чем дольше существует коммерческое предприятие и стабильнее его денежные потоки, тем меньше риск; - уровень рентабельности. Зависимость имеет вид параболы. Проекты имеют высокий уровень риска, когда рентабельность мала, а также когда рентабельность аномально высока. Как правило, это означает, что скоро на рынке появятся конкуренты либо данный вид бизнеса является нелегальным; - смягчает отрицательный эффект высокой динамичности поискового трафика. Для каждого фактора определяется свой диапазон влияния на норму дисконта (лояльность властей, например, не имеет большого значения в общей сумме факторов, чего нельзя сказать о таком показателе, как легальность бизнеса). Эксперты оценивают место фактора в выбранном диапазоне, а полученная общая оценка методом суммирования добавляется к ставке рефинансирования, уже скорректированной на уровень инфляции. При построении прогнозов денежных потоков нельзя учесть все факторы, однако можно дать точную денежную оценку некоторым из них – в этом преимущество данного подхода. Экспертным путем оценивается вероятность поступления того или иного объёма денежных средств и рассчитывается коэффициент их вариации. Далее, как и в предыдущем подходе, оценка риска кумулятивным методом добавляется к ставке дисконта (то есть требуемой инвесторами нормы дохода на инвестицию). Синергетический эффектЗначимость каждого из подходов оценивается в зависимости от специфики конкретного интернет-бизнеса – определяется средневзвешенный показатель коэффициента дисконтирования, с помощью которого методом капитализации и выносится итоговая оценка стоимости сайта (под методом капитализации понимается формула вычисления стоимости как отношения годового дохода к норме дисконта). Применение формализованной методики определения стоимости интернет-бизнеса позволит правильно оценить возможную выгоду от сделки, подобрать объект инвестирования, наилучшим образом соответствующий стратегии компании, и, в конечном счете, получать большую прибыль и укреплять позиции компании на рынке. Вместе с тем любой из перечисленных выше способов определения стоимости следует применять только после того, как детально проанализированы возможные варианты развития бизнеса, а также цели покупки конкретным инвестором. Смысл – в оценке эффекта от интеграции направлений бизнеса. Один и тот же сайт может продаваться за разную цену в зависимости от того, получит инвестор в результате покупки повышение прибыльности бизнеса в целом или нет. Если рентабельность бизнеса не повысится, то никакого смысла покупать сайт нет. Полный текст статьи опубликован на сайте BuhNews.ru #интернет-бизнес, #интернет Антон Павлов, 10 октября www.antonpavlov.ru ПроБизнесОценкаКак вас зовут? Цель оценки (назначение)Цель оценки ()БанкТип объектаЦель оценки ()Заполните данные по земельному участку Категория земельРазрешенное использованиеОхрана Государственной границы Российской Федерации Тип гаражакапитальныймашиноместо Форма отчетаАдрес объекта оценки Детали по заявке ТекущаяСтандартная дата для банка Срок готовностиОбычный до 2 дней1 день после осмотраВ течение дняС момента оплаты и осмотраПожалуйста, оперативно направляйте документы и согласовывайте информацию от менеджера 2 экземпляраСтандартное количество для банка Доставка отчета Самовывоз: г. Москва, ул. Люсиновская, д.36 стр.1 Физическое лицо Юридическое лицо Паспортные данные Реквизиты организации Осмотр Куда отправить отчет в электронном виде? выберите из списка источник информациисписок банкаинформация от нашего специалистасайт нашей компаниирекомендации коллегуказать другоеВыберите файл или Перетащите файл сюда Необходимые документы
pro-ocenka.online Онлайн-курсы по оценке бизнеса: дистанционное обучение оценке бизнеса, курсы по оценке стоимости предприятияДля чего необходима оценка бизнеса? Многие предприниматели считают, что это пустая трата денег, не стоящая внимания. На самом деле это далеко не так, и оценочные работы очень важны для хорошего функционирования вашей организации. А чтобы научиться делать это самостоятельно, тем самым экономя или даже зарабатывая, мы предлагаем посетить наши онлайн курсы по оценке бизнеса.Дистанционное обучение оценке бизнесаМы уже говорили о том, что оценка бизнеса – важное мероприятие. Но почему?
smotriuchis.ru Методики оценки стоимости бизнеса в интернетеОдним из элементов современной «высокотехнологичной» экономики является «электронная коммерция». «Электронная коммерция» в общем смысле покрывает все формы деловых операций, осуществляемых с помощью электронных средств и использующих телекоммуникационные сети передачи данных. Такие операции проводятся между участниками рынка электронной коммерции: компаниями-производителями и потребителями товаров и услуг, государственными организациями и физическими лицами. [2] В настоящее время электронная коммерция неотделима от «традиционной» и является основным драйвером роста объема торговых операций, что обеспечивается существенными преимуществами в организации торговли в секторе электронной коммерции:
Как и любой другой крупный сегмент экономики, электронная коммерция, порождает множество обслуживающих подотраслей, основными задачами которых является оказание услуг для поддержания и развития систем электронной коммерции: продвижение сайтов и поисковая оптимизация (SEO), продвижение в социальных сетях (SMM), развитие новых платежных систем (BitCoin), разработка и продвижение мобильных приложений, создание сервисов-агрегаторов и интернет-аукционов и т. п. Однако, в отличие от «традиционной» коммерции, в электронной существует один спорный вопрос — вопрос стоимостной оценки компаний, сайтов, сервисов и технологий. Традиционные способы вряд ли способны были адекватно оценить Facebook до момента совершения им IPO. С определением продажной стоимости традиционной оффлайновой компании проблем обычно не возникает. Существуют четкие стандарты оценки, и ошибиться здесь невозможно — все максимально прозрачно. А вот судить об интернет-проекте гораздо сложнее в силу ряда причин. 1. Материальные активы компании, как правило, составляют небольшую часть от оборота. В большинстве интернет-магазинов материальные активы составляет лишь товар, закупленный у поставщиков, и компьютерное оборудование. В редких случаях в собственности может находиться офисное помещение или склад. У так называемых рекламных площадок или магазинов по продаже программного обеспечения, развлекательного контента, музыкальных композиций вообще может не быть ни офиса, ни товаров на складе, а персонал может работать удаленно, поэтому отсутствует база для проведения оценки на основании стоимости активов. 2. Оценка goodwill (гудвил) в Интернете носит сложный характер ввиду непредсказуемости его размера в будущем. К goodwill обычно относят фактическое положение компании на рынке, ее установившиеся деловые связи, приобретенную репутацию, а также сложившуюся клиентуру. Это нематериальный актив в виде сложившегося имиджа предприятия, менеджмента, торговой марки. Для оценки стоимости интернет-бизнеса важное значение имеет прогнозирование объема потребления в будущем. Однако при высокой динамичности интернет-рынков такие прогнозы сложны и имеют большую погрешность. Так, для малых и средних интернет-компаний с ограниченным рекламным бюджетом важным становится поддержание стабильного числа клиентов. Это бывает труднодостижимым, так как около 50% посетителей сайтов — люди, пришедшие с поисковых машин. Если же сайт компании не находится на первой странице выдачи результатов поиска, эти 50% аудитории мгновенно улетучиваются. 3. Малое количество сделок на рынке купли-продажи интернет-бизнесов. Из-за неорганизованности рынка продаж интернет-проектов оценить стоимость бизнеса путем его сравнения с уже когда-либо проданным аналогом затруднительно или невозможно. Эта сложность по мере развития рынка уйдет в историю, но на сегодняшний день многие инвесторы и продавцы не представляют себе, справедлива ли цена сделки для обеих сторон. Интернет-проекты — это, с одной стороны, венчуры (не все, но большинство), а с другой стороны, у них двойственная природа, т. е. опять же большинство таких проектов являются сочетанием СМИ и развлекательного контента, зарабатывающего на рекламе, и интернет-магазина, зарабатывающего на продажах. Плюс сам по себе рынок быстро растет. [3] Можно выделить четыре группы особенностей оценки интернет-проектов:
Для каждого типа интернет-проекта существует своя методика оценки. Оценке стоимости интернет-сайтов во многих консалтинговых компаниях уделяется внимание, поэтому на сегодняшний день уже существует несколько соответствующих методик, среди которых: теория реальных опционов, балльные методики оценки, традиционные методики. Теория реальных опционов берет во внимание потенциальные варианты развития бизнеса. При этом учитывается не только текущая ситуация на рынке, перспективы роста, но и уникальные возможности компании в будущем. Речь идет о трех видах опциона (под опционом здесь понимается допустимость регуляции риска проекта):
Методика позволяет оценить молодые проекты, которые обычно продаются недооцененными. В этом ее преимущество. В ситуации же с уже «раскрученным» интернет-проектом подход малоприменим. Балльные методики являются наиболее простыми, и основываются на взвешивании баллов, выставляемых по каждому параметру оценки, среди которых [3]:
Существенным недостатком балльных методик является отсутствие прогноза денежных потоков. Ведь в разных видах онлайнового бизнеса соотношение «продажа — посетитель» значительно различается. Поэтому методика может применяться лишь для оценки популярности сайта среди посетителей, а также в ходе предварительного анализа сайта как рекламной площадки, тематического или развлекательного портала, непосредственно не продающих товары и услуги конечному потребителю. Среди традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса наибольшего внимания заслуживает доходный критерий, учитывающий специфику интернет-бизнеса. Основной сложностью при проведении оценки сайта в этом случае становится определение точной величины коэффициента дисконтирования, учитывающего не только макроэкономическую ситуацию в стране, но и риски по конкретному проекту. Для наиболее правильного определения величины могут использоваться одновременно два подхода:
Не стоит забывать и о затратном и сравнительном методах. При оценке затрат, ассоциированных с интернет-проектом, необходимо оценить количество денег и времени (чтобы учесть впоследствии его стоимость) на создание платформы и системы управления, создание и поддержание контента, хостинг и оплату домена. В рамках этого подхода определяется стоимость замещения: затраты, которые должен понести потенциальный покупатель интернет-проекта, чтобы самостоятельно создать аналогичный интернет-проект (затраты на технические и программные средства, контент и т. п.) с аналогичной степенью посещаемости (то есть определить дополнительно средства, затрачиваемые на рекламу и стоимость упущенной выгоды за время «раскрутки» с нуля до определенного уровня). [3] Основная проблема в использовании сравнительного подхода — отсутствие надежных значений мультипликаторов, используемых для оценки, поскольку практически отсутствует емкий и прозрачный сегмент рынка сделок с интернет-проектами. При экспресс-оценках наиболее часто в силу его простоты применяют сравнительный подход на основе различных мультипликаторов, таких как «цена/среднее количество просмотров за день», «цена/среднее количество пользователей за день» или «цена/количество хостов за период». Однако здесь есть две основные проблемы: отсутствие надежных данных по числовым параметров данных мультипликаторов и (обычно) отсутствие информации, позволяющей оценивать степень отличия объектов-аналогов от оцениваемого интернет-проекта. Поэтому при осуществлении экспресс-оценок часто в дополнение к сравнительному подходу используют элементы так называемого затратного подхода, который может дать представления о нижней границе стоимости подобных объектов оценки. В процессе оценки окружения бизнеса учитывается влияние следующих факторов:
Для каждого фактора определяется свой диапазон влияния на норму дисконта (лояльность властей, например, не имеет большого значения в общей сумме факторов, чего нельзя сказать о таком показателе, как легальность бизнеса). Эксперты оценивают место фактора в выбранном диапазоне, а полученная общая оценка методом суммирования добавляется к ставке рефинансирования, уже скорректированной на уровень инфляции. При построении прогнозов денежных потоков нельзя учесть все факторы, однако можно дать точную денежную оценку некоторым из них — в этом преимущество данного подхода. Экспертным путем оценивается вероятность поступления того или иного объема денежных средств и рассчитывается коэффициент их вариации. Далее, как и в предыдущем подходе, оценка риска кумулятивным методом добавляется к ставке дисконта (то есть требуемой инвесторами нормы дохода на инвестицию). Значимость каждого из подходов оценивается в зависимости от специфики конкретного интернет-бизнеса — определяется средневзвешенный показатель коэффициента дисконтирования, с помощью которого методом капитализации и выносится итоговая оценка стоимости сайта. Под методом капитализации понимается формула вычисления стоимости как отношение годового дохода к норме дисконта. Применение формализованной методики определения стоимости интернет-бизнеса позволит правильно оценить возможную выгоду от сделки, подобрать объект инвестирования, наилучшим образом соответствующий стратегии компании, и, в конечном счете, получать большую прибыль и укреплять позиции компании на рынке. Вместе с тем любой из перечисленных выше способов определения стоимости следует применять только после того, как детально проанализированы возможные варианты развития бизнеса, а также цели покупки конкретным инвестором. Смысл — в оценке эффекта от интеграции направлений бизнеса. Один и тот же сайт или сервис может продаваться за разную цену в зависимости от того, получит ли инвестор в результате покупки повышение прибыльности бизнеса в целом или нет. Если рентабельность бизнеса не повысится, то смысл в приобретении рискованного интернет-бизнеса отсутствует. Разнообразие бизнес-процессов, возникшее с развитием глобальной сети, выявило необходимость в адекватном наборе методик оценки стоимости этих бизнесов. Традиционные методики не дают возможности получить точные оценки стоимости для быстро развивающихся компаний, действующих в меняющихся рыночных условиях. Однако и инвесторы, и аналитики по-прежнему продолжают прогнозировать денежные потоки компаний, либо используют привычные показатели, построенные на основе бухгалтерской отчетности. Даже несмотря на то, что для различных видов деятельности появились наборы показателей, пытающихся отразить специфику той или иной деятельности, большинство этих методов, по сути, являются лишь производными от метода оценки на основе приведенной стоимости денежных потоков. Бизнес в интернете весьма непредсказуем и очень динамичен. Шансы получить ощутимую прибыль или понести существенные убытки есть как у крупных и опытных игроков, так и у маленького стартапа. Судя по мировому опыту развития электронной коммерции, интерес к бизнесу в сети у инвесторов есть и иссякнет не скоро. Но большинство инвесторов «выросли» из традиционной коммерции, и им трудно принимать решения, основываясь на «рекомендательных» результатах существующих методик. По нашему мнению, одной из актуальных задач современной экономической науки является разработка системы показателей и универсальной методики оценки электронного бизнеса, что позволит привнести одной из наиболее динамично развивающихся отраслей экономики более цивилизованный характер. Список использованных источников:
leonidpopok.ru
|
